传媒板块暗藏“雷区” 商誉减值风险或将集中爆发

　　新浪财经讯 继2018年11月证监会发布《会计监管风险提示第8号—商誉减值》后，近日重启商誉摊销的传闻再次引发市场对A股商誉问题的热议。

　　而目前在A股所有行业中，无论是商誉规模、商誉占净资产比重、或是商誉减值规模，传媒行业均排名前列。有传媒行业分析师表示，商誉高企是传媒行业前几年大并购浪潮下的后遗症，板块净利润增速下行下，投资者需提防商誉减值风险在2018-2019年集中暴露。

　　传媒行业商誉规模最高

　　商誉是企业拥有的一种获取超额收益的能力，是可以为企业带来经济利益的一项资产。非同一控制下的企业合并，购买方合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，就会被确认为商誉。

　　根据新浪财经统计，截至2018年三季度末，A股共有1993家上市公司存在商誉，商誉总额约为1.45万亿元。

　　分行业看，按申万行业分类，传媒行业的商誉规模最高，达到1857.18亿元，医药生物与计算机行业则分别以1528.87亿元和1136.05亿元的商誉规模紧随其后。

　　统计发现，截至2018年三季度末，传媒行业中共有120家公司存在商誉，其中万达电影、世纪华通、天神娱乐分别以96.6亿元、74.64亿元、65.35亿元的商誉规模位列行业前三。诉讼与债务缠身的乐视网净资产虽为-9.36亿元，但也依然存在7.48亿元商誉。

　　此外，传媒行业商誉占行业净资产比重为27.18%，亦为A股所有行业中最高。其中，商誉占公司净资产比重超过30%的公司有66家，超过60%的有29家，超过100%的公司有6家，分别为紫光学大（1171.55%）、*ST富控（维权）（165.43%）、长城动漫（144.23%）、众应互联（142.63%）、长城影视（130.49%）和引力传媒（104.59%）。

　　商誉高企是牛市并购后遗症

　　2014年，全部A股的商誉规模为0.33万元，到2017年，A股商誉规模已经达到1.30万亿元，年复合增长率达到57.93%，2018年前三季度A股商誉规模再创新高，达到1.45万亿。

　　具体到传媒板块，Wind数据显示，2014年-2017年行业商誉规模分别为350.42亿、996.39亿、1418.37亿和1717.36亿，年复合增长率达到69.86%，2018年三季度末增长至1857.18亿元。

　　2014年3月，国务院印发文件支持企业兼并重组，市场迎来并购潮，A股商誉规模进入增长快车道。有证券分析师表示，传媒行业商誉规模高企，正是前几年大并购浪潮留下的后遗症。

　　据新时代证券研究所的统计，2014年-2017年及2018年前三季度，传媒行业完成并购重组事件数量为138起，远高于商誉规模排在其后的医药生物行业（87起）和计算机行业（85起）。

　　以万达电影为例，其商誉规模在传媒行业排名第一，达到96.6亿元，商誉占净资产比重为76.23%。公司商誉主要来自于2015年收购的澳洲第二大院线Hoyts和2016年收购的时光网。万达电影2018年半年报显示，前者形成的商誉期末余额为33.43亿元，后者为21.25亿元，合计占公司商誉总额比例超50%。

　　华谊兄弟的商誉问题也一直备受关注。2015年，华谊兄弟高溢价收购了有明星股东背景的浙江东阳美拉传媒有限公司和浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司。这两起收购，华谊兄弟分别一次性支付了10.5亿元和7.56亿元，对应的是两家刚刚成立不久的公司，以及其未来5年的业绩承诺。

　　截至2018年三季度末，华谊兄弟商誉为30.02亿，商誉占净资产比重为27.71%。2018年半年报显示，收购东阳美拉形成的商誉期末余额为10.47亿元，东阳浩瀚为7.49亿元。

　　在牛市中容易出现高估值、高商誉、高业绩的“三高”并购。“牛市环境中，市场整体估值溢价较高，上市公司股价高企，资产方为了获取更多的股份也倾向于提高承诺业绩来做高对价”，有市场分析人士表示。

　　2018-2019年或为商誉减值高发期

　　随着整体经济大环境的下行以及资本市场流动性的紧张，传媒行业的并购潮已暂告一段落。但牛市并购潮后3-4年，资本市场往往容易大规模爆发商誉减值风险。中泰证券认为，2018-2019 或成为传媒行业商誉减值的高发期。

　　趋势已经逐渐显现。2017年年A股市场商誉减值规模达到366.10亿，同比增长220.43%。在2017年发生商誉减值的482家公司中，剔除坚瑞沃能、中国石油两家商誉减值达到30亿元以上的公司之后，传媒行业的商誉减值规模最高，达到69.34亿元，同比2016年行业12.5亿元的商誉减值规模增长454.92%。

　　其中，发生商誉减值的公司共有41家。减值规模最高的前五家公司为*ST巴士（15.38亿），华闻传媒（6.89亿），联建光电（维权）（5.58亿），天龙集团（5.03亿），天润数娱（5.03亿）。

　　截至发稿，传媒板块已有掌趣科技、游久游戏（维权）、天神娱乐等近10家公司在2018年度业绩预告中提到公司存在商誉减值风险。

　　拓维信息在业绩预告中称，2018年公司预计亏损10-13亿元，主要因为部分全资子公司预计全年盈利水平未达预期，经过对未来经营情况的分析预测判公司商誉存在减值风险，因此需要计提相应的商誉减值及其他减值准备减值计提金额约为10-13亿元。

　　焦点科技在业绩预告中则提到，通过一系列减值测试，公司决定对美国控股子公司DobaInc．计提商誉减值准备；同时，基于审慎原则，建议公司增加资产减值损失的计提。基于此，公司将2018年度归属于上市公司股东的净利润修正为比上年同期下降20%-50%。

　　“被并购资产业绩承诺期大部分为3年，2013-2014年开启的并购潮业绩承诺集中到期的时间在2016-2017年，2018年将成为业绩承诺到期的高峰时点”，中泰证券预计2018年将有超过50家被并购标的业绩承诺到期，加上证监会发布了《会计监管风险提示第 8 号—商誉减值》，2018年度及以后的商誉减值处理将更加严格，这些因素都将激发传媒行业商誉减值风险的爆发。（新浪财经 徐苑蕾 发自深圳）

责任编辑：陈悠然 SF104