核心观点概要
1、生猪养殖:如何看待当前市场对生猪养殖板块的观点?
首先看本周生猪产业链价格:本周生猪均价略有回调,生猪全国均价13.01元/公斤,周环降0.31%;猪肉均价20.88元/公斤,周环涨0.19%;三元仔猪价格23.06元/公斤,周环涨2.58%;自繁自养盈利47.26元/头,周环降35.27%。
当前市场对生猪养殖板块的观点如何?市场当前存在一个“一致预期”、“两个分歧”和“两个担忧”。一个“一致预期”:就是当前行业产能是在去化之中;“两个分歧”:一是产能去化了多少,一个是春节之后猪价跌还是上演淡季不淡行情;“两个担忧”:一个是担忧上市公司非洲猪瘟不可控,一个是担忧上市公司养殖成本抬升侵蚀利润。
我们认为:
1)产能去化多少?亏损导致的产能去化是不充分的,但是疫情和政策导致的产能去化或远大于市场预期,我们估计,总的产能去化程度或已达到5%(后续我们将继续深度产业跟踪以更新最新产能去化预期值),整体产能去化已近半程,未来3-5个月行业产能去化程度决定19年三季度猪价上涨幅度。
2)春节之后猪价怎么走?我们判断,各地区涨跌不一。总体上仍处于震荡下行为主。生猪产区的价格由于生猪调运政策的影响已经非常低迷,政策放松后,各产区根据执行情况不同,春节过后价格可能略有上涨,但由于需求淡季、屠宰库存等原因,总体上处于底部震荡区域。销区价格大概率会有所调整。
3)如何看上市公司发生非洲猪瘟?首先,上市公司防控非洲猪瘟的能力高于散户;其次,若上市公司发生较多的非洲猪瘟,说明全国非洲猪瘟或已非常严重,价格上涨的弹性将高于量的减少的弹性。所以从投资角度,我们建议“一揽子”板块配置,即多个标的共同配置。
4)如何看待成本抬升?受非洲猪瘟影响(防疫、提前出栏、后备转育肥等)上市公司成本抬升或不可避免,但是这种成本抬升是行业性的,行业性的成本抬升将抬升未来猪价。
我们认为,2019年生猪养殖产业景气震荡上行的趋势已经渐渐明确,生猪养殖板块是19年少有的几个具备确定性景气的子行业,具备板块配置的价值。弹性角度,重点推荐天邦股份、正邦科技、唐人神;经营稳健性角度,重点推荐温氏股份,其次牧原股份。
2、白羽鸡养殖:鸡苗高开恢复交易,行业景气高涨,首推圣农发展。
毛鸡均价9.91元/公斤,环比下跌1.98%;鸡肉产品综合售价11.90元/公斤,环比下降0.83%;鸡苗均价4.56元/羽,较上次交易价格上涨14.00%。2018年是禽板块盈利反转年,产业景气有望延续至2019年。重点推荐全产业龙头圣农发展,其次益生股份、民和股份、仙坛股份。
风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气
每周思考
1.1. 关于行业
1.1.1.生猪养殖:如何看待当前市场对生猪养殖板块的观点?
