【兴证交运】北京两场时刻分配落地，铁路改革有望提速——交通运输行业周报(12.31-1.5)

投资要点

● 本周行情回溯。本周（2019.1.3-2019.1.5）上证指数上涨0.84%，交通运输板块上涨0.77%，交运板块涨幅低于上证指数。个股中，厦门港务、保税科技、中远海控等涨幅较大。

● 航运高频数据跟踪。本周干散货BDI收于1260点，跌0.9%；油运VLCC TD3C-TCE收于36651美元/天，跌18.8%；集运SCFI综合941点，涨3.3%，其中欧线996美元/TEU，持平，美西线1933美元/FEU，涨2.7%。

● 航空数据跟踪。本周一类机场国内平均票价828元，同比增长5.95%，国内平均客座率78.0%，同比提升0.53pts；二类机场国内平均票价为583元，同比上涨7.46%，国内平均客座率为81.5%，同比提升5.76pts；其他机场国内平均票价为476元，同比上涨7.54%，国内平均客座率为79.7%，同比提升5.32pts

● 快递月度数据跟踪。11月，全国快递服务企业业务量完成58.6亿件，同比增长24.4%；业务收入完成648.3亿元，同比增长14.6%。1-11月，全国快递服务企业业务量累计完成452.9亿件，同比增长26.3%；业务收入累计完成5428.8亿元，同比增长22.3%。全国快递单月平均单价为11.1元，同比下降7.8%（前10月-3.1%）。

● 本周要闻简评。铁总工作会议重点提到2019年的主要工作目标包括“加快推动中国铁路总公司股份制改造”，同时进行人事调整，预计2019年铁路总公司股份制改革将有突破性进展。民航局近日正式印发北京两场时刻分配方案，大兴机场承接首都转场速度有所加快，对于首都机场机场而言，短期分流明显，时刻增长受限，对航空业而言，优质供给增加，未来北京双枢纽将非常有可能变成双核双强的局面。

● 重点报告。对《收费公路管理条例(修订草案)》的解读、《快递龙头的成本领先与管理智慧——中通发展壮大的启示》、《航空机场12月跟踪：供给延续收紧趋势，燃油成本压力大幅缓解》等。

● 本周观点：1）19年航空供需持续改善，禀赋型航空公司有望受益。国际油价持续下行，19年外围油价汇率和盈利大概率相对改善，当前航空股位于业绩预期和估值的低位，持有胜率大，推荐东方航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；2）2019年铁路改革有望加速推进，关注改革带来的主题性机会，关注估值安全、催化剂较多的广深铁路；3）高速公路板块，经济下行中，稳健性凸显。新版《收费公路管理条例》更加市场化，旨在保护股权投资人和债券投资人利益。首推主业和多元业务发力，预期利润连续三年爆发的深高速；4）枢纽机场的抗周期性及垄断优势助推估值提升，上海机场未来7年业绩确定性强，继续看好；白云机场短期业绩承压，但中长期布局点临近。5）油轮业处于复苏起点，继续看好明年市场复苏。目前旺季进入后期，运价阶段性回落，近期油价持续大跌，若油价企稳，目前较低的油价水平有刺激储油的可能，如果出现大规模租用油轮储油，运价有望大幅上涨，建议投资者积极关注中远海能、招商轮船；6）快递行业维持较快增长，价格战打响加快行业出清及龙头集中，未来三年有望出现翻倍牛股。推荐成本效率俱佳的韵达股份，业务量增速改善明显的申通快递、圆通速递，关注增速回升以及利润率的拐点出现的顺丰控股；

● 本周组合：东方航空、广深铁路、大秦铁路、韵达股份、申通快递、中远海能。 

风险提示：油价汇率大幅波动，国内经济失速，中美贸易战影响超预期，航运供求恶化，国企改革进度低于预期，空难、战争，电商增速下滑、恶性价格战

本周（2019.1.3-2019.1.5）上证指数上涨0.84%，交通运输板块上涨0.77%，交运板块涨幅低于上证指数。个股中，厦门港务、保税科技、中远海控等涨幅较大。    

