【中信建投军工|周报】国资委放权十家央企，军工混改与股权激励或将加速

本周上证综指上涨1.55%，收于2535.10点。同期中证军工指数上涨2.99%，收于6767.94点，跑赢大盘1.44个百分点。从行业板块来看，通信、电力设备、电子元器件等板块涨幅较大，非银行金融、银行、房地产等板块涨幅靠后。

本周表现位居前十位的个股为：春兴精工（31.84%）、特发信息（27.51%）、瑞特股份（24.22%）、鹏起科技（19.00%）、神剑股份（14.29%）、康达新材（13.24%）、云南锗业（12.36%）、合众思壮（11.97%）、航天通信（11.90%）、东土科技（10.88%）。

本周表现位居后十位的个股为：*ST抚钢（-10.95%）、宏达电子（-4.52%）、太极股份（-3.89%）、高德红外（-3.77%）、通达股份（-3.73%）、亚光科技（-3.67%）、海特高新（-3.25%）、中国海防（-3.09%）、万泽股份（-2.94%）、南京熊猫（-2.48%）。

板块估值方面，军工板块整体估值为53倍，处于历史中部水平。若剔除船舶板块，军工板块整体估值为44倍，处于历史中下部水平。从上市公司属性来看，军工集团下属上市公司估值水平为58倍，高于军民融合类上市公司47倍的估值水平；分板块来看，船舶板块、材料及加工板块估值高于整体水平，航空、航天板块估值水平与整体相近，核电、地面兵装与国防信息化板块估值水平较低。

在融资余额方面，军工板块上市公司数量占A股比例为4.31%，总市值占A股比例为2.67%，若剔除金融、地产板块，军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为4.30%，约为A股平均水平的2倍，处于市场高位，其中大市值标的融资比例普遍低于军工板块平均水平，融资买入意愿较低。

与上周相比，A股融资标的数量不变，融资余额上升至6471.72亿元，融资余额占比为2.21%。本周军工板块融资标的数量与上周相同，融资余额上升至278.19亿元，融资余额占比上升至4.30%。从融资标的数量上看，军工板块占A股比例维持在4.65%；军工融资余额占A股融资余额比例上升至4.30%。

据经济参考报1月11日消息，日前征求意见的《关于中央企业创建世界一流示范企业有关事项的通知》显示，国资委选定航天科技、中石油、国家电网、三峡、国家能源集团、中移动、中航、中国建筑、中车、中广核等10家单位，作为创建世界一流示范企业，国资委将进一步放权授权。本周投资者较为关心的问题有：（1）国资委将对示范企业在哪些方面放权？（2）国资委放权对军工集团影响如何？（3）当前军工板块投资策略？

十九大报告指出，深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。据报道，国资委已选定航天科技、中石油、国家电网、三峡、国家能源集团、中移动、中航、中国建筑、中车、中广核等10家单位，作为创建世界一流示范企业。

日前征求意见的《关于中央企业创建世界一流示范企业有关事项的通知》显示，国资委将进一步放权授权，示范企业可以自主决策、综合运用混改、员工持股、股权激励等各项国企改革政策，力争建设“三个领军”、“三个领先”、“三个典范”的世界一流企业在3年左右时间取得显著成效。

《通知》提出，示范企业可以综合运用混改、员工持股、股权激励等各项国企改革政策，充分发挥改革实效。在授权经营方面，示范企业可自主决定发展规划和年度投资计划，围绕主业开展的产业链延伸业务和商业模式创新业务，视同主业投资；在主业范围进行股权投资按年度向国资委进行事后备案；自主审核非上市公司产权无偿划转、非公开协议转让、产权置换等事项。在激励方面，实行工资预算备案制，自主编制年度工资预算；探索超额利润提成，可在工资总额中单列管理；对战略新兴产业子企业，对特殊高端人才，可实行市场化薪酬和专项奖励，工资总额单列，不纳入集团工资总额。年度工资总额在增幅不高于利润增幅的范围内，由集团公司自主决策，事后备案；自主决策下属企业混改、职工持股事项，向国资委事中备案。自主审批子公司股权激励方案。

“创建世界一流示范企业”是国资委开创国有企业改革发展新局面的一项重要举措，通过全方位、深层次的综合改革示范，加快培育世界一流企业，加快推进高质量发展。目前拟出台的多项授权经营和激励政策，为示范企业提供了更大的改革发展空间。我们认为，列入示范企业的航天科技集团、航空工业集团旗下企业混改、上市公司股权激励或将加速。