首先看本周生猪产业链价格:本周生猪均价略有回调,生猪全国均价13.01元/公斤,周环降0.31%;猪肉均价20.88元/公斤,周环涨0.19%;三元仔猪价格23.06元/公斤,周环涨2.58%;自繁自养盈利47.26元/头,周环降35.27%。
当前市场对生猪养殖板块的观点如何?市场当前存在一个“一致预期”、“两个分歧”和“两个担忧”。一个“一致预期”:就是当前行业产能是在去化之中;“两个分歧”:一是产能去化了多少,一个是春节之后猪价跌还是上演淡季不淡行情;“两个担忧”:一个是担忧上市公司非洲猪瘟不可控,一个是担忧上市公司养殖成本抬升侵蚀利润。
我们认为:
1)产能去化多少?亏损导致的产能去化是不充分的,但是疫情和政策导致的产能去化或远大于市场预期,我们估计,总的产能去化程度或已达到5%(后续我们将继续深度产业跟踪以更新最新产能去化预期值),整体产能去化已近半程,未来3-5个月行业产能去化程度决定19年三季度猪价上涨幅度。
2)春节之后猪价怎么走?我们判断,各地区涨跌不一。总体上仍处于震荡下行为主。生猪产区的价格由于生猪调运政策的影响已经非常低迷,政策放松后,各产区根据执行情况不同,春节过后价格可能略有上涨,但由于需求淡季、屠宰库存等原因,总体上处于底部震荡区域。销区价格大概率会有所调整。
3)如何看上市公司发生非洲猪瘟?首先,上市公司防控非洲猪瘟的能力高于散户;其次,若上市公司发生较多的非洲猪瘟,说明全国非洲猪瘟或已非常严重,价格上涨的弹性将高于量的减少的弹性。所以从投资角度,我们建议“一揽子”板块配置,即多个标的共同配置。
4)如何看待成本抬升?受非洲猪瘟影响(防疫、提前出栏、后备转育肥等)上市公司成本抬升或不可避免,但是这种成本抬升是行业性的,行业性的成本抬升将抬升未来猪价。
我们认为,2019年生猪养殖产业景气震荡上行的趋势已经渐渐明确,生猪养殖板块是19年少有的几个具备确定性景气的子行业,具备板块配置的价值。弹性角度,重点推荐天邦股份、正邦科技、唐人神;经营稳健性角度,重点推荐温氏股份,其次牧原股份。
1.1.2. 白羽鸡养殖:鸡苗高开恢复交易,行业景气高涨,首推圣农发展。
毛鸡均价9.91元/公斤,环比下跌1.98%;鸡肉产品综合售价11.90元/公斤,环比下降0.83%;鸡苗均价4.56元/羽,较上次交易价格上涨14.00%。2018年是禽板块盈利反转年,产业景气有望延续至2019年。我们认为:
1)当下白羽鸡景气超预期,除了引种不足以及换羽受限,下半年以来毛鸡供应始终偏紧的核心因素外,产业最大的边际变化来自于需求的边际改善。非洲猪瘟疫情的出现,禽肉需求边际改善明显,在当前淡季价格高位背景下,下游渠道走货顺畅,支撑了当前的产品高位。
2)从产业角度看,供给收缩将至少延续至19年上半年,非洲猪瘟疫情19年大概率也难以改善,在供需逻辑均可持续的基础之上,19年产业景气将超今年。当前位置,关注点应从价格逐步转为盈利。而按当前的产业景气推算,白羽鸡板块全年业绩对应估值大概率在12-14倍左右,估值具备吸引力。
需求改善逻辑的出现,是鸡价景气的另一重要支撑。当前阶段,重点推荐圣农发展,其次益生股份、民和股份、仙坛股份。
本周农业板块表现
本周(2019年1月2日-2019年1月4日),农林牧渔行业+2.18%,同期沪深300、上证指数、深证成指变动分别为+0.84%、+0.84%、+0.62%。农林牧渔行业中,涨幅Top3的行业分别为林木及加工、畜牧养殖、水产养殖;跌幅Top3的行业分别为动物疫苗、种子、农产品加工及流通。涨幅靠前的为:平潭发展+32.96%、罗牛山+17.08%、荃银高科+15.01%、天邦股份+13.38%、大湖股份+7.66%、华资实业+6.85%、宜华生活+6.59%、威华股份+5.90%、正邦科技+5.65%、天宝食品+5.49%。
行业数据跟踪
本周生猪均价下降、猪肉价格上涨;鸡苗高开恢复交易;威海海参捕捞基本结束,鲜参价格持平;育肥猪配合料价格持平、肉鸡配合料价格持平;饲料原料中,豆粕价格下降、玉米价格下降,小麦价格持平;其他大宗农产品中,棉花价格微跌。
图片数据来源:wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会,天风证券研究所。
注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 《2019年第1周周报:如何看待当前市场对生猪养殖板块的观点?》 |
对外发布时间 | 2019年1月6日 |
报告发布机构 | 天风证券股份有限公司 (已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格) |
本报告分析师 | 吴 立 SAC 执业证书编号: S1110517010002 刘哲铭 SAC 执业证书编号: S1110517070002 魏振亚 SAC 执业证书编号: S1110517080004 杨 钊 SAC 执业证书编号: S1110517070003 |
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评级说明
股票投资评级:自报告日后的6个月内,预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%~20%为“增持”、-10%~10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。
行业投资评级:自报告日后的6个月内,预期行业指数相对于同期基准指数,涨幅5%以上为“强于大市”、-5%~5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。
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