2018Q4消费整体承压,从零售年报前瞻来看,预计超市、黄金饰品个股在需求刚性、金价等带动下保持稳健。2019年继续看好渠道下沉消费红利,以及必需消费、政策补贴、价格刺激等品类。重点配置生鲜超市及渠道充分下沉的化妆品和黄金饰品、家电零售板块,同时关注估值底部、超跌真成长个股。
重点布局:永辉超市、珀莱雅、苏宁易购、老凤祥、家家悦、周大生等。
短期政策利好、情绪修复,超跌反弹组合:跨境通、科锐国际、天虹股份、王府井、莱绅通灵等。
四条主线:
→ 1、经济周期下行,必需消费抗周期属性强,看好生鲜供应链优势强企业!重点布局:永辉超市、家家悦等。
→ 2、低线级城市巨大消费红利,看好渠道下沉能力强企业!重点布局:珀莱雅、老凤祥、周大生等。
↑ 3、政策利好、风险偏好上行,布局逆周期、超跌成长个股!重点布局:苏宁易购、科锐国际、跨境通、拉芳家化等。
→ 4、海外优质标的价值凸显!零售:小米集团、拼多多、高鑫零售、阿里巴巴等!
近期思考
1、零售行业2018年报前瞻——必需消费、黄金饰品保持稳健
2018年Q4消费明显承压,零售行业超市、中低端化妆品、黄金饰品继续保持稳健,珀莱雅、家家悦、周大生、老凤祥等年报有望保持高增速。展望2019年,渠道下沉带来的低线级城市消费红利,以及必需消费、政策刺激品类将是主要配置方向,继续重点布局:永辉超市、珀莱雅、苏宁易购、老凤祥、家家悦、周大生。
超市行业:四季度CPI高位略有回落,预计超市Q4整体同店均较Q3略有放缓。永辉超市剥离云创、同店略降,预计单Q4收入增速略降至19.3%;云超主业Q4利润增速20%,但剥离云创一次性增厚报表净利润,预计单Q4报表净利润增长21%。2018年报预计收入增速21%,净利润增速-16%。 家家悦,Q4同店预计2%左右,较前三季度略有下降,由于2018Q4利息收入同比减少,利润增速略有下降至15%左右。2018年同店增速预计3%-4%,在商品优化、管理提效等作用下预计全年净利润增长29%。
黄金珠宝行业:Q4金价继续上行,金银珠宝终端增速在可选消费整体承压背景下也有所放缓,但从订货会看,经销商在金价上行时期继续加强拿货。老凤祥,12月订货会增长20%+,渠道扩张加快,金价上行时期,订货会经销商拿货增加;2017年Q4基数较低,且随着国企改革推进,公司2018Q4毛利率、净利率均有望稳步提升,预计单Q4收入增速12%,净利润增速14%。 周大生,Q4加盟开店继续快速扩展,全年开店超过600家,新开店带动下,12月订货会估计增速30%+,终端同店受经济影响增速略缓,2017年Q4净利润基数较高,增速环比略有下滑,预计Q4收入增长30%,净利润增速35%,2018全年收入增速30.4%,净利润增速41%。
化妆品行业:Q4高端化妆品增速显著下行,但中低端化妆品仍然在渠道扩张下保持高增速。珀莱雅,线上维持高增长,优资莱单品牌店发展趋势向好。Q4为全年收入和利润占比最高的季度,预计收入继续维持36%高增长,营销费用确认使得单季度利润增速略有下滑,2018全年净利润增速预计32%。上海家化,预计全年收入增速9%,Q4净利润增速有望继续在费用减少和2017年Q4低基数(合并TT产生费用)等影响下,取得高速增长。2018年全年有望完成股权激励计划对净利润增速41%的要求。2019年佰草集将积极调整,特渠影响减弱,预计报表收入端有望恢复两位数增长。
电商行业:线上整体增速继续放缓,但苏宁继续保持高增速。苏宁易购,Q4全渠道GMV增速维持40%左右,线下同店略降,2018年全年同店预计3-4%,报表收入增速30%,净利润已有预告,预计129亿左右,其中出售阿里股票+物流出表+华泰证券权益法变更带来的非经常净利润122亿,经营性净利润(加上理财收益)6-7亿元。2019年在家电补贴政策下,苏宁线下同店、盈利能力有望大幅改善。跨境通,预计Q4继续维持收入63%、净利润48%增长,2018全年收入增速73%、净利润增速60%,扣除优壹电商2018年收入增速41%/净利润增速21%。
