一年股权质押超1349亿，两任董事长被处罚！中天能源危局何解？

文| 国际能源网 阿 亮

12月28日，中天能源连续发出两份公告，一份是说明该公司有占比16.04%的股份因涉及诉讼被冻结。另一份就是该公司要继续质押市值13.03亿的股票。这已经是2018年度该公司质押的第50笔股权。

中天能源作为民营油气领域的上市公司，在三大石油公司的夹缝中生存实属不易。该公司从借壳上市到今天，整体发展水平已经超越业内平均水平。然而最近一段时间，中天能源可以说是流年不利，先有两任董事长被上交所通报批评，后有股票被法院冻结三年。该公司的股票从2018年年初最高位的14.29元/股，跌到年底的3.72元/股，市值大幅缩水。无论是股民们还是吃瓜群众都想看看，中天能源未来还能有翻身的机会么？

  业绩稳定增长股价却低得可怜  

有的上市公司爆雷，是因为经营业绩确实太差，没有盈利能力，中天能源却并非如此，该公司不但业绩稳定增长，其油气全产业链布局也在一步步完善中。他们不仅低价收购了海外油气资源、还把主打的天然气产业链也顺便完成，中天能源的一切看起来都近乎正常，丝毫没有衰败公司病入膏肓的衰败感，人们在疑惑地审视这家公司，他们到底是怎么被拉下水的？

作为一家民营油气公司，中天能源从2015年借壳上市之后，其经营业绩发展状态相当顺利。从2015年至2017年的财报可以看到。该公司的经营业绩一直是在稳步提高的。2015年该公司实现营收19.79亿元2016年营业收入36.4亿元人民币，2017年，该公司营业收入几乎翻倍，达到64.9亿元人民币。该公司三年的净利润也分别为2.84亿元、4.35亿元和5.26亿元。借壳时，中天能源承诺2015-2017年扣非后的净利润不低于2.1亿元、3.5亿元和3.95亿元，结果这3年的扣非净利润分别是2.19亿元、3.77亿元和5.74亿元，大大超出了承诺利润。

从三季度财报看，该公司负债率只有58.47%，其负债水平并没有超越警戒线。从油气行业四十家上市公司排名来看，中天能源排在第十七位，业内处于中等偏上的水平。

从历史财务数据看，中天能源的主营业务天然气销售处于比重不断下降的态势。2015年该公司天然气销售占比高达93.32%，到2017年，该占比已经下降到37.07%。公司主营业务占比有所下降，实际是为了分担风险。因为产业过于集中在某一个领域，很有可能导致风险高度集中，因此，中天能源在上市后，不断调整产业布局，天然气销售尽管依然是其重要的板块，但与此同时，他们还有油品销售、油气开采和天然气设备等众多利润增长点。

中天能源的财务报告虽然比不上中石油、中石化这样的大型央企，但是从相关数据分析看，这家公司应该不至于沦落到市值从200亿蒸发到50亿的境地。

  任性停牌三次趟雷  

从中天能源的财报数据，我们几乎看不到瑕疵。但是该公司的股价到底如何跌入谷底的呢？或许是一年三次任性停牌，惹怒了上交所，或许是股民一年有4个月时间无法交易该股票而使其丧失了信心。

2017年11月8日，中天能源发布公告称，因拟筹划重大事项可能构成重大资产重组，公司股票于2017年11月20日起停牌。2017年12月19日，公司发布终止重组公告称，拟投资魁斯帕 LNG 项目，因项目建设存在不确定性，交易金额由初期的7.6亿美元调整为不超过5000 万美元，未超过公司 2016 年相应财务数据的50%，本次投资不构成重大资产重组。

2018年2月3日，中天能源再发重组公告，因筹划重大资产收购，公司股票自 2018 年 2 月 5 日起停牌。此次是收购子公司持股50.26%股权的青岛中天石油投资有限公司（中天石油投资）剩余 49.74%股权。公告称，结合公司2016 年相关财务数据，交易构成重大资产重组。然而停牌达3个月后，2018年5月3日，公司又发布终止重组公告称，对比标的公司财务数据及公司2017年相关财务指标，前述收购中天石油投资 49.74%少数股东权益不构成重大资产重组，故决定终止本次重组事项。

2018 年6月1日，中天能源发布公告称，正在与新兴际华（北京）应急救援科技有限公司（新兴际华）进行全方位战略合作，可能涉及控制权变更，股票已于2018年5月31日紧急停牌1天，并自2018年6月1日起继续停牌。2018年6月14日，公司公告称，关于前期筹划的控制权变更事宜，未与新兴际华就战略合作达成一致，故决定终止。

中天能源的三次重组看起来有点像《狼来了》的故事，从最初的信誓旦旦到最后的仓惶收场，股民们看不懂，上交所也觉得自己属于是被戏耍的范畴。近一年来，该公司先后 3 次因筹划重大资产重组或涉及控制权变动而停牌，累计时间长达 4 个月，且最后均因交易方案未达到重组标准、未与交易方达成战略合作而不涉及控制权变更等各种原因而终止。或许是为了扭转股价下跌的颓势，中天能源选择停牌，但意想不到的是停牌的副作用远远大于人们期待的疗效，因为一年三次停牌，股民的信心早就崩塌了，一开盘，大家都是四散奔逃，股价一泻千里。

