原创文章 | 康美药业的现金流问题被指利润虚高

仅用三个月，康美药业就从市值千亿的“白马股”，变成市场的“弃儿”。不完全统计，康美医药目前总市值为356.13亿元。2018年5月28日，曾创下市值1390亿元的历史纪录。8个月时间，市值蒸发1033.87亿。

康美药业成为新年A股市场的一只“黑天鹅”并不意外，一直被市场质疑财务造假，多次卷入相关案件，财务方面也存在货币现金高、存贷双高、大股东股票质押比例高，中药材贸易毛利率高等诸多问题。康美药业若不能重构发展逻辑、商业模式和业务单元，要想重回千亿市值可能会很难。

康美药业2001年3月19日登陆上交所，主营业务是以中药饮片生产、销售为核心，业务涵盖中药材贸易、药品生产销售、保健品及保健食品、中药材市场经营、医药电商和医疗服务，是目前国内中医药产业领域业务链条较完整、医疗健康资源较丰富、整合能力较强的龙头企业之一。

作为行业龙头的康美药业，截至2018年9月底，公司净利润已经连续17年实现增长。而康美药业从2014年开始，经营现金流净额连续多年低于净利润，近4年多平均经营现金流只有净利润的38%。对经营正常的企业来说，如果经营现金流常年低于净利润，主要是两个方面的原因，一是企业近些年实际收入和利润的增长是虚高的，二是销售的产品大量长期收不回钱。

2018年三季报资产负债表显示，公司账面现金高达377亿，占流动资产的比例接近60%。对比医药行业其他上市公司货币资金，康美账面的货币资金是第二名上海医药的两倍多、是医药一哥恒瑞医药的9倍。2015年-2017年，康美药业的账上有158亿、273亿、341亿。

与此同时，康美药业资产负债率持续攀升。截至2018年9月底升至57.56%，较2016年的46.40%上升了11.16个百分点。公司短期借款124亿，其他流动负债97亿(主要是短期融债)，应付债券132亿。

有趣的是康美手持的货币现金数额逐年提升，但大笔资金却没有用来还债，而是放在银行吃利息。有钱却不还债而是放在银行吃低利息说明实际货币资金与账面数据不符，也可能是借款和负债导致公司财务状况在不断恶化。