报告导读
11月发电量同比增长3.6%,增速较上月回落1.2个百分点;受低温天气影响,沿海电厂日耗继续上升,但煤价依旧延续下跌趋势,市场看跌情绪较浓。
本期摘要
下周观点:11月发电量同比增长3.6%,增速环比回落1.2个百分点。1)火电:短期、长期均看好火电盈利能力的修复:虽然受低温天气影响,沿海电厂日耗继续上升,煤炭库存有所下降,但煤价依旧延续了下跌趋势,市场对煤价看跌情绪较浓,我们认为煤价短期上涨动力不足;长期来看,随着先进产能释放,煤价有望逐步回归合理区间。短期、长期均看好火电盈利能力的修复,推荐华能国际(A+H)、华电国际(A+H);2)核电:核电审批重启可期,看好运营商投资机会:核电审批重启可期,看好运营商投资机会,推荐中广核电力;3)水电:防御属性凸显:市场防风险需求增加,水电防御性凸显,推荐川投能源、国投电力,受益标的长江电力。4)燃气:天然气消费高增长,推荐气源端具备优势的城燃公司:10月天然气消费量同比增长15.3%,推荐LNG储备调峰项目即将投产的深圳燃气。
上周市场回顾:本周火电、水电、新能源发电、燃气板块分别上涨-1.20%、1.73%、-1.02%、-2.55%,相对沪深300涨幅分别为-0.71%、2.22%、-0.53%、-2.06%。各版块涨幅第一的公司分别为广州发展(1.63%)、长江电力(4.25%)、宝新能源(0.86%)、南京公用(1.27%)。
煤炭数据更新:(1)供需:日耗环比上升,库存可用天数环比下降。受低温影响,六大发电集团日均耗煤量环比上升,从12月7日的63.66万吨/天上升至12月14日的74.08万吨/天,周环比上升16.37%,与去年同期相比上升4.60%。六大发电集团煤炭库存可用天数本期下降,从12月7日的28.18天下降至12月14日的23.99天,周环比下降14.87%,与去年同期相比上升47.09%。秦皇岛港煤炭库存本周从12月7日的608.0万吨上升至12月14日的641.5万吨,周环比上升5.51%,与去年同期相比下降4.40%。(2)煤价:本周动力煤价格环比下降。秦皇岛动力末煤5500K价格指数较上周下降7元/吨, CCI动力煤价格指数较上周环比下降7元/吨。
行业新闻: 11月全国发电量5543.0亿千瓦时,同比增长3.6%,增速比上月回落1.2个百分点。其中火力、水力、核电、风电和太阳能发电发同比增长3.9%、1.5%、24.7%、-9.5%和 2.5%;1-11月全社会用电量6.22万亿千瓦时,同比增长8.47%,较去年同期提高2个百分点。
下周投资要点
1.1.行业观点
下周观点:11月发电量同比增长3.6%,增速环比回落1.2个百分点。1)火电:短期、长期均看好火电盈利能力的修复:虽然受低温天气影响,沿海电厂日耗继续上升,煤炭库存有所下降,但煤价依旧延续了下跌趋势,市场对煤价看跌情绪较浓,我们认为煤价短期上涨动力不足;长期来看,随着先进产能释放,煤价有望逐步回归合理区间。短期、长期均看好火电盈利能力的修复,推荐华能国际(A+H)、华电国际(A+H);2)核电:核电审批重启可期,看好运营商投资机会:核电审批重启可期,看好运营商投资机会,推荐中广核电力;3)水电:防御属性凸显:市场防风险需求增加,水电防御性凸显,推荐川投能源、国投电力,受益标的长江电力。4)燃气:天然气消费高增长,推荐气源端具备优势的城燃公司:10月天然气消费量同比增长15.3%,推荐LNG储备调峰项目即将投产的深圳燃气。
上周主要新闻:11月全国发电量5543.0亿千瓦时,同比增长3.6%。11月全国发电量5543.0亿千瓦时,同比增长3.6%,增速比上月回落1.2个百分点,其中火力、水力发电分别为4050.7亿千瓦时和879.3亿千瓦时,同比增长3.9%和1.5%;核电、风电、太阳能发电同比增长24.7%,-9.5%和 2.5%。1-11月全国发电量同比增长6.9%,增速较1-10月份回落0.3个百分点。
1.2.推荐标的: 华能国际(A+H)、华电国际(A+H)、中广核电力、国投电力
