13家药企11家预增！从业绩预告看医药股背后的投资价值

截至1月12日，大概有13家医药医疗上市公司公布了2018年业绩预告。这给我们提供了一个观察医药行业业绩变化和演变趋势的窗口。

这13家公司，11家公司2018年净利润是增长的，2家是下滑，最高的振兴生化增长幅度在260%-385%之间，天坛生物同比减少58%。

振兴生化在2018年度业绩预告中称：

振兴生化是血制品行业核心公司之一，天坛生物也是。天坛生物2018年净利同比减少58%左右，原因是较上年少了7.58亿元非经常性损益。2017年，天坛生物转让了北生研100%股权和长春祈健51%股权实现较大的投资收益，扣除该非经常性损益事项后，天坛生物2018年净利同比增加19%左右。

血制品是来自于人体的独特生物制品，从血浆中7%的蛋白质分离提纯而成的物质，主要包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子类产品。血液制品适应症广泛，在某些重大疾病的预防和治疗及医疗急救等方面有着其它药品无法替代的重要作用。2017年，受进口血制品放量低价冲击，我国血制品行业进入低谷；2018年，以白蛋白为代表的血液制品行业渠道恢复畅通，渠道和上市公司库存逐步消化，海南等地还上调了采购价，行业进入弱复苏阶段。以白蛋白为代表的血制品非医保部分占比较大，近期被纳入辅助用药名录并不改变行业整体供需关系。血制品行业仍具备较强的资源属性，供需平衡属于紧平衡。

2001年起，国家不再批准新企业进入血制品行业。目前有批号的血制品企业仅剩30家，其中仅有6家还未受上市公司或大集团控股、参股，行业集中度高。血制品产自同一批血浆，提取产品种类越多，单位成本越低，因此血浆综合利用率越高的企业越具有竞争优势。国外血制品公司产品品类一般20至24种，国内产品只有13种，普遍吨浆收入和吨浆毛利偏低。因此，在工艺改进、技术创新研发力度加大后，血制品有着较好的增长动力。

智飞生物业绩预告里说到了高增长的两个重要因素。2016年3月，山东疫苗事件暴发，疫苗行业随之陷入低谷，2017年三季度开始恢复增长。2018年7月，长生生物事件发生后，疫苗行业销售重受影响，目前也已基本恢复增长。

1月10日下午，江苏金湖县委宣传部相关负责人通报称，目前已查明有145名婴幼儿服用了过期脊灰疫苗。在生产和流通风险暴露后，接种环节风险开始暴露，只是比预期的还要来得快。对此事，中钟的看法比较乐观，疫苗整个链条上的风险都暴露过一遍后，行业就真正进入良性发展转道。

今年对疫苗行业来说，仍然是个重要的年份。预计《疫苗法》上半年即可实施，行业的战略性和公益性地位确定，合理利润问题不再是个问题，龙头企业将受益于政策调整。

同时，智飞生物高增长得益于代理的四价和九价宫颈癌疫苗获批，每个年龄组3000万人的巨大市场需求给公司带来非常大的销售空间。今年，疫苗上市公司中，结核感染人群用母牛分枝杆菌疫苗、狂犬病疫苗、13价肺炎疫苗等重磅疫苗及EC结核杆菌检测试剂获批上市概率较高。新产品将带动新市场。3至5年内，还有15价肺炎、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗等新疫苗获批上市。可以说，疫苗行业的成长性在医药板块中确定性最高。

这两家公司都可归于原料药范畴，维生素D3还是饲料添加剂。花园生物是国内维生素D3的主要厂商，我们从饲料用维生素D3的价格变动来看，2017年第1周的报价在每公斤70元至75元，第23周（6月初）涨到80元至150元，第38周涨到380元450元，年底涨到470元至530元；2018年上半年稳定基本在300元至350元，6月开始又有一波上涨，价格在550元至650元之间，8月份至年底基本维持在400元至480元之间。

从上述价格变动不难看出，正是环保治理并在境外主要厂家停产检修的配合下，维生素走出了一波大行情。环保治理不会放松，只要产能没有大幅增加，价格稳定的概率较高。

普洛药业最新披露的调研信息显示，公司原料药重心在抗感染部分，侧重在头孢、青霉素这类的产品，这部分产品从中间体包括侧链开始到关键中间体、原料药到制剂都是一体化的，通过这次一致性评价的重新洗牌，公司预计会在原料药产品上占据重要地位。并称，公司羟酸系列品种有1万吨的规模，目前仍供不应求，公司正在计划扩产。可见，原料药公司受益环保，也在集中采购之后提高了话语权。

国家发改委价监局副局长李青曾介绍，我国1500种化学原料药中，50种原料药只有一家企业取得审批资格可以生产，44种原料药只有两家企业可以生产，40种原料药只有三家企业可以生产。而考虑到污染压力大、盈利空间小，真正生产的药厂数量可能更少。从中可以看出，原料药将很难受到仿制药大幅降价的影响。

艾德生物和健帆生物所处的细分领域差异较大。艾德生物专注于癌症伴随诊断试剂，2018年1月，在国内首家获批肿瘤液体活检产品。液体活检把肿瘤发现的时间点从“发病期”提前到了“潜伏期”，可达到早发现、早预防、早治疗的目的。与传统活检相比，液体活检仅需采集患者5-10ml血液，采样方便，且涵盖了健康人的早期肿瘤筛查、后期肿瘤患者靶向用药治疗的诊断和预后效果的检测，优势明显。由于技术发展时间短，壁垒高，全球液态活检市场尚处于行业发展的早期，竞争格局分散。在国内，艾德生物、益善生物、康立明等暂时处于第一梯队。

健帆生物的主营业务是血液灌流。方正证券认为，血液灌流目前主要用于肾病和肝病领域，未来随着治疗渗透率提升和产品适应症拓展，预计潜在需求市场达百亿以上，而2017年市场仅10亿规模，成长空间巨大。公司作为行业龙头，占据80%市场份额，是少数同时掌握产品技术和营销渠道优势的企业，未来三年有望继续保持25%-30%复合增长。

医疗器械分布繁杂，一方面目前不能满足需求，另一方面新技术的应用形成新的需求，要看各家公司的专注度和新技术的应用能力。这是积极的一面。

去年底开始，多地开始整治高值耗材。医疗器械的中间费用更大，在仿制药集中采购之后，针对医疗器械的降价举动将很快到来。所以，对医疗器械公司要具体分析，常规性的医疗设备厂商可能会有较大冲击，而提供第三方检测服务的冲击可能较小。

除了上述有代表性的公司外，其他预告业绩增长的公司各有特点。

从13家公司业绩预告来看，尽管医药板块在调整到位后带来了低价介入的机会，但在选择上还要做具体的分析。

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