近年来，航空工业开展了一系列中长期激励试点工作，旗下上市公司包括中航科工、天虹商场、中航光电、中航电测、贵航股份已向董事、高管以及核心员工授予了限制性股票或股票期权。2017年7月，航空工业推出中长期激励方案，提出对于上市公司要大力推进限制性股票、股票期权等股权激励。截至目前，航空工业下属上市公司已有6家开展了股权激励。

在各大军工集团中，航空工业的激励方案走在了最前列，随着军工改革的深入推进，其他军工集团也有望跟进，尤其是航天科技集团作为创建世界一流示范企业，后续改革值得期待。建议关注航空工业其他上市公司以及航天科技集团相关上市公司股权激励进展。

2019年开年以来，军工板块涨势较好，板块涨幅达8.19%，跑赢上证综指近6%。我们认为军工板块行情可以持续，主要原因包括四个方面，第一：市场对于2018版武器装备科研生产许可目录调整影响的预期过于悲观，2018年年底军工绩优白马的大跌存在修复空间；第二：1月4日，中央军委军事工作会议召开，习主席向全军发布开训动员令，指出要大抓实战化军事训练，推动军事斗争准备工作有一个很大加强，中央和国家机关各部门、地方各级党委和政府要支持国防和军队建设；第三：1月8日，军工领域两位泰斗刘永坦、钱七虎包揽2018年度国家最高科学技术奖，体现了国家对军工的重视程度；第四：军工板块景气向上，而估值处于历史底部区间，不少军工央企上市公司回购股份进一步增强市场信心。

展望2019年，军工行业景气度提升得到验证，内外部因素持续向好，我们看好2019年军工投资机会。外部因素：未来几年我国国防预算支出或将继续保持稳定增长，19年增速有望与18年本持平；内部因素一：军工板块已经进入景气向上区间。军改补偿效应叠加五年规划采购规律提供中短期驱动力，实战化训练为武器装备建设提供长期驱动力。内部因素二：军工各项改革继续稳步推进。（1）院所改制进展低于预期，2019年或将提速，2020年绝大部分院所完成改制的后墙或将不会倒。（2）混改稳步推进，整机厂类员工股权激励有所突破，未来有望继续推广。（3）军品定价机制改革有望在近期取得突破性进展，装备目标价格管理将是改革方向，营业利润率较低的中下游军工央企将最为受益。（4）军民融合已进入实质落地阶段，各项工作稳步推进并取得新进展，在中美贸易战、美国对我国军工企业实施技术封锁等大背景下，核心元器件、原材料的国产化替代将成为军工行业重要投资领域之一。（5）军工央企2019年资本运作有望继续回暖，或仍以企业类资产为主，院所类资产注入已渐行渐近。

在投资策略上，建议重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线上的投资机会。（1）在景气度横向扩散方面：建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司，同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。（2）在景气度纵向传导方面：重点关注在景气度提升明显的产业链内，符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。

我们认为，2019年军工板块内外部影响因素持续向好，投资机会将好于2018年。外部因素：我国国防预算占GDP比重相对固定、财政预算占比有所回升，同时练兵实战化将大幅提升武器装备采购和维护需求，受世界国防支出上升的大趋势影响，未来几年我国国防预算支出或将继续保持稳定增长，19年增速有望与18年基本持平。内部因素：1、军工板块已经进入景气向上区间，军改补偿效应叠加五年规划采购规律提供中短期驱动力，实战化训练为武器装备建设提供长期驱动力；2、军工科研院所改制有望提速，2020年绝大部分院所完成改制的后墙或将不会倒；混改稳步推进，整机厂类员工股权激励有所突破，未来有望继续推广；定价机制改革或将继续深化论证，军工企业已渐入降本增效阶段；军工央企2019年资本运作有望继续回暖，或仍以企业类资产为主，院所类资产注入已渐行渐近；军民融合已进入实质落地阶段，各项工作持续稳步推进。

重点推荐组合：

景气度横向扩散：

1、 整机央企龙头：内蒙一机、中直股份、中航沈飞、航发动力；

2、 成长性民参军：高德红外。

景气度纵向传导：

1、中上游央企龙头：航天电器、中航光电、中航机电；

2、成长性民参军：光威复材、景嘉微。

俄国防部表示正对进入黑海的美国军舰进行监视。新华社1月7日电，据俄罗斯媒体7日报道，美国“麦克亨利堡垒”号登陆舰目前已进入黑海海域活动，俄罗斯黑海舰队“求知”号护卫舰正在对其进行监视。

