斑马消费 陈晓京
上市公司白云山溢价1654倍拟14亿购买王老吉系列商标，被上交所问询后坚称合理。
与加多宝多年法律纠纷尘埃落定、后者陷入停产之际，公司将商标所有权和使用权统一，为王老吉收拾城池重回凉茶寡头时代扫清障碍。
更重要的是，公司大健康板块收入对公司的贡献越来越大，2018年中报显示，其营收占比35.55%，大部分收入来自王老吉凉茶业务。另一主力产品国产“伟哥”金戈也表现不俗。
白云山是国内拥有丰厚医药资源的大型药企之一，业绩主力却是化学仿制药“金戈”和饮料王老吉，公司几年前实施多元化意图摆脱这一尴尬。不过，较长周期内，公司业绩仍需这两款明星产品提振。
王老吉一家独大
谁曾会想到，王老吉凉茶会成为药企白云山（600332.SH）的扛鼎产品。
2018年中报显示，公司大健康板块实现营业收入52.75亿元，绝大部分来自王老吉凉茶业务。主理凉茶业务的全资子公司王老吉大健康实现净利润5.60亿元，主打产品灌装王老吉凉茶的销量同比增长12%。
2010年，公司从香港鸿道集团收回王老吉独家经营权自营后，将王老吉凉茶业务划至大健康板块。
2012年、2017年，公司大健康板块实现营收分别为23.1亿元和85.74亿元，同期占公司总营收比从19.15%增至40.92%。
新时代证券披露数据显示，2017年其净利率升至7.36%，这使得王老吉在当年迎来收入拐点，王老吉大健康实现净利润6.31亿元，公司大健康板块营收同比增加10.35%，是公司多年来的最高水平。
自营王老吉后，虽与加多宝缠斗多年，但其市场占有率从2014年的28%升至2017年70%以上。
能持续赚钱、且每年赚钱越来越多，公司对凉茶业务越来越看重。
日前，公司斥资13.89亿元溢价1654倍、收购广药集团持有的王老吉420项商标资产，就是为解决6年前资产重组时落下的遗留问题，为王老吉凉茶重回寡头时代扫清障碍。
此前，王老吉系列商标由公司托管，授权旗下王老吉大健康、王老吉药业等公司使用，公司收取一定许可费并与控股股东广药集团分成，商标的使用权和所有权分离。
2018年5月29日，公司发布公告披露王老吉每年商标支付费用计算公式为“净销售额×2.5%×80%”。协议商定每年自王老吉大健康收取的商标许可使用费的年度限额为3.3亿元，按80%的分成比例，支付给控股股东广药集团的商标许可使用费的年度限额为2.64亿元。这还不包括王老吉药业等其他公司的商标费用支出。
商标注入后会大幅减少公司的支出成本，更能保证商标所有权和使用权的统一。
多元化前景不明
医药是白云山（600332.SH）的传统板块，但在公司的多元化过程中，转型幅度并不大。
目前公司主要精力还专注于大南药和大健康板块，两个板块主力产品分别是国产“伟哥”金戈和王老吉凉茶。
王老吉已是大健康板块的收入主力，金戈也成为公司大南药板块中重要的产品之一。
2017年，金戈年销售5.63亿元，同比上年增长52.25%，市场份额从32.97%增至45.93%，与“伟哥”原研厂家辉瑞所占市场份额基本持平。
公司旗下26家医药制造企业、12家中华老字号，相比云南白药（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH）等药企的产品，公司医药产品尚缺乏明星产品矩阵。
斑马消费注意到，公司多元化转型似乎有点着急，在已形成大南药、大健康、大商业及大医疗四大板块后，2017年报里又增设电子商务、资本财务及医疗器械三大业务。
客观讲，从目前公司布局及业绩来看，业务还有较大不确定性，特别是大商业里的医药流通业务，面对市场的挑战依然很大。
2017年底，公司斥资10.94亿元收购并完全控股广州医药，去年5月并表，2018年中报显示，大商业实现营业收入42.15亿元，同比增加109.14%。
控股广州医药后，与公司旗下的采芝林药业、采芝林药业连锁及健民药业连锁能在终端产生协同，但究其体量和规模，面对大型医药流通企业的压力仍然不小。
国内医药流通行业的主要市场份额，一直被国药控股（01099.HK）、上海医药（601607.SH.）和华润医药（03320.HK）所把持。2017年，上述3家企业营业收入均超千亿，分别为2777.17亿元、1308.47亿元和1725.32亿港元。
而公司总营业收入在2017年刚突破200亿门槛，实现209.54亿元。
随着政策影响医药流通市场洗牌，行业集中度会进一步提高，企业与企业之间、全国性企业与区域企业之间的竞争将白热化，公司的大商业板块将如何应对巨头冲击？
或为渠道建设，2015年，公司出资1.5亿元认购重药控股（000950.SZ）1.5%股权；2017年12月，公司斥资近8亿元认购一心堂（002727.SZ）7.38%股权。
