天风银行 廖志明团队
努力做更好的研究!
事件
央行12月11日下午公布了18年11月份信贷及社融情况。11月份RMB贷款+1.25万亿元,社融+1.52万亿元,11月末M2 YoY +8.0%,M1 YoY +1.5%。
点评
11月新增贷款1.25万亿,信贷有所回暖
11月新增贷款1.25万亿(10月6970亿,17年同期1.12万亿),信贷略回暖。
从结构来看,企业贷款+5764亿:票据+2341亿,中长期+3295亿;住户+6560亿:中长期+4391亿,短期+2169亿。
总体而言,11月信贷有所回暖。主要是1)“双11”电商活动带动信用卡贷款增长,消费贷增长强劲,住户短期增长2169亿;2)房贷增长稳健,住户中长期贷款增长尚未明显放缓;3)票据融资增加较多,政策鼓励银行加大信贷支持之下,银行囿于风险偏好等因素通过票据来投放信贷。
11月社融1.52万亿,社融增速降至9.9%
11月社融1.52万亿(10月为7288亿,17年同期1.91万亿),尽管社融绝对量不低,但由于高基数11月社融增速降至9.9%。11月份债券利率下行,企业债券发行明显好转,非金融企业债券净融资3163亿元,股权200亿元。其他项目下,ABS发行明显增多,达1157亿。
11月社融同比少增源于表外融资下降及地方专项债融资减少。11月委托贷款-1310亿,信托贷款-467亿,未贴现银承-127亿;表外融资合计下降1904亿,同比少增3633亿。表外融资延续下降趋势,但降幅趋缓。11月地方债发行很少,地方专项债净融资-332亿,同比少增2614亿。
11月M1增速进一步明显降至1.5%,社融与M1增速低位下行未止,反映了经济活性下降,经济下行压力加大;亦反映了企业融资环境未有明显改善。
投资建议:12月关注估值切换行情,主推零售银行龙头
我们认为,当前A股银行板块估值仅0.83倍PB(lf),低估值已经反映相对悲观的经济预期。临近年底,可关注银行板块估值切换行情。个股主推受经济周期影响小的零售银行龙头-招行和平安,关注低估值且基本面较好的农行、兴业、光大等。
风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;政策收紧风险等。
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重要声明
注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《11月金融数据点评:信贷略回暖,但社融增速下行未止》
对外发布时间 2018年12月11日
报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)
本报告分析师 廖志明 SAC 执业证书编号:S1110517070001
天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!
廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND 2018年金牌分析师银行业第一名,信贷预测之领军者。
林瑾璐,天风证券银行业分析师,籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所,2017年9月加入天风证券研究所。
余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。
朱于畋,天风证券银行业研究员,计算机科学硕士。曾先后担任财产保险公司高级规划师,公募基金互联网金融部总助。负责研究海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。