【财通有色】恒邦股份(002237)：黄金冶炼龙头，寻求自产金扩量
投资要点：
公司储量、产量情况。公司主要从事黄金探采选、冶炼及化工生产业务，产品包括黄金、白银、电解铜、铅、硫酸、磷铵及其他化肥产品等。目前，公司拥有7条冶炼生产线，具备年产黄金50吨、白银700吨的能力， 在冶炼过程中副产硫酸的能力达到100万吨。2017年度，公司主要产品产量分别为黄金38.5吨、白银550.83吨、电解铜14.43万吨和硫酸122.08万吨。截止2017年年底，公司拥有金矿采矿权16个，总面积为15.31平方公里，主要为公司本部和子公司栖霞金兴等拥有的矿权；拥有探矿权21个，总面积为62.48平方公里；公司探明黄金储量约112.01吨，其中主力矿区辽上矿区拥有矿石量1740万吨，金金属量69吨。
积极寻求自产金扩量。2016年公司自供原料产金占比为4.79%，对应1.76吨，总量较低，为解决自产金不足的问题，公司一直在加大勘查力度，除利用本公司的勘查队伍和设备探矿外，还与外部勘查单位合作，在公司所属的采矿区和探矿区内积极开展地质找矿工作，力争井下探采深度由300m-400m，延深至600m-800m甚至1,000m，实现探矿增储和扩大采矿规模。
技改项目提高综合回收率。目前，公司正在建设稀贵金属综合回收技术改造项目，实现对金、银、铋、锑、碲、硒、钯、铂等产品的综合回收，首期投资2.3亿元建设的扩大阳极泥处理量并建设锑、铋、碲、二氧化硒生产系统，即将实现小金属产品化，为企业贡献效益。
盈利预测与投资评级。公司作为黄金冶炼龙头，积极寻求自产金扩量，同时通过技改项目提高综合回收率，随着贵金属步入价格上行周期，公司盈利有望增加，给予公司“增持”评级。预计2018-2020年公司EPS分别为0.43元，0.52元，0.56元，对应当前股价的PE分别为20.7倍，17.3倍，16.0倍。
风险提示:原材料采购大多来自国际采购，存在汇兑风险；公司产品价格下滑的风险；冶炼加工费下滑的风险；公司产销量不及预期的风险；套期保值风险。
证券研究报告：《恒邦股份(002237)：黄金冶炼龙头，寻求自产金扩量》
对外发布时间：2019年1月14日
报告发布机构：财通证券研究所
本报告分析师：李帅华 SAC：S0160518030001
联系方式：lishuaihua@ctsec.com
免责声明
根据《证券期货投资者适当性管理办法》（2017年7月1日正式实施），本订阅号发布的观点和信息仅供财通证券专业投资者参考，完整的投资观点应以财通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非专业投资者，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。若您并非财通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。
本报告的信息来源于已公开的报告，财通证券不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的报告、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，而非具体的“投资决策服务”，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的要约或要约邀请。
关于本报告的性质：
本报告所载的报告、意见及推测仅反映财通证券于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，财通证券可发出与本报告所载报告、意见及推测不一致的报告。
本报告中所指的投资及服务可能不适合个人投资者，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，财通证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本报告仅构成客户作出投资决策及公司提供投资顾问服务而为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，基于本报告作出任何投资决定前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见。
关于使用本报告报告的注意事项以及不当使用可能会带来的风险。（1）本报告的接受者应当仔细阅读所附的各项声明、披露事项和风险提示。（2）本报告所载的信息来源被认为是可靠的，但是财通证券不保证其准确性或完整性，财通证券对本报告提供的分析意见并不进行任何形式的担保或保证。（3）财通证券通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制，在法律许可的情况下，财通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。（4）为避免本报告及其对应的证券研究报告所设计的研究方法、投资逻辑及其相关假设等内容存在理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
法律声明：
本报告的版权属于财通证券。财通证券未曾对任何网络、平面媒体做出过“允许报道相关内容”的日常授权，除经财通证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均违法。因不当引用、转载本报告造成损失的，财通证券保留追究的法律权利。