和君全面撤退，三盛教育前景堪忧 | 蓝鲸热闻

蓝鲸教育  迟磊

三盛股份正式踏足教育行业，怕是要从实控人的“改朝换代”开始。

汇冠股份2011年12月在深交所创业板上市，进军教育领域前，其主营业务为智能终端关键部件触摸屏的研发、设计、生产及销售。2015年该公司营收为16.36亿元，同比增长98.57%；净利润-1.11亿元，同比下降1098.81%。

2015年6月，新三板挂牌公司和君商学拟斥资近14亿元收购汇冠股份21.91%股权。交易于同年8月正式完成，和君商学成为汇冠股份的第一大股东，王明富成为汇冠股份新实控人。而其也正式对外表示，将向智能教育装备领域战略转型。

自此，汇冠股份开始在教育领域布局。

2016年7月11日，汇冠股份公告称拟通过发行股份及支付现金的方式，作价8.06亿元购买广东恒峰信息技术股份有限公司100%股份，募集配套资金不超过5.17亿元。这也是和君系接盘汇冠股份后在教育领域的首次重大布局。

2017年3月23日，汇冠股份公告称拟出资1亿元，设立全资子公司广东汇冠教育投资有限公司。

2017年6月7日，汇冠股份公告称其以8.2元/股认购中诺思增发的60万股，总认购价款为492万元。

截至2017年上半年，对汇冠股份而言在教育领域的布局不说“形式一片大好”，但的确稳步推进。问题是自下半年始，汇冠股份的教育布局走势下滑。

三盛教育董事张辉在2017年与蓝鲸教育的沟通中提出一个观点，即“未来汇冠会成为一个赋能式的投资控股平台，收益大部分将来自对子公司的投资收益”。

如此看来，张辉对汇冠股份的定位更偏向于以“投资控股”做教育。而这是一条如今教育工作者大多认可度较低的道路。此战略规划自2017年下半年始，的确开始出现问题。蓝鲸教育整理相关信息发现，下半年汇冠股份有三处重要的问题节点：

首先，2017年上半年经营同比更为乏力。2017年8月17日，汇冠股份发布2017年半年报。报告显示，2017年上半年其净利润同比增长27.33%；扣非净利润同比增长25.34%。但其2016年上半年净利润同比增长58.23%；扣非净利润同比增长62.49%——2016年上半年的净利润/扣非净利润同比增幅，皆高于2017年上半年的净利润/扣非净利润同比增幅。

其次，实控人变更。2017年10月25日，汇冠股份于晚间发布公告称，其控股股东和君商学将其所持3743.06万股股份以10亿元转让给卓丰投资；第三大股东深圳福万方将所持1491.50万股以2.998亿元转让给卓丰投资。股份转让事项完成后，卓丰投资将成为公司控股股东。

最后，原主营业务拆分。2017年11月3日，汇冠股份公告称拟以9.4亿元将旺鑫精密92%股权出售给卓丰投资，退出精密制造业务。结合和君商学将其所持的全部汇冠股份脱手、由卓丰投资接盘，背后的原因也已明朗化：

无论是和君商学，还是其背后的和君咨询集团，缺乏对重资产、尤其是传统制造业重资产的兴趣；这与其经营战略不符。和君商学将所持汇冠的股份转让给卓丰投资，对和君而言意味着大笔资金回笼；退出精密制造业务于汇冠而言，则可甩下重资产包袱，全力进军教育领域。

和君商学董事长王明富在2017年11月28日的投资者交流会上表示，“和君还持有汇冠超过5%股权，我从不觉得和君退出了汇冠股份，我们这次让出控股权，回归自身熟悉的‘少数股权+赋能智囊’模式，只因三盛集团硬实力较强，我们要联手做汇冠的教育业务。”

一年之后的现实与王明富当初的说法相差甚远，原因几何？

姑且不论汇冠股份剥离精密制造业务后出现的经营大幅震荡；负责其智能教育装备中大屏业务的广州华欣2017年净利润下滑近三成；控股股东变更过程中公司首席执行官高飞，副董事长、执行总裁张昌楠辞职；第二大股东王文清及一致行动人计划减持不超过3%总股本的股票等这些负面消息的持续披露，我们仅从三盛教育2018年部分财务数据中，就发现共存在两项较严重的经营问题。

第一，剔除剥离旺鑫精密造成的影响，三盛教育目前教育业务的成本控制不佳。在其2018年半年报中，其占比10%以上的产品或服务的经营状况并不乐观。尤其是按产品分类的三项，毛利率均出现同比下降；“智慧教育服务”这一项，同比下降甚至逾20%。

第二，教育业务契合度前后不一，政策风险多。今年9月6日三盛教育公告称2.13亿元买入睿颂天勤77.86%合伙份额，获太原两所民办学校。此次并购与三盛集团已投资1所国际学校和1所K12学校有一定业务契合度，且与三盛教育实控人林荣滨在投资者交流会上表示的“自己一直都有教育情怀，非常看好教育与地产协同发展的前景”也有所匹配。

但三盛教育自2016年至今，三年来在教育领域的布局实质上主要集中在教育信息化领域，长期战略皆围绕这一点制订。此次并购民办学校，是否会对原有教育业务形成较强冲击？毕竟教育信息化与民办教育，完全是迥异的两个赛道。

加之新《民促法》送审稿于8月发布，造成民办教育领域震荡。虽说不必过度解读与恐慌；但港股民办教育板块彼时暴跌、监管政策自彼时起不断收紧是不争的现实。此时三盛教育“逆势”收购是否会有一个圆满的结局，还需广大投资者审慎思考。

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