一财研选｜基建补短板带动投资回暖，建筑业景气望持续回升！

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2018年12月17日目录

►基建补短板带动投资回暖，建筑业景气望持续回升（平安证券）
►新能源车销量持续增长，产业短中长期成长性明确（东莞证券）
►萌宠经济当道，宠物食品与保健千亿规模强势延续（银河证券）
►常温奶需求保持增速，行业龙头强势崛起势不可挡（平安证券）
►机构调研活动保持相对活跃，食品饮料板块最受宠（研报统计）

1.基建补短板带动投资回暖，建筑业景气望持续回升（平安证券）

2018年8月份以来，伴随积极财政政策托底效应逐步显现，固定资产投资增速触底后小幅回升。

平安证券指出，从基建投资的构成看，占比较高的行业主要为公共设施管理业（40%）、道路运输业（25%）、水利管理业（5%）、铁路运输业（4%）和生态环保和环境治理业（3%），其中：2018年1-10月，道路运输业投资增速为10.1%，环比9月增长1.2个百分点；铁路运输业投资增速为下降7.0%，环比9月增长3.5个百分点；水利管理业投资增速-4.1%，环比9月增长0.6个百分点；公共设施管理业投资增速1.3%，环比9月下降0.4个百分点；生态保护和环境治理业投资者增速为36.7%，同比增长3.0个百分点。

展望2019年，积极财政政策发力补短板，将带动基建投资回暖。高速铁路/城市轨交建设作为“稳投资”的重要抓手将优先受益。2018年四季度以来，财政部、发改委纷纷发声支持PPP模式，平安证券认为在中央政府的持续推动下，PPP政策体系将加速完善，助力PPP项目加速推进，作为参与PPP项目主力的建筑央企将迎来长期发展利好。

平安证券认为，按房地产项目的建设周期划分，建材产品可分为前周期建材（水泥、防水材料、减水剂）和后周期建材（玻璃、管材、石膏板）。其中，前周期建材方面：1）受益冬季错峰与行业协同限产的落实执行，2018年水泥价格上升至历史高位，伴随2018年上半年供给侧改革/环保政策边际放松，未来需重点关注行业协同进展；2）2017年以来，防水材料/减水剂龙头积极扩产提升市场份额，未来业绩将稳健增长，此外近期油价快速回落将有助于降低公司原料成本，释放盈利弹性。

平安证券认为，受益国家积极财政政策发力，2019年基建补短板将带动投资回暖，建筑行业景气将回升，维持建筑行业“强于大市”评级。投资标的上，建筑板块关注以下主线：1）推荐处于基建产业链前端，优先受益基建补短板的设计咨询企业苏交科（300284.SZ）、中设集团（603018.SH）；2）建议关注受益高铁/城市轨交建设高景气建筑央企中国中铁（601390.SH）、中国铁建（601186.SH）；3）建议关注受益PPP模式回暖，估值较低的建筑央企中国建筑（601668.SH）、中国交建（601800.SH）；4）建议关注有望受益2019年地产竣工回暖，积极布局家装的公装龙头金螳螂（002081.SZ）。

2.新能源车销量持续增长，产业短中长期成长性明确（东莞证券）

11月新能源车销量16.9万辆，同比增长37.6%，其中新能源乘用车销量14万辆，同比增长61%，商用车销量约3万辆，同比下降约19%；1-11月新能源车累计销量达103万辆，同比增长68%。

根据高工锂电数据，11月动力电池装机量为8.91GWH，同比增长28%，前十大占79%，1-11月累计装机量约43.6GWH，同比增长77%。根据东莞证券汇总的样本数据，2018年三季度锂电池行业营收同比增长21%，环比增长6%，主要增量贡献来源于电池板块（同比增长48%，宁德时代贡献主要增量）、设备板块（同比增长43%）。2018年三季度实现归母净利润同比增长23%，环比下降15%。受价格下跌影响，钴板块、锂板块环比均出现较大下滑。2018年三季度行业毛利率为28%，较二季度下降3个百分点，同比下降3个百分点。补贴退坡在即，国际化车企入场，竞争加剧，产业界认为降本提质仍是行业主旋律。

