国君晨报 | 今日重点推荐：正邦科技(002157)

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农业钟凯锋/鲁家瑞认为，正邦科技生猪养殖规模快速扩张，未 来养殖成本具有较大改善空间，饲料业务稳步发展，产品结构持续优化。

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公司更新：正邦科技(002157)  业绩表现符合预期 静待周期反转 2019-01-09

投资建议：维持增持。由于疫情蔓延，生猪价格受影响下降，我们下调2018业绩预测至0.07元（前值为0.23元）；考虑到猪周期提前反转，因此上调2019-20年业绩EPS预测至0.38和1.22元（前值为0.32、0.44 元），给予 19 年行业平均估值18倍 PE，上调目标价至7 元，维持增持。

2018 年业绩表现符合市场预期，猪周期反转预期下后续业绩有期待。公司发布2018年业绩预告，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.6至2 亿元，同比下滑62%-70%，业绩表现符合市场预期。当前非洲猪瘟继续蔓延，短期内生猪禁调难以取消，猪周期提前见底反转预期强烈。公司作为国内规模化养殖代表，2019年出栏继续维持高增长，后续业绩有望受益于猪周期反转。

短期受益生猪禁调，长期成本改善空间大。2018年，公司销售生猪共计 554万头，同比大增 62%；销售收入76 亿元，同比增长 38%。四季度，公司销售生猪共计162万头，销售收入26亿元，以均重115公斤计算，公司四季度销售均价13.9元/公斤，高于全国平均价。考虑到公司主要产能主要布局华南销区，受益生猪禁调政策。长期来看，公司有望成为出栏千万头以上的企业，规模化将进一步摊薄成本，提升公司市场竞争力。

饲料业务稳步发展，产品结构持续优化。公司积极发展大客户直销、猪场托管等模式，通过优化经销商和员工激励来进一步提升销量，同时，公司推动饲料产品结构优化，大力发展前端料，饲料业务助力整体收入持续稳步增长。风险提示：畜禽价格波动风险、疾病发生风险。