中信建投TMT最新投资策略

本周投资建议

央行降准1%，中央经济工作会议强调加强新型基础设施建设，剑指通信5G、物联网。我们认为短期或提振市场情绪，通信行业将会受益，但由于去年8月上涨以来，板块调整较少，叠加市场担心运营商capex，因此投资上存分歧，建议择时为主。

推荐组合

重点推荐：中国铁塔（港股）、合众思壮、星网锐捷、深南电路、深信服、烽火通信、海格通信、光迅科技、世嘉科技。

重点关注：亿联网络、通宇通讯、天孚通信、光环新网、和而泰、中新赛克、恒为科技、中际旭创、锐科激光、振芯科技。

上周研报

合众思壮：大股东拟转让部分股权，高质押率问题有望解决

事件

公司公告，大股东与与北京市海淀区国有资本运营管理中心签订了《股权转让意向协议》，后者拟以现金方式收购大股东所持有的上市公司5%-20%的股权，大股东拟转让股权不超过1.49亿股。

点评

此次大股东转让部分股权。主要有两点影响：

① 解决大股东质押率过高的问题。大股东持有上市38.82%的股权，当前质押股权91%，剩余的9%处于冻结状态。此次大股东股权转让，将有效缓解质押率过高风险。

② 此次引入海淀区国有资本经营管理中心作为战略投资者，也有利于为公司带来业务与资金资源，有望缓解上市公司因业务扩张带来的资金压力，对公司未来经营有着长期积极影响。

军方自组网业务累积签订60亿元订单，短期带来业绩增量。近5.7亿左右已在2017年确认收入，剩余的部分预计将在2018-2019年确认，此外预计2019年还会有持续订单落地。预计此项业务直接驱动公司业绩增长。

公司布局可对标海外巨头Trimble。公司以定位技术为核心，具备从芯片、天线、板卡、终端的全产业链研发生产能力，基于此，持续开拓下游垂直行业应用，测绘业务高速增长，精准农业、机械控制逐步突破前装，处于爆发增长前夕，公安业务培育成熟，正当爆发，各项业务发展态势良好，可持续发展后劲足。

风险提示：股权转让推进进程不达预期；行业应用不达预期；自组网订单波动。

本周核心观点

4G智能机疲弱影响有望边际弱化，持续看好5G创新周期

近期苹果下调18Q4业绩指引，营收预期由890-930亿美元调低至840亿美元，毛利率由38%-38.5%下调至38%左右。我们认为进入“后4G”阶段，行业短期销量的波动难免（唯华为18年销量亮丽，突破两亿增长30%+）。但随着砍单影响逐渐消化，行业集中度持续提升，其对于市场的负面影响有望边际弱化。

而2019年下半年将看到2020年的配置创新，同时，物联网、AI、智能汽车等新产业接力有望持续催生5G创新周期投资机遇，建议重点关注天线、射频前端、高频高速材料/PCB、3D光学等细分领域，推荐立讯精密、生益科技、深南电路、三环集团等。

多摄/3D/汽车/安防等驱动CIS高成长，看好产业链国产机遇

随着5G商用带动3D成像、VR/AR、ADAS、物联网等应用加速兴起，CIS作为关键元件，将迎来设备数和单机使用量双升，17-22年CAGR有望达12%。日前索尼透露将在19年夏量产TOF传感器，届时将出现在合作伙伴新机型中。TOF相较于结构光，具备测距更远、使用条件广、精度高等优点，有望在后置3D/ADAS等广泛使用。

另一巨头三星也在积极布局汽车CIS，将其作为仅次于存储器的半导体重点，推出ISOCELL Auto等车用CIS芯片，并计划将生产存储的11线/13线转向CIS，以追赶车用CIS领域的安森美和豪威。我们看好CIS子领域及产业链相关环节的成长动能，国内晶圆代工的中芯国际/华力微/武汉新芯，封测的晶方科技，设计厂商韦尔股份（豪威科技/思比科）、三安光电/华灿光电（VCSEL)等有望迎来机会。

韩管制OLED设备出口，模组设备国产化有望加速

近日韩国贸易、工业与能源部宣布，决定将OLED设备纳为国家核心产业并管制出口。我们认为这主要由于韩政府和企业担忧OLED技术被中国企业赶超。目前大陆企业OLED面板的前道制程中，多数设备已有替代预案，以日企设备为主，性能也整体优于韩企。韩企主要在模组设备具备相对优势，特别是3D贴合等领域。

