医疗保健：广州GPO首批谈判目录再次绷紧降价神经 继续躲在避风港还是选择卧倒弹坑中

    本周观点：药价下降预期下，继续躲在避风港还是选择卧倒“弹坑”中新年伊始，广州发布GPO采购首批谈判目录，首批谈判品种为上年度采购金额前20名的药品，宣告广州GPO采购正式从政策铺垫期进入实际操作期。继去年12月国家医保局“4+7”城市带量采购政策正式落地后，广州集采首批谈判目录出台再次绷紧“降价”神经，上周医药行业整体表现持续羸弱，由于谈判目录还包括人血白蛋白、重组人凝血因子等血液制品，前期表现较强的血制品行业也出现大跌。

我们在2019年投资策略中提到“重点关注景气赛道”，主要在非药的医疗器械（非耗材器械）、医疗服务方面，另外政策免疫较强的生物制品和创新药也值得关注；经过一个多月以来的持续政策（如带量采购、辅助用药目录、广州GPO等）压制，一些前期医药龙头白马出现相对12月初高点30%-40%的回调，部分甚至近50%（如乐普医疗(300003,股吧)区间最大跌幅-46%），估值大部分回落到20倍PE左右，在短时间（一个月）内炸出一个政策“深坑”；在降价预期长期存在前提下，继续躲在避风港（景气赛道）还是选择“弹坑”（受政策影响短期跌幅巨大的个股），是个难题！我们从中美医药企业估值对比和当前政策落地执行进程考量出发，认为中短期当前跌幅巨大的龙头白马值得配置，如并未受今年带量采购影响的华东医药(000963,股吧)，估值较低、分红率高的信立泰(002294,股吧)、丽珠集团(000513,股吧)等；中长期看，药械降价是大方向，顶层设计不容置疑，不变的是降价方向，变的是政策全面铺开的速度（品种、地区），选择避风港仍是上佳之选。