锡:基本面正在逐步改善
本周伦锡维收于20140美元/吨,较上周五收盘价上升3.02%,LME库存继续下跌,跌幅10.28%,收于1440吨。
印尼贸易部周五公布的数据显示,2018年12月印尼精炼锡出口量为5,260.55吨,环比增加近51%。但按年率计算,2018年12月印尼精炼锡出口量占全年总出口量比值较去年同期下滑25个百分点(2018年印尼全年精炼锡出口量共计75,677.49吨 vs 2017年的78,189.97吨,同比下滑3%)。
我们认为锡基本面正在逐步改善,基于以下三个逻辑:
1)受限于开采周期、资本支出、开采成本、各国保护政策等因素的影响,短期内,锡矿增量潜能较为有限。中国是全球最大精锡生产国,对缅甸锡矿的依赖度较高。今年以来中国从缅甸进口锡精矿大幅下降,主要因为缅甸锡矿品位大幅下滑,开采难度和开采成本都有所增加。不仅是缅甸,目前印尼、马来西亚等锡矿生产大国均面临矿石品位下降,开采成本提升的困扰,各国也在积极吸引外国资本进入本国锡产业开发。短期内,我们认为锡矿增量潜能较为有限,原因是矿业开发资本支出巨大,开发周期相对较长;各国对资本的保护政策仍需时间检验,资本不会快速进入东南亚各国;且,目前全球锡矿品位下降,生产成本上升,因此也需要更高的锡价才能刺激大规模开发。
2)年底龙头冶炼厂检修以及降增值税导致锡锭供给紧张。
3)现货贴水在逐渐收窄。当前锡锭与锡精矿现货较为紧张,导致现货价格出现大幅上涨。考虑到今年增值税有望下调,且税率每下调一个点利润增加1125元,因此贸易商近期多处于观望状态。
一、基本金属
伦铜收于5930美元/吨,本周上涨0.2%,LME库存本周小幅上涨0.98%,收于133700吨,今年已经上升了1.15%。国际方面,智利Collahuasi铜矿出于对铜长期需求的的乐观预期,宣布投资32亿美元以扩大产能,该项目是世界最大的铜矿之一,其今年产能为54万吨,同比增加4%;国内方面,宏观经济下行压力加大,对铜价构成一定压制,短期内铜价料难有表现。
长期来看,铜的基本面正在逐步转好。供给方面,首先,全球铜矿产能增速将延续下滑态势,供应端持续趋紧。根据SMM、CRU、公司公告显示,2019年铜精矿新增产能在49.8万吨左右,增速下滑约2%;其次,全球铜矿品位持续下降,开采成本和难度上升,对成本构成一定压力。最后,废铜方面,据海关总署显示,6月我国废铜进口量为20万吨,同比减少39.8%,环比下降4.76%,1-6月废铜进口累积量为115万吨,累计同比下滑37.8%。2019年废七类废铜将被完全禁止进口,或将致使减少18万金属吨的废铜缺口。需求层面来看,中国需求增速将保持2%-3%水平,全球增速在1.4%-2.2%左右,整体需求保持平稳上升。电力和房地产是需求端的两大板块,2017年国家电网计划投资额4657亿,同比增长6.1%,2018年计划投资4989亿元,虽国家电网的投资额增速在前三季度有所下滑,但目前各地方政府正颁布一系列政策在基建、电网方面,预计其需求预期正在回升。库存方面,全球铜显性库存持续下滑。
本周伦锡维收于20140美元/吨,较上周五收盘价上升3.02%,LME库存继续下跌,跌幅10.28%,收于1440吨。印尼贸易部周五公布的数据显示,2018年12月印尼精炼锡出口量为5,260.55吨,较之前一个月增加近51%。但按年率计算,12月出口量下滑25%,而印尼2018年全年精炼锡出口量共计75,677.49吨,较2017年的78,189.97吨下滑3%。
锡基本面的改善。首先是中国是全球最大精锡生产国,但对缅甸锡矿的依赖度较高。缅甸锡矿供应观点显现,锡矿供应趋紧。我国锡矿进口的最大变量在于缅甸,而今年以来中国从缅甸进口锡精矿大幅下降,主要因为缅甸锡矿品位大幅下滑,开采难度和开采成本都有所增加。不仅是缅甸,目前印尼、马来西亚等锡矿生产大国均面临矿石品位下降,开采成本提升的困扰,各国也在积极吸引外国资本进入本国锡产业开发。但是,我们认为短期内锡矿增量潜能较为有限。一是矿业开发资本支出巨大,开发周期相对较长;二是各国对资本的保护政策仍需时间检验,资本不会快速进入东南亚各国;三是目前全球锡矿品位下降,生产成本上升,因此也需要更高的锡价才能刺激大规模开发。其次,年底龙头冶炼厂检修以及降增值税导致锡锭供给紧张。最后是现货贴水在逐渐收窄。当前锡锭与锡精矿现货较为紧张,导致现货价格出现大幅上涨。但是由于考虑到今年增值税有望下调,而税率每下调一个点利润则增加1125元,因此贸易商近期多处于观望期。