但模组设备本身相对中前道制程难度更低，国内相关产业基础较好，我们认为中长期看，模组设备不会成为国产OLED良率与产能爬坡的瓶颈。韩政府的设备管制条令，不仅会拉长韩设备出口和交货周期，与日企在OLED设备竞争中也恐将处于不利局面。由于韩设备企业集体反对，条令是否会长期实施也将面临不确定性。整体上我们持续看好后段模组设备长期国产替代趋势。建议关注大族激光、精测电子、智云股份、联得装备等。

本周核心推荐

本周核心观点

1.流动性改善提高风险偏好，推荐受宏观经济影响较小高景气度细分领域子板块

周五收盘，央行决定降准1%，强调全面降准。我们认为全面降准有利于改善市场流动性，提升整体风险偏好，此外，总理强调银行系统加大对中小企业的贷款支持力度，板块也直接受益。计算机板块的估值有望迅速修复与提升。

我们认为金融IT以及以大客户为主的信息化企业受宏观经济影响较小，建议超配。相对于其他行业信息化，金融领域信息化是直接深入到业务，信息化程度的高低不仅仅决定了企业的运营成本和效率而且直接关系到公司的核心竞争力，在企业中扮演着利润中心的脚色而非成本中心。金融IT领域中，银行IT的支出规模占比最高，因此以银行IT为例，我们统计了银行IT解决方案的增速与当年对应的经济状况进行了对比。数据显示，银行IT解决方案的市场规模增速一直较为稳定，增长速度保持在每年20%左右，基本上与宏观经济波动无关。重点推荐：长亮科技、恒生电子。

此外我们还认为以大客户为主的信息化企业受经济波动影响较小。中小企业发展受宏观经济波动较为明显，经济下行周期中存在对信息化投入的不确定性的风险。我们更加看好大型企业的抗压能力，我们认为信息化投入占大企业营收收入比重较低，不会受到缩减开支的影响，相反信息化投入是降低成本提升运营效率的重要手段，因此在经济下行周期中反而会加大投入。重点推荐：用友网络、泛微网络。

2.继续重点推荐云计算板块

我们认为在经济下行周期当中，企业只有通过加强信息化建设提升竞争力，而云计算不仅降低了企业信息化的建设成本而且丰富了信息化的种类从而为企业管理甚至创新提供了底层支持。

推票方面，我们继续首推一硬一软双龙头，硬件首推深信服：我们认为软件定义数据中心将会是大势所趋，它不仅能为企业大幅降低数据中心部署成本而且其灵活性、易拓展性也显著优于传统数据中心的IOE架构，在当前经济环境下，降低成本以及灵活创新是企业发展最先考虑的两大要素，软件定义数据中心将满足企业的这两大需求；

软件首推用友网络：我们认为细分行业之间存在差异，使得其上云的难易程度和先后顺序都有差别，我们认为企业级服务应用将会最先上云，因为管理层级的应用具备通用性，应用复杂度相对较低，不会受到政策监管等因素的影响。

3.我们旗帜鲜明看多2019年计算机板块行情

重点标的及逻辑

用友网络

本周核心观点

2019年首周传媒板块取得开门红，周五整体强势反弹，游戏板块重点推荐标的游族网络、海外第三方发行龙头及前期提示标的三七互娱涨幅居前，光线传媒、中国电影等影视标的受春节档情绪带动也有亮眼表现。再次强调我们看好2019年传媒互联网板块的改善性投资机会，三年连续调整后板块估值水平居于历史底部，继续重点推荐游戏、影视院线及互联网平台子板块。

游戏板块，继续坚定推荐“版号弹性”+“游戏出海”两条主线投资机遇。短期关注版号核发正常化后具备较高业绩向上弹性的标的，尤其是拥有头部产品储备的二线龙头，提示关注其产品测试反馈与实际上线发行节奏、流水表现。中期看好游戏出海带来的行业发展新空间。

首推游族网络：

① 产品端，1H19计划推出《权利的游戏》与《少年三国志2》手游，且二次元在研手游《山海镜花》创意亮眼，业绩弹性突出；

② 具备优秀的全球化发行实力，海外增量拓展可期；推荐海外第三方发行龙头（1Q19业绩高增速，受益出海浪潮），重点关注完美世界（关注《完美世界》手游上线节奏及流水表现）、三七互娱（估值差明显）、吉比特（小而美）。

春节档临近及猫眼IPO在即，关注电影板块投资机会。猫眼于01/02更新招股书，季度净利润由负转正，Q3盈利约8700万元；据披露光线传媒约持有猫眼20%股权。叠加春节档行情，建议关注重点头部影片及相关公司投资机会，推荐光线传媒（《疯狂外星人》、《飞驰人生》、《熊出没》）、中国电影、北京文化、万达电影、横店影视等。

风险提示：行业增速放缓；政策性风险；业绩不达预期；商誉减值风险。

END