百货行业:Q4可选消费继续承压,预计百货同店增速略低于Q3。王府井,受10月关店影响,收入端持平,Q4无利息收入,预计利润增速12%左右;预计全年在利息收入+去年调整基数的情况下预计报表净利润增速30%,EBIT净利润增速预计12%。天虹股份,预计2018Q4收入增速10%,全年收入增速8%,净利润增速26%,2018年全年大店增加8家,Q4新增2家带动收入增速提升。重庆百货,预计全年收入增速5%,净利润增速49%,混改推进,净利率继续提升,马上消费金融盈利持续加强。百联股份,预计全年收入增速2.5%,净利润增速-5%,奥莱高速增长、购物中心保持平稳,八佰伴等主力门店装修影响基本结束,四季度长沙奥莱和南京东路门店开业单季度利润有些影响,公司整体开始进入盈利改善周期。
一、本周观点
2018Q4消费整体承压,从零售年报前瞻来看,预计超市、黄金饰品个股在需求刚性、金价等带动下保持稳健。2019年继续看好渠道下沉消费红利,以及必需消费、政策补贴、价格刺激等品类。重点配置生鲜超市及渠道充分下沉的化妆品和黄金饰品、家电零售板块,同时关注估值底部、超跌真成长个股。
重点布局:永辉超市、珀莱雅、苏宁易购、老凤祥、家家悦、周大生等。
短期政策利好、情绪修复,超跌反弹组合:跨境通、科锐国际、天虹股份、王府井、莱绅通灵等。
1、(维持看好)必需消费抗周期,生鲜供应链显价值。经济周期下行,必选消费品具有明显抗周期属性,尤其是生鲜超市一方面能够抵御线上冲击,另一方面也具有较强的需求刚性,生鲜供应链价值逐渐显现。重点布局:永辉超市、家家悦。
2、(维持看好)三四线消费红利巨大,看好渠道下沉能力强企业。从人口结构和消费阶段来看,三四线市场仍存在巨大的消费需求红利,看好战略重心向低线级市场渠道扩张并建立区域优势企业,重点布局:珀莱雅、周大生、老凤祥。
3、(加强看好)政策利好、风险偏好上行,布局逆周期、超跌成长个股。经济下行灵活用工等增加,人力资源服务行业逆经济周期向好,重点布局科锐国际。其他超跌、政策利好标的建议布局:苏宁易购、跨境通、拉芳家化等。
4、海外优质标的价值凸显!零售:小米集团、拼多多、高鑫零售、阿里巴巴等。
推荐标的
永辉超市:2018调整全面聚焦云超主业,创新业务出表培育,新一轮战略调整加速,守望长期成长,重视公司绝对价值。预计2018-2019年EPS为0.15/0.23元,目标价9元。
珀莱雅:电商和单品牌店强势发力,渠道优化不断推进,产品和形象升级提升品牌竞争力,持续驱动业绩增长。2018-2019年EPS1.34/1.76元,目标价61.00元。
苏宁易购:2018年保持全渠道GMV40%增速,新零售时代苏宁全渠道优势愈发显现,家电补贴利好盈利改善。预计18-19年收入增速30%、25%,目标价17.78元。
家家悦:内增外延加速发力,业绩拐点凸显,异地扩张持续推进。预计2018-2019年EPS为0.84/1.02元,目标价28.39元。
老凤祥:黄金饰品龙头优势凸显,经营稳健向前,子公司层面股权转让推动国改加速可期,预计2018-19年EPS2.50/2.91元,目标价55.03元。
周大生:渠道扩张加速,拟收购I DO恒信玺利16.6%股份强化镶嵌品类进一步发展,外延扩张收入、利润有望高增长,18-19年EPS为1.73、2.18元,目标价40元。
二、本周行情回顾
本周(1月7日-1月11日)商贸零售指数上涨2.18%,跑赢沪深300(1.94%)0.24个百分点;今年以来行业4.08%,行业排名19,跑赢沪深300(2.79%)1.28个百分点。本周涨幅前五分别为:①兰州民百,15.06%、②莱绅通灵,9.05%、③南极电商,7.68%、④小商品城,7.46%、⑤银座股份,6.47%。涨幅后五为:汉商集团(-6.82%)、金一文化(-4.88%)、豫园股份(-3.92%)、老凤祥(-2.55%)、中央商场(-1.97%)。
