精锻科技：受国内汽车市场低迷影响 强烈推荐评级

公司发布2018年业绩预告：2018年预计实现归母净利润2.9亿元-3.0亿元，同比增长15.85%-19.84%。点评如下：

点评：

1.受国内汽车市场低迷影响，Q4业绩增速放缓，出口业务提供增量：依据公告，公司2018年收入增速预计约12%，约为12.6亿元，对应Q4单季度营收为3.1亿元，同比下滑5.2%。

归母净利润上，对应Q4单季度归母增速在-10.6%-4.1%。

Q4收入下行主要受国内汽车市场低迷影响，2018年下半年公司国内收入增速同比为-1.2%，我们判断Q4国内下滑幅度要高于Q3，而同期国外收入增长29.9%。2018.10月份和11月份国内乘用车销量分别同比下滑13.0%和16.1%（中汽协数据），其中公司最大客户大众系销量情况同样低迷，一汽大众（含奥迪）10月和11月销量增速分别为-12.2%和-3.0%，上海大众销量10-12月同比下滑7.1%。

2.销售费用和财务费用率下行，Q4盈利能力稳定：Q4归母净利润率为19.5%-22.7%，Q3为22.9%，2017Q4为20.7%，Q4盈利能力基本维持稳定，受益于公司销售费用率和财务费用同比下行，2018三季报销售费用率为2.65%，2017年为3.66%，下降一个百分点。财务费用三季报为865万元，2017年财务费用为1954万元。

3.大众自动变速箱渗透率提升、新产品持续开拓有望对冲整车行业低迷：大众集团是公司第一大客户，国内大众（含奥迪）双离合变速箱渗透率仍有较大提升空间，公司是其差速器齿轮，结合齿的主要供应商，大众仍有望持续贡献业绩增量。

公司围绕精密锻造工艺，不断开发结合齿，离合器毂，新能源电机轴等新产品，且项目推广顺利，打开更大市场空间。

4.调减2018-2020业绩预测，预计2018-2020年，公司EPS分别是为0.72元、0.83元和0.98元，对应PE17X、14X和12X。

风险提示：2019年乘用车销量不及预期，大众双离合变速箱推广不及预期