东莞证券指出，从产业界选择的报告来看，高镍三元正极及与其配套的电解液、高比能固态电池、铝塑膜、回收市场、动力电池安全性是热点。补贴退坡在即，补贴政策预计进一步偏好于高能量密度、高续航车型，因此，市场对如何保障安全性条件下提升能量密度关注度高，而目前高镍是解决该问题预期较高的技术路线，高镍之后下一代可能是富锂材料、固态电池。预计电解液价格企稳，锂盐厂商降价理论上来讲空间小，此外，高镍需要更合适的电解液添加剂，新宙邦在这方面已量产应用，且后续研发储备较为丰富，新宙邦通过不断的产品更新迭代升级，维持较好的价值量。

东莞证券认为，动力电池安全性方面，热管理失控是电池安全事故发生的重要原因，热管理系统值得关注。锂电池回收方面，产业界对此关注度高，市场空间可观，标准化、系统化的回收链正在逐渐完善。

东莞证券关注电解液、高镍、电池龙头。新能源车是A股市场上难得的增长确定性较高的行业，短中长期成长性明确，四季度积极布局，来年有望迎来丰收。建议重点关注新宙邦（300037.SZ）、道氏技术（300409.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、当升科技（300073.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）等。

3.萌宠经济当道，宠物食品与保健千亿规模强势延续（银河证券）

银河证券比对人均宠物数与人均GDP发现，两者呈现一定的相关关系，人均宠物数随着人均GDP的增长而增长。根据相关资料显示，当一国人均GDP达到3000～8000美元时，宠物产业会实现高速增长。2008年我国人均GDP首次突破3000美元关口，至2014年期间我国宠物产业规模复合增速实现约50%的高速增长；2015年人均GDP突破8000美元，宠物产业进入30%左右的快速增长时期。

目前，宠物食品主要分为宠物主食、宠物零食和宠物保健品。根据GFK集团统计，2015年全球宠物食品零售市场总额达到700亿美元，同比增长4%。

2016年中国宠物食品规模达到457亿元，十年复合增速达到40%以上，成为全球增长最快的地区之一。其中，宠物零食增长亮眼，2015年宠物零食市场规模为63.04亿元（同比增长49.28%），相较于2008年增长10倍，且连续七年同比增速30%以上。

考虑到宠物食品并没有在中国被广泛使用，目前所饲养宠物中不到5%被饲喂经加工的宠物食品，与美国等国家相比差距巨大，未来增长空间可观。银河证券预计2015～2020年宠物食品规模继续保持30%的复合增速，至2020年规模或可达到1200亿元以上。

根据前瞻产业研究院数据来看，宠物主粮主要由玛氏、皇家、雀巢三家国外企业垄断，市场份额合计为67%。品牌影响力和终端渠道成为制约国内企业快速成长的主要阻力。而在宠物零食方面，其市场规模较小，国外品牌成本优势不明显，竞争主要在国内企业之间，且份额相对分散。因此，国产品牌在宠物零食领域拥有了建立品牌知名度的机会。

目前，我国大部分宠物食品公司以OEM为主，而在品牌、渠道、营销等方面存在短板。随着国内宠物市场的蓬勃发展，部分领先的宠物食品公司开始研发自主品牌，深耕渠道，发展国内市场。银河证券认为可重点关注上市公司佩蒂股份（300673.SZ）、中宠股份（002891.SZ），其均以宠物零食生产为主，在OEM的同时发展自主品牌。

4.常温奶需求保持增速，行业龙头强势崛起势不可挡（平安证券）

2015年以来，需求不佳致使销量增速放缓，原奶价格深跌引发持续价格战，行业整体增速从双位数下滑至个位数。平安证券分析20家具有较长历史数据的乳企，2015年以前，龙头企业和中小乳企增速差异并不明显，2016～2017年行业出现显著分化，龙头增速继续保持快增长，中小乳企降速明显。具体看，龙头抓住常温高端化机遇，规模稳健扩张；牧场型乳企缺乏营销能力，下游业务日渐式微；跨区域乳企发展迟缓，外埠扩张多遭遇阻力；小乳企表现两级分化，黑马凭借单品爆发突围；乳饮料大单品逐渐老化，饮料巨头承受压力。