2.1 航运高频数据跟踪

国际干散货运输市场，节后海岬型船运价较节前略有回升，小船运价小幅回落，BDI 指数略有回落。

国际油运市场，四季度旺季已经结束，节后VLCC租金水平从前期高位明显回落，关注油价预期企稳后的储油需求。

国际集装箱市场，欧线，本周市场表现平稳，上海港船舶平均舱位利用率在95%左右，运价维持上周提价后的水平；美线，本周运价略有回升，目前的运价较前期高点有所回落，但仍处于较好的水平。

2.2 航空高频数据跟踪

本周需求增速回升，主要机场收益大幅上涨。本周一类机场国内平均票价828元，同比增长5.95%，国内平均客座率78.0%，同比提升0.53pts；二类机场国内平均票价为583元，同比上涨7.46%，国内平均客座率为81.5%，同比提升5.76pts；其他机场国内平均票价为476元，同比上涨7.54%，国内平均客座率为79.7%，同比提升5.32pts。18年暑运旺季已经验证了民航供给增长收缩的可能性，由于飞机引进、时刻增长、利用率提升均受到限制，行业运力增长有望持续收紧，行业供需有望维持“弱平衡”局面。（由于基期票价基数异常，暂不计算部分票价同比。）

2.3 快递行业11月数据

行业保持较高增长，单价降幅加大：2018年11月全国快递业务量58.6亿件，同比增长24.4%(前11月+26.3%）。全国快递行业收入648.3亿元，同比增长14.6%(前11月+22.3%）。全国快递单月平均单价为11.1元，同比下降7.8%(前11月-3.1%）。行业集中度稳居高位：2018年11月快递服务品牌集中度指数CR8为81.3，同比提升2.6。韵达业务量增速超行业20个百分点，申通超行业7个百分点，圆通超行业6个百分点，中小快递企业加速退出市场。

快递企业月度数据，韵达优势明显：11月业务量方面，韵达完成8.0亿件，同比增44.9%，环比增20.6%(前11月+48.5%)；申通完成6.2亿件，同比增31.8%，环比增20.4%(前11月+29.1%)；圆通完成8.2亿件，同比增30.5%，环比增30.0%(前11月+30.1%)；顺丰完成3.9亿件，同比增14.0%，环比增29.6%(前11月+28.4%）。11月单票收入方面，韵达单票收入1.9元，同比减2.6%，环比增14.8%(前11月-11.4%)；申通单票收入3.3元，同比增1.5%，环比增1.5%(前11月+1.9%)；圆通单票收入3.4元，同比减7.0%，环比增4.3%(前11月-5.3%)；顺丰单票收入23.2元，同比增4.0%，环比减4.5%(前11月-0.4%）。

企业单票收入方面，上市公司数据好于行业。今年以来企业单票收入下降明显主要原因是均重下降和部分企业局部降价，11月行业数据显示终端价格下降压力仍存，但上市公司环比增长表明龙头企业进入旺季提价（中转、派费）周期。韵达单价环比明显提升与其旺季主动大幅提价与对重货歧视定价有关。

数据简评：11月上市公司业务量普遍跑赢行业，且单价环比提升与行业背离，说明上市巨头继续通过服务和成本构筑的壁垒。快递行业继续沿着成本领先、集中度提升的路径发展。持续看好快递龙头的相对收益，关注龙头企业的成本优势带来的壁垒以及落后企业巨大的改善空间。

