轻工行业
2019年投资策略
战略配置格局卡位型绩优白马,
深度掘金基本面反转的中小市值
首选包装板块,持续关注细分龙头:展望 19 年,包装板块上游将持续受益于原材料价格下跌、下游需求较单一领域客户的风险相对分散,且部分赛道经历产需动态匹配的调整阶段后产品价格逐渐走稳,持续建议重点关注细分龙头。金属包装重点关注两片罐产业整合,供需结构优化+下游长期扩容迎来行业拐点。目前奥瑞金和中粮包装市占率达 40%,预计明年原材料价格下行带来盈利反转;纸包装需求稳健,龙头集中度上升空间较大。建议关注盈利较好的烟标、酒标、消费类电子包装龙头如劲嘉股份、裕同科技、美盈森、合兴包装;塑料软包装下游稳健扩容,环保限塑推动格局改善,油价下跌利好毛利率修复。建议关注行业龙头永新股份。
造纸下游需求走弱,估值基本见底:18Q3 以来,行业下游需求不振,纸价进入下行周期,叠加成本端向上波动(废纸系龙头的外废进口配额受制于中美贸易战,实际到港量有限;纸浆价格受到人民币贬值制约抬升成本),造纸头部纸企的单吨盈利水平开始恶化,预计 19 年将延续弱势。废纸系纸种:由于不放开废纸配额和进口管控,原料短缺逻辑仍然成立。纸浆系纸种:预计 18 年产能投放的纸浆于 19 年陆续爬坡就结束,原料木浆价格预计后续将出现小幅回调,龙头话语权和定价权将持续上升。在中美贸易战、行政管控加剧背景下,龙头纸企纷纷通过海外布局、产业链一体化平滑不确定性风险。建议关注太阳纸业、玖龙纸业、山鹰纸业。
地产压力下家居行业加速洗牌,集中度有望提升:家居行业作为地产后周期产业,发展与商品房销售紧密相关,17 年后半年逐渐走弱。(1)流量分散趋势下,家居新零售模式促进流量转化与提升,定制龙头凭借信息化优势有望走在前列。(2)流量前置时代中龙头企业纷纷布局家装引流,家装合作及精装大势实质利好于产业向品牌化的龙头企业集中。多品牌多战略扩张战略为龙头首选,其中定制家居:同店的持续增长依赖于客流、转化率和客单的强化;软体家具:行业整合加速,重视床垫优质赛道。预计 19 年地产对家具行业的压力仍将持续,客观促使行业加速洗牌,细分龙头有望凭借其在品类扩张、渠道创新、品牌建设上的优势提升份额。推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、美克家居。
寻找稳健增长的必选类消费标的:目前我国文具行业市场规模超过1500亿元,行业发展成熟,其中晨光文具具有强烈护城河属性,核心竞争力在研发与品牌渠道的粘性。生活用纸行业增长稳健,07-19 年 CAGR 达11.79%,对比欧美人均用纸量,具有较大扩容基础。明年预计浆价高位回落,将为行业带来盈利弹性。推荐晨光文具、中顺洁柔。
关注具备安全边际的高股息率优质标的:当前国内市场回调较多,A 股市盈率整体已经降至历史低位,考虑到未来利率仍有下行趋势,我们认为高股息率的公司具备一定的类固定收益属性,从而提供较强的安全边际。建议择机布局高分红高股息率、业绩增长确定性较强、当前估值较低的标的,轻工板块对应标的包括永新股份、奥瑞金、劲嘉股份、东风股份、恒安国际,建议持续关注。
风险提示:原材料价格大幅波动,环保调控超预期,房地产市场低迷
(分析师 史凡可)
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