三、宏观数据跟踪
11月份社会消费品零售总额同比增长8.10%,比10月增速下降0.5个百分点,其中实物商品网上零售额同比增长25.40%。
2、CPI(本周更新)
12月份 CPI 当月同比增长 1.90%,增速较上个月下降0.3个百分点;食品 CPI 当月同比增长2.50%,增速较11月上升0.3个百分点。
3、大型零售企业销售额
2018年11月份全国百家大型零售企业零售额同比下降2.3%,2018年7月份全国50家大型零售企业零售额同比下降3.9%。
4、限额以上企业零售总额
2018年11月份限额以上企业零售总额当月同比增速2.00%,其中服装类/化妆品类/金银珠宝类/家用电器音像器材类/粮油食品饮料烟酒类当月同比增速分别为5.60%/4.40%/5.60%/12.50%/8.80%。
四、本周行业重点新闻
1. 2018全年居民消费价格上涨2.1%
国家统计局今天发布了2018年12月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。2018年12月份居民消费价格同比上涨1.9%,全年全国居民消费价格上涨2.1%。其他七大类价格同比六涨一降。其中,医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.5%、2.3%和2.2%,其他用品和服务、衣着、生活用品及服务价格分别上涨1.6%、1.5%和1.4%;交通和通信价格下降0.7%。价格环比三涨一降三平。其中,生活用品及服务、衣着和医疗保健价格分别上涨0.2%、0.1%和0.1%;交通和通信价格下降1.9%;居住、教育文化和娱乐、其他用品和服务价格持平。
2. 阿里商业操作系统亮相,并启动A100合作计划
1月11日全球品牌新零售峰会上,阿里巴巴集团CEO张勇给出阿里商业操作系统的最新定义。阿里巴巴当天启动跨越阿里多生态、帮助企业实现数字化转型的“A100计划”。包括品牌、商品、销售、营销、渠道、制造、服务、金融、物流供应链、组织、信息管理系统等企业的11大商业要素,将通过阿里巴巴商业操作系统首先实现在线化,进而全面数字化。
3. 居然之家将借壳武汉中商上市
1月9日晚间,武汉中商发布公告称,公司正在筹划以发行股份购买北京居然之家家居新零售连锁集团有限公司全体股东合计持有的居然新零售100%股权。目前该事项仍处于洽谈阶段,双方正在积极协商沟通中。公司股票自2019年1月10日开市起开始停牌,预计停牌时间不超过5个交易日。有分析表示,居然控股为居然新零售的控股股东,收购完成后,居然控股将成为上市公司股东。而武汉中商市值仅16.88亿元,这也意味着收购完成后,居然之家将实现借壳上市。
4. 小米官宣卢伟冰出任集团副总裁:掌管红米
1月10日,金立手机原总裁、诚壹科技创始人卢伟冰将担任小米集团副总裁,负责红米Redmi的品牌打造、产品设计、生产和销售;汇报给总裁林斌。该任命即日生效。事实上,今年1月2日,小米集团创始人雷军就曾通过微博宣布,卢伟冰加入了小米。不过,雷军当时并未披露卢伟冰的任职情况和负责业务。但有消息人士向媒体透露,卢伟冰可能会负责与红米相关业务。有分析认为,小米此番任命卢伟冰负责红米业务意在推进多品牌战略。
5. 京东7FRESH北京新店开业,春节前再开两家
1月11日,京东7FRESH今年首家北京新店在海淀华宇时尚购物中心店正式开业。据悉,在春节前还将有两家新店在北京陆续对外营业。目前,京东7FRESH已经初步形成华北、华南、华东、西北、西南等多区域的的全国落地局面。
五、本周重点公司公告
1. 苏宁易购:关于回购部分社会公众股份的报告书
苏宁易购集团股份有限公司使用自有资金、自筹资金及其他筹资方式以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额不低于人民币5亿元(含)且不超过人民币10 亿元(含),回购价格不超过15 元/股(含),具体回购数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。回购股份实施期限为自公司第六届董事会第三十五次会议审议通过本次回购股份预案之日起12个月内。