二、贵金属:持续关注黄金价格
本周COMEX黄金继续上涨态势,周涨幅为0.29%,本月涨幅为0.64%。库存本周下降0.07%,本月下降0.1%。本周三发布的FOMC会议纪要显示通胀压力有所缓解,对加息应当有耐心,随后美联储主席鲍威尔表示资产负债表应该回归合理区间,因此本周金价也随之出现了先抑后扬之势。
我们认为,1月黄金价格仍将温和上涨。1、美股或将保持高波动,利好金价。美股经过12月快速下跌后,目前动态估值已经较低,只有12.75倍,从基本面角度已经不支持进一步大跌。不过,美国政府关门带来的不确定性仍然压制市场情绪,美股或仍保持高波动率,从而利好金价。2、实际利率仍处低位。随着市场对美国经济和美联储加息预期的下调,美债长端利率仍将震荡走低;而中美互加关税、美国失业率处于历史低位,仍然对美国通胀水平构成支撑。因此,实际利率或将继续处于低位,黄金的配置价值依然处于较强区间。3、美元指数下行空间有限,对金价上涨形成压制。考虑到短期美国经济尽管坚定,但在全球依然一枝独秀;1月英国脱欧问题或将继续搅动欧洲市场。美元强势仍然具备支撑,不利于金价大幅上涨。4、交易层面看,截止12月27日,COMEX黄金非商净头寸持续增仓,SPDR黄金ETF持仓量达到790.02吨,较上月末增仓28.28吨,增幅较为罕见,可以看出投资者目前对黄金的投资偏好。我们之前建议关注金价与SPDR持仓量比值,该比值与金价走势趋同。如果该比值确认达到由跌转涨的拐点,可以作为跟随入场的时机。目前来看,该比值一直在上涨。
三、小金属及稀土
锂电池:本周公布了2018年12月中国新能源乘用车批发销量达到16.0万台,同比增长79.1%,其中插混同比增116.0%,纯电动增长50.0%。1-12月新能源乘用车批发100.8万台,同比增长88.5%,增速可观。动力电池装机量:12月装机量高达13.4GWh,为历史顶峰,环比增长49.9%。2018中国新能源汽车动力电池装机总量为56.9GWh,同比增长56.9%。根据SMM调研显示,目前主机厂对于预期有所下降,部分主机厂表示已准备加大1月的出货量,但对于是否在本月同时增加电池的采购量,主机厂表示由于目前准备周期较短,还未能确定。
碳酸锂:本周碳酸锂成交气氛清淡,SMM调研显示,上游厂家被询盘次数较12月明显减少。而下游厂家表明由于2018年碳酸锂价格持续走低,处于原料成本考虑不打算在节前大量备货。碳酸锂价格保持稳定。本周SMM电池级碳酸锂价格为7.8-8.1万元/吨,均价较上周持平。
据海关数据显示,2018年前11月进口碳酸稀土(实物吨)小幅增长,其中从缅甸进口占比达到88%。近期资源品进口可能受阻,部分南方分离企业的原料可能受到影响。如果原料持续紧张,可能带来产能利用率持续低位。此外,海外龙头矿山复产扩产难对国内供给造成冲击。低迷的市场情绪有望率先得到缓解,随着实质性供给端收缩,供需关系有望边际改善。经过长期打黑和督察以及环保,2017年以来南方矿出现不足,开始进口的大量补充。而最近的此次督察及稀土进口受阻引起了了南方重稀土原料的供给紧张。上周氧化镝氧化铽主流成交价格出现小幅上涨,预示需求对涨价消化能力不错,有望价格进一步上行。
四、公司股价表现
上周沪深300上涨1.94%,有色金属(申万)上涨1.31%,跑输大盘;2019年有色金属指数上涨3.62%,跑赢沪深300指数0.83个百分点。
附录:有色金属价格走势图
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