对《收费公路管理条例(修订草案)》的解读

《收费公路管理条例（修订草案）》公开征求意见的背景：当前全国整体收费公路行业收支情况并不乐观，2017年收支缺口扩大到2017年的3771亿，债务余额高达近5万亿。一方面要降低全国物流成本，另一方面又要解决收费公路存在的困难，《收费公路管理条例（修订草案）》在2015年公开征求意见之后经修改又一次公开征求意见。为解决公路事业可持续发展的问题，新《条例草案》在建设规模、收费期限、费率、补偿机制等方面，都做了新的调整。

新条例对股权投资人的主要影响：1）新建高速公路可以突破30年收费期，上市公司未来可收购的范围有望扩大，解决可持续经营的问题。2）补偿机制完善，实施通行费减免、降低收费标准等优惠有望得到补偿，保证了股权投资人的权益。3）明确了现有高速改扩建可延长收费期。4）不必太担心降费问题，新条例强调了股权投资的合理回报，且鉴于整个行业目前亏损严重，费率普降的可能性不大，如果出现免费、降费等政策，可通过延长期限、补贴等来弥补损失。4）确认了长期收费原则，即经营性高速到期还给政府后，依然实施养护性收费，上市公司可以受托经营，获得合理的委托管理收益。

新条例对债券投资人的主要影响：1）新建政府收费公路的举债和偿债主体为政府，以发行政府专项债的形式融资。2）提出通行费无法覆盖成本以及利息的省份不得新建高速，未来各省交投新增资本开始以及债务压力降低。3）基本确认了长期收费政策，区域内政府收费公路以及经营性到期转为政府收费性的公路依然实施统贷统还，区域内政府还贷路全部还清贷款后，重新核定收费价格，实施养护性收费，长期收费保证了公路发债主体的偿债能力。

高速公路上市公司周期性弱、稳健派息，良好的防御性标的。收入端看，一类车受经济周期影响小，且一类车占比在提升，高速公路收入周期性变弱；成本方面，由于采用车流量折旧法，经营杠杆降低，盈利的稳定性增强。总体看，高速公路行业周期性弱、抗风险能力强。此外，高速公路现金流稳定，保持较高的分红率，例如宁沪高速、粤高速高达70%，长期保持着高派息的分红政策。在经济下行、大盘偏弱的情况下，具有良好防御性。

投资策略：总体看，高速公路行业业绩稳健增长、分红派息率高，受到投资者关注，我们维持对高速公路行业“推荐”评级。在当前市场较弱的情况下，我们主要推荐业绩稳健增长、分红派息率高，且目前股价较低的个股标的：深高速，公司高速公路主业增长稳健，叠加三项目15.2亿资产处置收益以及未来贵龙、梅林关项目集中释放业绩，未来几年公司业绩将大幅增长，2018-2022年EPS为1.65、1.07、1.07、1.14、1.11元，若维持45%分红率，股息率分别为8.1%、5.2%、5.2%、5.6%、5.4%。维持“买入”评级。宁沪高速，高速主业增速稳健，地产业务持续释放，且稳健的高派息政策提供稳健收益率，预计18-20年公司EPS为0.87元、0.89元、0.94元，假设分红率维持在65%，股息率5.8%、5.9%、6.2%，维持“审慎增持”评级。粤高速，承诺2018-2020保持70%的高分红率，股息率高，预计2018-2020年EPS为0.69元、0.75元、0.82元，假设70%分红率，对应股息率为5.8%、6.3%、6.9%，维持“审慎增持”评级。

《快递龙头的成本领先与管理智慧——中通发展壮大的启示》

两大特性决定了电商快递企业的成本领先战略更优。与追求时效和安全的商务快递不同，电商客户对快递服务需求并无差异，但对成本却极为敏感。（电商中的特殊细分需求，如货物价值量较高的商品或易腐、易碎等商品的快递需求，可能是例外）。