低温奶顺应消费升级趋势，但增速大拐点尚未出现，平安证券观察14家乳企常温奶增速和10家乳企低温奶增速，2011年以来，低温奶增速一直快于常温奶，但差距尚未有拉开的趋势。分品类看，常温酸奶快速崛起对冲基础产品衰退，UHT奶整体增长仍稳健，乳饮料遭受消费者“不健康、营养差”质疑，已出现衰退迹象，低温酸奶受外部因素压制，增速中枢略有回落，巴氏奶基数小且空间大，龙头正加速布局，2016～2017年增速领跑整个液奶细分大品类。

平安证券发现，液奶份额高度集中，少数龙头主导市场，伊利、蒙牛、光明、娃哈哈4家领先企业占据近70%的液奶市场。近4年，行业集中度未见提升，但格局正重新洗牌，伊利实现对蒙牛的弯道超车，市占率从2013年22.7%提升至2017年28.6%。常温龙头凭借独享高端红利和规模效应正加快收割份额，且两强差异也愈发明显，伊利常温市占率于2014年反超蒙牛并持续拉开差距，格局有从双强并立向单寡头持续演变的趋势。低温奶竞争格局依然相对分散，区域乳企掌握地方优质奶源继续盘踞市场，低温酸奶因产品保质期更久及概念更丰富，格局演变速度快于低温整体。

平安证券认为，常温奶需求增速仍快，且龙头凭借独享高端红利和规模效应正加速收割份额，伊利强势崛起势不可挡，且竞争格局逐步优化有望持续提升盈利能力。低温奶虽受益消费升级趋势，但仍未迎来大拐点，且冷链、奶源限制下，行业格局演变慢且趋势难以判定。立足现在，展望未来，从产业演化的视角出发，常温奶龙头仍是最具确定性机会，推荐常温奶领先地位巩固、新业务逐渐发力、综合快消平台雏形显现的伊利股份（600887.SH）。

5.机构调研活动保持相对活跃，食品饮料板块最受宠（研报统计）

上周沪深两市股指先抑后扬，机构对上市公司关注度保持相对活跃。截至上周日（12月16日），两市共有107家公司获得机构评级。行业板块来看，化工板块继续获得机构较多关注。此外，医药生物、食品饮料以及计算机板块也有多家公司获得机构买入评级推荐。个股方面，山西汾酒（600809.SH）共获得7家机构买入评级推荐，中国建筑（601668.SH）、银轮股份（002126.SZ）、一心堂（002727.SZ）、健盛集团（603558.SH）、大秦铁路（601006.SH）、长川科技（300604.SZ）也获得较多关注。

上周共有39家上市公司获得机构评级首次关注，其中22家获得最高买入评级。行业板块方面，轻工制造、机械设备板块受关注度较高，分别有4家上市公司获得机构首次评级。市场表现来看，重庆啤酒（600132.SH）上周累计涨幅近10%，此外，家用电器板块的长青集团（002616.SZ）以及九阳股份（002242.SZ）也均有良好表现。

表一 39家公司获机构首次买入评级

A股上市公司中共有15家公司获得机构调高评级。其中，化工、食品饮料板块均有2家上市公司机构评级被调至最高。二级市场表现来看，香飘飘（603711.SH）上周累计上涨超过17%，汇顶科技（603160.SH）、上海家化（600315.SH）以及优博讯（300531.SZ）也均有良好表现。

表二 15家公司获机构调高评级

安信证券指出，啤酒行业经历了十余年的“中外融合”、并购整合、短兵相接，2018年三大集团（雪花、青岛、百威）市占率再度提升至69%，行业格局基本形成，行业整体利润率提升迎来曙光。另一方面，白酒景气还会经历考验，2019年谨慎乐观，理想情况下先抑后扬，给予时间充分消化对景气度变化的担忧，但是越往后，尤其下半年往后建议对白酒可更乐观些。

中银国际判断白酒行业增速不会出现断崖式下降，未来两年可实现平稳增长，同时优势企业可继续大幅超越行业。其中，山西汾酒盈利能力改善空间巨大，随着股权激励及华润进入，2019～2021年利润弹性较高，有望持续超市场预期。