【华能国际(A+H)】火电行业龙头+分红比例提升至70%:近年来公司通过新建和收购等方式保持电力资产规模持续增长,业内龙头地位无可撼动。18H1公司电力业务量价齐升,同时成本端煤价控制能力较好,业绩显著改善。长期来看,在煤价逐步回归合理区间以及电价、需求共同向好的推动下,公司有望进入盈利能力修复周期。同时公司提高分红比例至70%,我们预计公司19年全年归母净利为40-50亿元,由此计算得19年港股股息率将超过5%,A股股息率将超过3%。
【华电国际(A+H)】业绩弹性大+央企重组受益标的+低估值(H股PB0.66倍,A股PB1.07倍):公司资产实力雄厚,是中国装机容量最大的上市发电公司之一。受益于量价齐升及成本端煤价控制良好,公司18H1业绩大幅改善,未来随着煤价逐步回归合理区间以及利用小时逐步回升,火电有望走入盈利能力修复的大周期上升通道,公司燃煤机组占比较高,有望显著受益,ROE有望修复至8%-10%。此外目前公司估值较低,A股仅1.07倍,行业平均1.5倍。
【中广核电力】全国第一、世界第三核电运营公司,有望受益核电审批重启加速。公司是我国最大的核电运营公司,在运核电装机20台,合计2147万千瓦,在建装机8台,合计1027万千瓦,在运/在建装机规模均位于全国首位,同时拥有丰富的三代核电储备项目(储备项目装机接近当前体量的90%)。EPR全球首堆台山核电1号机组并已网发电核电,审批一旦放开,公司有望优先受益。同时公司股东大会通过了发行A股的决议,公司估值水平低于中国核电,公司回归A股资产价值有望重估。
【国投电力】在火电行业盈利修复的大背景下,火电盈利反转有望为公司业绩带来较大弹性。公司水火结构较为均衡,火电资产和水电资产各占50%。火电资产优质,盈利拐点已至,利用小时数回升叠加煤价逐步回归合理区间,火电有望为公司业绩提供较大弹性;水电资源稀缺,盈利稳定,为公司业绩形成强有力的支撑。
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上周市场回顾
2.1.上周板块行情
12月7日-12月14日,沪深300指数下跌0.49%,创业板指数下跌2.28%,电力板块下跌0.02%,燃气板块下跌2.55%。
2.2.上周个股涨跌
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行业动态跟踪
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煤炭数据更新
4.1.供需
日均耗煤量
受低温天气影响,六大发电集团日均耗煤量环比上升,从12月07日的63.66万吨/天上升至12月14日的74.08万吨/天,周环比上升16.37%,与去年同期相比上升4.6%.
煤炭库存
1) 六大发电集团煤炭库存可用天数本期下降,从12月7日的28.18天下降至12月14日的23.99天,周环比下降14.87%,与去年同期相比上升47.09%。
2) 秦皇岛港煤炭库存本周从12月7日的608万吨上升至12月14日的641.5万吨,周环比上升5.51%,与去年同期相比下降4.40%。
4.2.煤价
秦皇岛动力煤
截止12月14日,秦皇岛动力末煤5500K价格指数609元/吨,较上周下降7元/吨,较去年同期下降82元/吨。
CCI动力煤价格指数(5500K)
截止12月14日, CCI动力煤价格指数为614元/吨,较上周环比下降7元/吨,较去年同期下降81元/吨。
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一周公告汇总
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风险提示
宏观经济下滑导致电力需求疲软、电价上调幅度不及预期、煤价超预期大幅上涨。
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