2. 跨境通:关于公司实际控制人减持比例达到1%的公告
跨境通宝电子商务股份有限公司(以下简称“公司”)于近日收到公司实际控制人樊梅花女士的通知,获悉樊梅花女士通过大宗交易方式累计减持公司股份15,590,000 股,占公司总股本的1.00%。股东减持股份情况如下:
股东所作出承诺及履行情况如下:
截止本公告日,樊梅花女士本次减持切实履行其承诺事项,不存在违反上述承诺的情况。
3. 王府井:关于吸收合并事项之部分限售股上市流通公告
中国证监会于2017年12月14日出具《关于核准王府井集团股份有限公司吸收合并北京王府井国际商业发展有限公司的批复》,核准王府井集团股份有限公司以新增 296,390,323 股股份吸收合并北京王府井国际商业发展有限公司。公司向北京王府井东安集团有限责任公司(以下简称“王府井东安”)发行 207,473,227 股,向北京信升创卓投资管理中心(有限合伙)(以下简称“信升创卓”)发行 44,458,548 股,向福海国盛(天津)股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“福海国盛”)发行 44,458,548股,合计发行 296,390,323 股。同时注销北京王府井国际商业发展有限公司原持有的王府井296,390,323 股,本次交易后王府井总股本仍保持为 776,250,350 股。根据中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《证券变更登记证明》,王府井已于 2018 年 1 月 10 日办理完毕本次吸收合并事项的发行股份登记。
本次限售股上市流通数量为 88,917,096 股,流通日期为 2019 年 1 月 11 日,明细清单如下:
4.周大生:关于向第一期限制性股票激励计划激励对象授予预留限制性股票的公告
周大生珠宝股份有限公司(以下简称“周大生”或“公司”)于 2018 年 1月 3 日召开的第三届董事会第五次会议、第三届监事会第四次会议审议通过了《关于向第一期限制性股票激励计划激励对象授予预留限制性股票的议案》,根据《周大生珠宝股份有限公司第一期限制性股票激励计划(草案)》(以下简称“《激励计划(草案)》”)的规定和公司 2018 年第一次临时股东大会的授权,董事会认为公司第一期限制性股票激励计划规定的预留授予条件已经成就,同意确定 2019 年 1 月 3 日为预留限制性股票的授予日,授予 118 名激励对象 192.86万股预留限制性股票。
六、活动回顾及安排
本周我们组织了爱迪尔、苏宁易购、新零售大会等调研交流,欢迎与团队成员交流最新情况。
七、近期重点报告
化妆品系列
11. 【国君零售】上海家化《新股权激励出台,2018家化120周年有望再写华美篇章》
新零售系列
1.【国君零售】走进高坪效沪上明珠——探店小米之家东方明珠店
2.【国君零售】深度研究 | 还原真实小米商业帝国—小米专题研究
消费行业系列
5.【国君零售】深度研究 |85页深度分析:日、美、中消费变迁的启示
6.【国君零售】深度研究 |好市多:低价精选筑护城河,会员体系成盈利点
电商
永辉超市
1. 【国君零售】永辉超市深度:复盘永辉十八载,战略升级再起航
2. 【国君零售】新零售双寡头格局清晰,选边站队后还有何看点?增持:永辉超市、跨境通、苏宁易购、莱绅通灵、家家悦、王府井!
5. 【国君零售】2018新零售舍命狂奔,高端消费继续向好!增持:永辉超市、跨境通、家家悦、莱绅通灵、王府井、苏宁云商!
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