加盟制快递为何天然具有成本优势：加盟制快递总部通过面单制度、统一的标准化运营制度、严格的考核与淘汰制度升华了各行各业普遍存在的加盟制。加盟制快递天然具有成本优势的原因：1）扩张低成本，2）电商红利期，加盟制快递如鱼得水，量的高增长带来了明显的规模效应，3）运营层面，自负盈亏，几乎无代理成本，4）网络自我更新，适者生存，不适者淘汰，成本和竞争的文化深入人心，带来全网超高效率与超低成本，5）合理规避外部社会成本。

加盟制快递，成本控制与品质提升同步进行。尽管加盟制快递存在潜在的管理风险，但优秀的企业总是不断地通过1）利益分配再平衡,2）组织架构优化,3)信息化和管理技术提升等手段提升管理效率，提高全网络的稳定性和利益平衡，促进网络的长期健康发展。

中通的发展史证明电商快递成本领先战略的正确。快递过去几年的经营结果证明，成本控制优秀的中通快递持续抢占市场份额，并稳居行业业务量规模第一名，已经形成了“成本低—份额提升—进一步摊低成本”的良性循环。

中通成功三要素：产能建设、网络平衡、分享成长。1)产能建设，熟人经济扩网络，超前布局省际班车，超前自购土地建设现代化转运中心；2）网络平衡，首推有偿派费、欠发达地区中转补贴；3）分享成长：加盟商入股公司、员工持股大车队及管理层股权激励等。

转运成本铸就电商快递龙头核心优势。电商快递和商务快递成本差异巨大，但这是公司战略不同、目标市场差异造成的。电商快递之间的对比，转运成本是竞争优势的核心。通过产能建设和网络平衡管理，中通转运成本始终低于行业。以中通为代表的电商快递龙头企业走的是成本领先战略，随着份额提升—成本下降的正循环形成，网络的不断壮大，资本优势的积累，信息化技术的应用同时提高了服务的稳定性和品质。

电商快递空间依然很大，成本领先者终将胜出。通过分析电商发展趋势，假设8年后网购渗透率达30%，电商快递将有3倍（200%增长）空间，年复合增长约15%。相比美、日快递市场的寡头垄断结构，中国快递市场集中度仍有提升空间，转运环节规模效应仍有提升空间，通达系快递公司的激烈竞争还未结束。成本领先战略仍是电商快递最有效的战略，成本领先者，有望获得更大的市场份额。

《航空机场跟踪报告：给延续收紧趋势，燃油成本压力大幅缓解》

摘要：供给平稳增长，增速延续下行趋势，国内客座率在高基数下明显回落。根据已经公布的上市航企数据，11月合计ASK增长10.5%，其中国内航线运力增长9.7%，国际航线增长12.1%，延续了今年以来行业增速下行的趋势。由于17年11月两会后国内商务出行集中，客座率基数较高，今年11月客座率同比1.4pts至80.6%，其中国内航线平均客座率82.2%，同比下滑2.2pts，国际航线客座率同比小幅回升0.2pts至77.1%。

展望12月及19年，随着执行率提升、时刻对供给增长的实际约束增强，行业静态运力引进趋缓，行业供给有望维持较低的增速。当前主要枢纽机场的日利用小时已经接近17小时，国际航班较多的北上广深机场利用小时甚至已经超过18小时，机场时刻利用率已经趋于饱和。静态运力引进是限制航空公司运力增长的另一个重要因素，在中小公司的运力引进受限后，春秋航空和吉祥航空飞机引进增速已经大幅下降（吉祥航空拥有吉祥和九元两张牌照，同时引进宽体机，运力增长高于春秋航空）。三大航中南航近年来引进飞机较多、同时进行飞机布局改造增加单机座位数，预计未来两年运力增速相对较快。未来两年，国航引进飞机最少，预计国航将通过提高飞机日利用率维持运力增长相对平稳，但是随着航班执行率和时刻利用率的相对饱和，未来持续提升空间有限。在行业静态飞机引进趋缓、起降时刻提升有限同时利用率相对饱和的情况下，预计19-20年行业整体供给增速将呈现稳中有降的局面。

