【头条研报】猪肉板块产能出清加速周期反转

　　　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金走向，潜伏市场预期。

　　非洲猪瘟爆发加速行业产能出清，或加速周期反转；消费复苏拉动猪肉价格上涨有望带动养殖板块整体上涨。

　　基本逻辑

　　非洲猪瘟爆发以来，为控制疫情大面积爆发，严格的禁运政策还将持续，区域性价格差价一时难以改变。供给方面来看，10月能繁母猪存栏量环比下降，能繁母猪价格与仔猪价格均接近于底部位置，补栏情绪低迷，受禁运影响种猪运输也受到限制，大规模养殖集团补栏受到一定影响，整体产能持续出清，预计价格中枢大概率高。

　　机构研究

　　川财证券认为：

　　生猪价格呈现明显的季节波动特征。冬季及春节由于需求旺盛，猪肉价格往往处于高位，而春节后价格出现下跌。从22个省市生猪价格和畜禽养殖板块指数的走势来看，板块表现与生猪价格季节性相关较高。2017年2月至7月，猪肉价格从18元/千克下降至13元/千克，下跌27%左右，供给宽松和需求减弱是春季夏猪肉价格下跌的主要原因，8月至12月，猪肉价格受消费端回暖有所升，上涨至12月的15元/千克左右。2018年第一季度，猪肉价格一度下跌至10元/千克，猪周期持续探底，消费复苏未开启，价格和整个生猪养殖板块都处于历史低位水平，2018年下半消费复苏拉动猪肉价格的上涨有望带动养殖板块整体上涨。

　　猪周期底部有望提前出现，龙头有望率先受益

　　根据中国畜牧业年鉴数据显示，2007至2015年，出栏1-49头的养殖户持续减少，从8010万户减少至4405万户，减少了55%；年出栏50-499头的养殖户从2012年开始减少；年出栏500-2999头的养殖户数量在2015年后开始减少；年出栏3000头以上的养殖户数量持续大幅升。其中，年出栏5万头以上的特大型养殖场从50家增至261家，增长了422%。大规模养殖场数量持续上涨，使得我国生猪养殖市场结构由多散户向规模化转变，规模养殖的户增加使得市场退出成本有所上涨，供给端的边际变化降低，价格波动频率有望降低。

　　川财证券投资策略：

　　建议关注牧原股份、温氏股份。

　　浙商证券认为：

　　受疫情影响，生猪禁调常态化，产区散养户生猪销路不畅且不能无限期压栏，产能被迫出清；政策层面，泔水猪的全面禁养及养殖屠宰一体化的布局挤压散养户生存空间。我们预计2019年疫情扑杀+政策禁养+亏损淘汰将使生猪供应量减少5%，下半年猪价或开启趋势性上涨行情，全年均价上涨13.9%，高点或突破16元/公斤。

　　本轮周期的关键在于非洲猪瘟疫情及相关政策走向。自然周期中，因养殖规模化程度提高及2016年的盈利积累，仅经历今年4-5月的深亏无法使产能彻底出清，需要更长的持续深度亏损方能推动产能去化。但非洲猪瘟的爆发使行业产能淘汰的驱动因素由产业自身的内在运行规律转向外部因素催化。疫情方面，非洲猪瘟蔓延至全国且短期内无法消除几乎已成共识，政策层面，禁调及泔水猪的全面禁养将加速散养户退出。伴随非洲猪瘟的持续发酵，预计2019年生猪供给的减少或复制2007年猪蓝耳影响下的惨烈，2019年下半年或迎周期反转，全年均价涨幅预计达13.9%。

　　浙商证券投资策略：

　　重点推荐温氏股份，关注牧原股份及弹性标的天邦股份、正邦科技。

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责任编辑：高艳云