【头条研报】环保迎三大变化 机构看好3估值错杀龙头

　　　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金走向，潜伏市场预期。

　　消息面：

　　河北省委常委、副省长，雄安新区党工委书记、管委会主任陈刚表示，2018年，众多上市公司汇聚雄安，从污水治理、水库修复到纳污坑塘整治，处处都有着他们忙碌的身影，并成为雄安新区环境治理的“排头兵”。

　　机构研究：

　　国信证券认为，阵痛过后，环保行业发生着积极的变化 PPP。近两年大行其道，工程业务需要大量投资，环保企业现金流趋紧，资产负债 率逐年攀升。去杠杆带来的资金紧张导致环保工程业务今年全面收缩，环保板块 今年增速下滑明显。但阵痛过后，行业在发生积极的变化：

　　变化一：PPP 重新走上规范发展之路。项目库清查使得行业刮骨疗毒，清查腾出 政府支付空间。政府明确了 PPP 项目形成的中长期财政支出不属于地方政府隐 性债务，当前地方政府支付能力处在安全区间内。加快出台 PPP 条例加强规范， 后续将严控 10%红线。预计在补短板的要求下，合规 PPP 项目将得到大力推进。

　　变化二：资金面逐渐放宽。在自上而下的强力推动下，民营企业融资难融资贵问 题正得到切实解决。银行要大幅提高民企贷款比例，央行设立民营企业债券融资 支持工具后，首单在 11 月中旬由碧水源发债落地。此外，地方环保专项债若能 发行将提供新的行业发展动能。预计明年整体民企融资环境将得到较大改善。

　　变化三：今年出现了“国资”大手笔进军民营上市企业的现象，环保领域这样的 现象尤为突。国企介入，提供强力的资金支持，嫁接资源，减少企业发展的不确 定性和风险；但同时企业活力、管理层稳定性也受到一定的影响。 l 环保处在业绩、估值和预期的三重低点，规范化是最大的行业利好变 化，在补短板的推动下行业仍有充足的发展空间 环保板块的估值已跌落历史谷底，工程类的环保股估值接近建筑股的估值，而质 地优质、现金流良好的运营类的环保股今年也遭遇估值的错杀。在 2018 年行业 的数个风险释放后，当前已无可见的大风险点。环保项目规范化后，质地优良的 运营项目占主体，银行更愿意放款，而环保企业盈利和回款均将改善。

　　投资策略：继续推荐景气高的监测和估值有待修复的固废处置行业 多重政策催动下，民企资金情况得到破冰，但大规模的资金落地可能要等到 2019 年一季度之后，同时 PPP 条例的出台和地方环保专项债的发行也是板块的催化 因素。市场对于 PPP 情绪的修复有望带来工程板块的率先反弹，这个阶段看好 体量小、项目质量高的工程类个股，有望受具体项目资金落地影响展现出高弹性。 我们继续看好环保强监管趋势下受益，行业增速趋势向上且有望保持的环境监测 细分，推荐网格化监测龙头先河环保和全国性监测龙头聚光科技。

　　长期看好估值有待修复的固废处置行业，推荐现金流优质、运营稳健、估值错杀的细分固废运营龙头的瀚蓝环境、伟明环保、东江环保。

　　国盛证券：

　　环境监测管理机制改革，行业迎来高景气。2015 年 7 月，国务院出台了《生态环境监测网络建设方案》，要求 2020年中国生态环境监测全面布局，精准治污，监测先行。预计 2018-2020 行业复合增速 16%，行业景气度持续。2018-2020 年环境监测年均市场空间 415 亿元，其中大气74 亿/年，VOCs 监测 79 亿/年，水质监测 103 亿/年，污染源监测 145 亿/年，土壤检测 14 亿/年。环境监测 ROE 提升，格局改善，龙头受益。受益于行业高景气，重点推荐环境监测龙头聚光科技和先河环保。

　　声明：此文属于专业人士对相关事件的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。

责任编辑：高艳云