上交所连续对两位董事长开出罚单，产生的负面效果持续发酵，股票价格也从四块多跌到三块多。

  投资扩大化之后  

中天能源本来发展得好好的，可是不知什么原因就突然遭遇断崖式危机，从其资金流向看，或许是该公司投资的项目有点超越承受范围。对于油气行业来说，动辄上百亿的资金投入到某个项目里，甚至连点水花都溅不起来。尤其是民营企业，在没有足够资金支持的条件下，步子一旦迈大了，很容易把自己耗死在项目中。

从该公司近年来参与的项目来看，着实让人吃惊不小，中天能源的野心远远不是表面上看起来那样的波澜不惊。

2015年5月24，中天能源与三一集团就LNG/CNG加注站项目签署了投资建设合作意向协议。根据协议内容，就三一集团现有自主品牌的8000余座混凝土搅拌站、300余座沥青搅拌站配套建设LNG/CNG加注站供应天然气。双方各出资50%共同成立合资公司，当合资公司加注站达到3000座时，长百集团保证600万吨/年的供货量。

 中天能源储气库项目施工现场

2015年7月3日该公司发公告称，将引进三位战略投资者对子公司青岛中天能源公司持有66.7%股权的江苏泓海能源有限公司增资2亿元，增资完成后，青岛中天能源持有泓海能源股权比例降至40%。本次增资主要目的是加快泓海能源“天然气集散中心项目”建设进度。

2015年11月6日，中天能源公司完成以自筹资金投资控股中天石油天然气51%股权，中天石油天然气成为控股子公司。中天石油天然气主要资产为其持有的加拿大油田资产NEW STAR ENERGY LTD(“新星能源”)。根据2015年年报，为了51%的控股权，中天能源付出的现金是2.81亿元。

2017年10月，中天能源又以3.76亿元收购了中天石油天然气32.49%股权，合计持股达到了83.49%，即持有 New Star的83.49%股权。为此，公司合计出资6.57亿元。

此外，中天能源还参与海外天然气进口分销项目、收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权等等。

频繁收购花费颇多，收来的公司业绩却并不见长，让中天能源资金吃紧，天然气接收站的投资想要得到收益短期内也很难实现。尽管目前国内国际LNG接收站工程工艺流程较成熟，系统构成稳定。但LNG接收站从立项到建成投产时间长达3年，投资回收期约为9年的时间。国内LNG接收站建设成本以300万吨/年产能计算，投资额约为66-70亿元左右，如此巨大耗费资金的项目，中天能源也在积极参与中，资金紧张也就不足为怪了。

2015-2017年，中天能源财务费用中的利息支出分别为4044万元、1.43亿元和3.63亿元，占公司归母净利润的比例分别为14.23%、32.87%和69.01%。

  寻找靠山是明智之举  

中天能源的确处在爬坡过坎的关口，多重负面消息叠加，让它有些应接不暇。民营油气公司想要发展起来，除了面对强大的竞争对手之外，还要面对世界政治经济格局变化的洗礼。2018年的国际油价跌得有些惨不忍睹，即便是像中石化这样的大央企也会因预估错形势而付出沉重的代价，更何况是像中天能源这样的民营石油公司，一招走错真的可能满盘皆输。

不过种种迹象表明，中天能源还在为解决这些历史难题而不断在努力。中天能源此前在探索另辟蹊径，准备跟加拿大恩布里奇，美国金德尔.摩根公司，德国欧德油储三大亨展开合作，抢占中国巨大的油气市场及民营进口配额，形成一个超级闭环。紧接着，中天能源和澳大利亚Origin公司在天然气开采、天然气液化和LNG进口分销等环签订关于LNG供应的主框架协议，并重点讨论了LNG现货供应与长期供货协议，并就未来可能在LPG、凝析油业务的合作方面形成了共识。

中天和澳大利亚Origin公司洽谈合作

此外，中天能源也在把股权进行混合所有制改造的过程中，该公司日前与湘投控股公司正在洽谈股权转让事宜，2018年9月29日该公司发布进展公告称，湘投控股已于9月26日将10亿元的项目准备金存入专用账户。历史公告表明，目前湘投控股已完成对公司的尽职调查，双方合作进入投资决策阶段。

资料显示，湘投控股系湖南省属大型国有骨干企业，控股股东为湖南省国资委。谈及此次股权转让对公司的影响，中天能源表示，若本次交易最终完成，公司实际控制人将变更为湖南省国资委，将对公司未来业务发展产生积极影响。

由此可见，中天能源正在找内外两座靠山，一旦有了国外大型油气公司支持，从源头上能占得先机，以后中天能源的路会好走一些，一旦中天能源有了国资背景，其在融资、贷款、发债等各个方面也会比单纯的民营企业要容易得多。中天能源未来的发展依然有很大的机会翻盘，或许他们缺的只是一点运气和一些时间。

来源：国际能源网