【机械*陈显帆】锂电设备-三星拟以24亿美元增资天津工厂，再次加码动力电池

机械行业

事件：根据新华社报道，三星拟 24 亿美元（合 166 亿人民币）增资天津动力电池和车用 MLCC 项目。该项目预计 2019 年年底建成，2020 年投产。建成后，天津将成为三星电机海外主要的 MLCC 生产基地之一。继 12 月 9 日公布重启西安 105 亿元动力电池项目，三星再次加码动力电池。 

投资要点 

近期国际电池厂的中国大陆布局接连落地，设备市场空间可期

 过去几年外资电池企业在产能扩张方面一直比较谨慎，近期 LG 公布扩产规划超过 100GWh，而已经经历过几轮面板、半导体大周期的三星启动 260 亿元投资动力电池，也是近几年全球最大投资，值得我们高度重视。根据五家电池龙头包括 LG,宁德时代，比亚迪，松下，三星的扩产计划估算，我们预计五家合计的新增产能为 319GWh，预计对应的设备投资额合计为 1142 亿元（注：若加上三星未透露的规划产能，设备需求额应更大）。

龙头电池厂进入扩产大周期的预判正一一兑现，中长期利好龙头设备商 

半年前，我们提出的动力电池龙头进入扩产周期的预判正在一一兑现，CATL、LG、三星、BYD 等规划扩张规模规模比之前预测要大得多。行业经过 17 年以来的出清，全球电池行业格局已经确定，同时车企巨头陆续敲定长期巨额电池订单合同，未来几年全球电池龙头将进入新的一轮扩产周期，并且是超级周期。而且此次扩产质量会好、更良性一些。我们中长期看好电动化大趋势加速下的设备机会。先导智能等企业作为进入全球龙头电池厂供应体系（松下，LG,三星，宁德时代，比亚迪）的设备公司，预计将充分受益这轮质量更高的扩产周期。 

三星产能布局速度加快，设备供应商—先导、杭可有望受益 

三星目前已在韩国、中国、美国、匈牙利等地布局了汽车动力电池的工厂，现有产能约 10GWh。2018 年 11 月，三星计划在美国密歇根州底特律附近开设一家价值约合 4.3 亿人民币的汽车电池厂，作为三星 SDI 美国公司的电池组制造工厂、研发中心和汽车电池运营总部；12 月 6 日三星SDI 宣布投资 1.7 万亿韩元（约合 105 亿人民币）重启西安二期 15GWh 的扩产项目；12 月 10 日，三星电机宣布拟投资 166 亿元加码天津动力电池及 MLCC 项目，整体产能布局速度正在加快。设备需求空间也在逐渐扩大，先导智能、杭可科技作为三星主要的国内设备供应商有望显著受益。 

三星 SDI 是方形动力电池领先企业，出货量排名逐年提升 

三星在锂离子电池领域有超过 15 年的大规模生产经验，主要由子公司三星 SDI 开展。其汽车动力电池产品以单一容量具有高能量密度的方形电池为主，在此领域具有领先优势。目前已实现量产的第 3 代动力电池能量密度是 550Wh/L（约 210-230Wh/kg），正在加速研发第 4 代电池（能量密度 700Wh/L，相当于 270—280Wh/kg）和第 5 代电池（能量密度 800Wh/L，相当于 300 Wh/kg）预计将分别在 2021-2022 年左右和 2023 年以后量产。迄今为止，三星 SDI 已被选为 30 多款新能源车型的核心电池供应商，是宝马的官方战略合作伙伴，其他核心客户包括大众、克莱斯勒、马恒达、Lucid Motors 等。根据 SNE Research 的数据，2015/2016/2017 年，三星SDI 汽车动力电池出货量分别为 1.1/1.3/2.4GWh，同比增速分别为170.8%/18.2%/84.6%，在全球出货量排名中分别排第 10/9/5 名，逐年提升。 

盈利预测及投资建议：重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】：我们预计 2018-2020 年净利润为 8.0/12.7/18.0 亿，对应 PE 为 32/20/14倍，维持“买入”评级。2、【科恒股份】正极材料产能持续扩充+浩能科技订单充足锂电涂布设备龙头。3、【璞泰来】核心设备+关键材料，协同效应领跑锂电行业上游。建议关注：动力锂电池回收稀缺标的【天奇股份】，第三方锂电 PACK 龙头【东方精工】。 

风险提示：新能源汽车销量低于预期，电池厂扩产速度低于预期。

（分析师  陈显帆  周尔双）