行业供需将呈现平衡态势。受经济下行影响，航空需求中枢有可能下移，但消费曲线下降是平滑的。从历史需求来看，除了03、08年航空需求出现短暂大幅下滑外，其他时间的消费曲线是相对平滑。从经济发展的阶段来看，当前中国正处于服务业消费升级期，服务业消费在居民整个消费支出中的占比将逐步提升。虽然19年经济增速仍有较大的下行压力，航空需求增速下压趋势依然很大，但随着消费结构的转变、航空因私消费属性的增强，将显示出一定韧性。另一方面，价格因素是影响需求增长的重要因素，燃油成本的下降传导到票价端将有效刺激需求释放。当前油价经历一轮快速下跌后，12月起航空煤油出厂价和国内航线燃油附加费环比显著下滑，利好航空需求释放。因此，综合看来，2019年大概率是“紧供给-弱需求”的组合，行业供需将呈现平衡态势。

12月国际油价持续大幅下降，航空公司燃油将进一步减轻。12月以来，国际油价持续大幅下降，本月布伦特油价已经累计下跌12%，1月航空公司燃油压力将进一步减轻。11月末美元兑人民币中间价为6.9357，较10月末升值0.41%。

投资策略：19年盈利大概率改善，航空股有望迎来估值修复。从基本面角度看，紧供给弱需求供需仍在改善通道中；从外围因素看，18年10月以来油价大幅下跌，19年油价均值同比大幅上涨概率较小，同时人民币虽然贬值预期尤在，但是贬值幅度和对业绩的影响程度超过18年概率较小，总体看来，19年外围因素和盈利大概率相对改善。当前航空股位于业绩预期和估值的低位，持有胜率大。

新闻：在1月2日中国铁路总公司工作会议上，重点提到2019年的主要工作目标包括“加快推动中国铁路总公司股份制改造”。此外宣布，国家铁路局局长杨宇栋调任中国铁路总公司任总经理，现任中国铁路总公司党组书记、总经理陆东福改任中铁总董事长。

点评：2019年，铁路总公司股份制改革将有突破性进展，包括：进一步扩大优质存量资产债转股、股权资本上市融资和吸引增量资本直接投资比重，切实降低资产负债率；通过多层次、多渠道的股份制改造，加快构建现代企业法人治理体系，理顺控股投资公司与资本运营公司的权责与管理关系，着力推进法治化市场化经营管理机制建设；探索多元投资、股权监管与专业化经营管理优势合作互补、优化资本经营效率效益的实现形式，进一步增强国铁资本的影响力和控制力，创新体制机制，促进铁路高质量发展。在此背景下，未来将有更多优质铁路资产上市，且已有上市公司有望获得优质资产注入。

新任中铁总总经理杨宇栋1968年生，现50周岁。北京交通大学运输规划与管理专业毕业，历任大秦铁路公司副总经理、中铁快运董事长总经理、呼和浩特铁路局局长、北京铁路局局长、中铁总副总经理、交通部副部长、国家铁路局局长。新任总经理或给中铁总铁路改革带来新活力，铁路改革有望加速。

新闻：民航局近日正式印发《北京大兴国际机场转场投运及“一市两场”航班时刻资源配置方案》和《北京“一市两场”转场投运期资源协调方案》。

点评：北京大兴国际机场转场投运计划落地。转场投运将从投运之日起持续至2021年冬春航季，共经历五个航季。其中，2019年9月30日前，北京大兴国际机场将正式开航，东航、南航、河北航、中联航率先投入运行，同期北京南苑机场将正式关闭。文件明确了转场阶段大兴机场高峰小时62时刻，1050班次/天；首都机场高峰小时70时刻，1350班次/天，两场合计2400班/天。南航、东航及旗下相关航空公司以及首都航、中联航转场至北京大兴国际机场；国航及旗下相关航空公司、海航、大新华航等公司保留在首都机场运营；中国邮政航空可两场运行；其他国内航空公司可选择任一机场运行；外国航空公司及港澳台地区航空公司可自行选择运行机场，包括两场运行。

