【山证环保】环保行业2019年投资策略报告：监测行业稳定性较强，土壤修复景气度提升

2018年：风险因素较多抑制板块表现。2018年以来，环保工程及服务Ⅱ下跌50.23%（截止12月27日），跑输沪深300（-26.84%）及创业板（-29.47%）。除一月底板块出现较大跌幅外，申万环保工程及服务Ⅱ指数整体走势与创业板基本一致，未走出明确的行情。我们认为，风险因素较多，积极预期较弱是今年环保板块表现不尽如人意的原因。

环保各领域重大政策相继出台，未来重在细节填充。12月的中央经济工作会议未再将“加快生态文明建设”列入2019年重点工作，表述中新增农村污染治理和长江经济带环境修复等内容。2013年以来，环保各子行业重大政策相继出台，未来两年或将更加注重细节方面的填充。

融资环境改善预期增强，当前仍需等待企业经营情况的实质性改善。10月以后，政策对民企融资的支持力度显著提升，企业再融资压力有所缓解。制约货币政策宽松的因素较年中减少，明年货币政策或较当前进一步宽松，预期仍将以结构性宽松的形式出现，并更加注重政策向企业的传导。但政策传导仍需时间，目前民企融资难融资贵的情况仍未得到充分缓解，以流域治理为主的企业资产负债率依然处于高位，业绩难超预期；监测、环卫、工业水处理等细分行业的公司避险价值仍较高。

监测行业：受融资环境影响较小，经营稳定性、业绩稳定性均较高。尽管2018年部分环保公司出现了较高的债务风险，但监测行业主要上市公司流动性依然较好。此外，监测行业由众多一两百亿的细分市场叠加而成，公司业务往往覆盖了多个不同的领域，业绩受到单一细分市场影响较小，经营具有小而稳的特征。在流动性较紧的背景下，经营和业绩的稳定性使其避险价值凸显。建议关注：华测检测，聚光科技。

土壤修复：政策利好效果显现，龙头公司有望受益。8月底，《土法》过会，此后高能环境和民基生态两家公司新增订单规模大幅上升，《土法》对修复市场的促进作用有所显现。土壤详查工作接近尾声，明确污染底数有助于未来环境修复市场的需求将更加有序的释放。土壤修复单体订单金额普遍不到1亿元，与水环境等大金额订单相比施工周期和回款周期都较短，安全性相对较高。目前环境修复市场格局尚未形成，环境修复龙头公司有望在行业快速发展期受益。建议关注：高能环境。

我们认为，当前阶段监测行业资产稳定性和经营稳定性仍较强，避险价值凸显。土壤修复行业政策催化效应明显，《土法》过会已对市场需求的释放起到了可见的促进作用，2019年土壤修复市场或加速释放，建议投资者重点关注，待融资环境进一步缓解后谨慎布局。

债务及融资风险；政策推进不及预期；项目进度不及预期；应收账款及存货风险；商誉减值风险；二级市场整体波动风险。