大兴机场承接首都转场速度有所加快。文件要求在2022年北京冬奥会之前完成全部转场工作，分布实施、逐步转场，并对一次性转场的航空公司予以奖励，利用“以优促转、以增促转”等市场化措施鼓励中外航空公司尽早转场。19年冬春、20年夏秋、20年冬春、21年夏秋、21年冬春大兴机场最高日总班次分别为370、670、810、980、1050班次/天，并且在2020夏秋航季后，北京大兴国际机场可逐步新增航班时刻。对于南航、东航要求在19年冬春、20年夏秋、20年冬春、21年夏秋至少转场的航班量占比为10%、60%、80%、100%，即要求在21年夏秋季完成全部转场，但考虑到有一次性转场时刻奖励，南航、东航的转场计划还将提前。这同当初计划的4年期转场计划有所加快。

对于首都机场机场而言，短期分流明显，时刻增长受限。19年冬春、20年夏秋、20年冬春、21年夏秋、21年冬春首都机场最高日总班次分别为1530、1375、1250、1150、1350班次/天。首都机场未来新增时刻的条件是：大兴国际机场实现4500万人次旅客吞吐量阶段性投运目标之后，或2021年冬春航季后。

对于航空行业的影响，首先应当明确本次时刻释放依然是北京新增机场产能的特殊情况，并不是全国时刻政策的转向；同时本次时刻释放依然是优质供给增加，北京市场多年供给压制下释放出的需求强度使得新机场的培育时间可能比预想中的短，虽然抢夺时刻资源有可能导致北京市场收益水平短期下滑，但北京大兴机场的收益水平依然可能强于二线省会市场。分公司来看，东航、南航的影响是短空长多，国航、海航的影响是短多长空，春秋、吉祥的影响是短多长多；比照上海两场的发展经验，大兴机场价格战的时间可能会小于预期，同时北京双枢纽将非常有可能变成双核双强的局面。

5.1 本周观点

航空业：原油和汇率风险逐渐释放，中期供需持续改善，布局估值底部。19年盈利大概率改善，航空股有望迎来估值修复。从基本面角度看，紧供给弱需求供需仍在改善通道中；从外围因素看，18年10月以来油价大幅下跌，19年油价均值同比大幅上涨概率较小，同时人民币虽然贬值预期尤在，但是贬值幅度和对业绩的影响程度超过18年概率较小，总体看来，19年外围因素和盈利大概率相对改善。当前航空股位于业绩预期和估值的低位，持有胜率大。推荐未来三年资本开支较低的中国国航；较强因私需求支撑的上海基地公司东方航空、春秋航空和吉祥航空；开启2+X广州北京双枢纽战略，未来弹性大的南方航空。

铁路行业：铁路改革加速、关注主题性机会，推荐广深铁路（601333）近日中央经济工作会议中重点提到“要加快国资国企改革，积极推进混合所有制改革，加快推动中国铁路总公司股份制改造”。此外，中国铁路总公司已更名为“中国国家铁路集团有限公司”。一系列事件表明，2019年铁路改革有望加速、进入改革深水区。建议关注铁路板块主题性机会。重点关注广深铁路：（1）2019年地产收储确认业绩，对应PE约10X、PB约0.7X，估值具有安全边际。（2）铁路行业改革，给公司带来催化剂较多，包括高铁资产注入、普铁提价、土地开发等。

高速公路板块，经济下行中，稳健性凸显。新版《收费公路管理条例》更加市场化，旨在保护股权投资人和债券投资人利益。首推深高速（600548）：主业和多元业务发力，预期利润连续三年爆发（1）高速公路主业平稳增长，年贡献14亿元净利润，新收购沿江高速及PPP模式新建外环高速预期增长较快；（2）确立环保为二主业，年贡献业绩约2亿元；（3）政府回购3条高速，预计2019.1.1之前确认16亿元资产处置收益；（4）梅林关地产项目未来三年增厚业绩近30亿，预计今年预售，2020年之前结算；（5）公司未来3年累计净利润约100亿元，考虑公司45%的最低分红比例，预期未来三年平均股息率超过8%。

航运板块，关注油运复苏及储油需求。（1）油轮业处于复苏起点，目前旺季进入后期，运价阶段性回落，不过近期油价持续大跌，若油价企稳，目前较低的油价水平有刺激储油的可能，如果出现大规模租用油轮储油，运价有望大幅上涨；（2）中期看2020年初低硫油排放公约执行，老旧船淘汰加速，美国原油出口增加拉长运距，这将对油轮供给的消耗非常明显；（3）中远海能和招商轮船是国内主要的两家从事油运的央企，建议投资者积极关注。

机场行业：枢纽机场的抗周期性及垄断优势助推估值提升。上市枢纽机场是核心资产，供给具备天然垄断性，但需求空间巨大，机场商业销售金额超预期、扣点提升和机场收费提升是枢纽机场流量变现的重要渠道。预估上海机场（600009）与中免7年410亿元保底提成大幅增强公司利润的安全垫，消除免税经营风险。白云机场（600004）业绩坑带来中长期布局点，18年折旧成本大幅增加，19年机场建设费返还取消导致净利润减少7.65亿元，18-19年业绩持续承压，但白云机场免税和机场商业零起步，T2投产产能释放，主业和商业收入将快速增长。深圳机场（000089）T3投入已满5年，迎来机场商业的全面重新招标，叠加国内航线起降费的二次提升，预期公司2018-2020年业绩复合增长将达到20%。

快递行业：行业维持较快增长，价格战打响加快行业出清及龙头集中，未来三年有望出现翻倍牛股。（1）2018年1-11月快递业务量同比增长26%，保持较快增长，主要的增量贡献于淘宝和拼多多保持较快增长，预计快递行业未来几年复合增速仍在20%以上，成长空间依然很大。（2）成本领先是电商快递的决胜因素，2018年中报显示，单件总部成本中通、韵达、圆通、百世分别为1.03、1.21、1.78、2.0元/件，成本是电商快递的核心竞争力和决胜因素，决定企业持续提升份额的能力。（3）2018年二季度末，份额保卫战引发电商价格战加速，短期影响快递价格，但这将进一步加快行业出清并促使龙头集中。（4）推荐韵达股份，业务量增速持续快于行业，现金流稳健，目前处于成本、规模和服务质量的正循环中；推荐申通快递，通过一系列措施，份额、服务明显进入改善通道。快递行业最大的现状是持续高增长，这给落后公司留下了补救的窗口。申通的改革措施及近期效果至少将消除公司已经失败的一致预期，看好公司因此带来的估值修复机会。。关注顺丰控股从顶级快递品牌到超级物流平台的蜕变。关注圆通速递经营改善及多元化发展进程。

5.2、本周推荐组合

东方航空、广深铁路、大秦铁路、韵达股份、申通快递、中远海能

5.3、风险提示

汇率、油价大幅波动，航空、航运业需求增长低于预期、供给增长超出预期，飞机失事、海上安全事故，国内主要产业竞争力下降、产业升级失败，电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战，中美贸易战影响超预期。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：交通运输行业周报(12.31-1.5)——北京两场时刻分配落地，铁路改革有望提速

对外发布时间：2019年1月5日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

龚里SAC执业证书编号：S0190515020003

张晓云SAC执业证书编号：S0190514070002

王品辉SAC执业证书编号：S0190514060002

王春环SAC执业证书编号：S0190515060003

吉理 SAC执业证书编号：S0190516070003 

使用本研究报告的风险提示及法律声明