美国航母和法国军舰举行联合演习。环球网1月7日电，日前，美国海军和法国海军组成的联合特遣舰队在阿拉伯海上举行演习。美国海军斯坦尼斯号航母和法国海军的卡萨尔级驱逐舰一同进行了演习。

日本计划购岛修建自卫队和美军共用新据点。新华社1月9日电，据日本媒体9日报道，日本政府计划收购鹿儿岛南部的马毛岛，将其建成日本自卫队及驻日美军的共用新据点。

俄新型单兵作战装备将对接机器人和无人机。新华社1月9日电，俄罗斯国防部日前表示，俄新型单兵作战装备“战士-3”将对接轻型机器人和无人机，以提高战场上士兵之间及士兵与指挥机构之间的通信能力。

继美军登陆舰之后，俄1艘无畏级驱逐舰也开进黑海。环球网1月10日电，俄罗斯海军北方舰队新闻处处长对记者称，完成在地中海任务的北方舰队大型反潜舰“北莫尔斯克”号1月7日前进入了黑海海域。

俄口径巡航导弹改进型射程翻倍，可携近1吨核弹头。环球网1月10日电，俄罗斯正在研发射程超过4500公里、可携带核弹头的最新型海基“口径-M”巡航导弹。俄罗斯《观点报》9日报道称，俄国防工业综合体消息人士称，这一新型巡航导弹正处于科研阶段，俄国防部已拨出相关费用。“口径-M”巡航导弹的研发工作已经被列入2027年前的国家军备计划中。在这一军备计划结束前，导弹应该交付俄罗斯海军服役。

韩国国防部公布2019年至2023年支出计划。新华社1月11日电，韩国国防部11日发布“2019年至2023年中期国防计划”，打算今后5年内在国防领域支出超过2400亿美元，以强化“自主”国防力量，其国防支出年均增速大幅超过现有水平。

俄军披露正在测试北极版S400。环球网1月11日电，俄罗斯国防部1月10日向《消息报》表示，“极地版”S-400“凯旋”防空系统已研制完成，目前正在接受测试。

中船工业、中船重工集团与西北工业大学签订战略合作协议。国防科工局网站1月7日电，1月4日，中国船舶工业集团有限公司与西北工业大学在京签订战略合作协议，标志着双方的合作进入新的历史阶段。仪式前，双方围绕共同服务国家战略，就加强战略合作、推进协同创新、实现共同发展进行了深入的座谈交流。

青岛发布《军民融合深度发展促进办法》。新华社1月7日电，青岛西海岸新区军民融合发展委员会办公室发布了青岛西海岸新区制定出台的《军民融合深度发展促进办法》正式实施，这是我国首个在地方层面全方位部署落实军民融合发展战略的规范性文件。

2018年度国防科学技术奖揭晓。中国工业信息和信息化部网站1月7日电，根据《国防科学技术奖励办法》的规定，经国防科学技术奖各专业评审委员会初评、国防科学技术奖评审委员会评审和国防科学技术奖励委员会审定，工业和信息化部批准授予479个项目和6个国防科技创新团队2018年度国防科学技术奖。

哈尔滨工业大学刘永坦院士和中国人民解放军陆军工程大学钱七虎院士获得国家最高科学技术奖。中国工程院网站 1月9日电，1月8日，中共中央、国务院在北京隆重举行国家科学技术奖励大会。习近平、李克强、王沪宁、韩正等党和国家领导人出席会议活动。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平首先向获得2018年度国家最高科学技术奖的哈尔滨工业大学刘永坦院士和中国人民解放军陆军工程大学钱七虎院士颁发奖章、证书，随后，习近平等党和国家领导人同两位最高奖获得者一道，为获得国家自然科学奖、国家技术发明奖、国家科学技术进步奖和中华人民共和国国际科学技术合作奖的代表颁发证书。

高分五号卫星大气环境观测载荷通过在轨测试评审。新华社1月4日电，传统的空气环境质量监测以近地分布的观测点为主，难以反映区域全貌，而卫星观测技术此前一直被国外垄断。近日，由中科院安徽光学精密机械研究所研制、搭载在高分五号卫星上的大气环境观测三大核心载荷，通过了中国航天科技集团第八研究院组织的在轨测试总结评审，标志着中国大气环境观测技术取得新突破。

华龙一号全球首堆主设备全部就位核岛。中国核工业集团网站1月8日电，2019年1月5日，华龙一号全球首堆示范工程福清5号机组第三台主泵水力部件引入核岛，至此中核集团福清核电5号机组所有主设备均就位核岛，安装工作拉开序幕。

港媒称，国产航母完成跨年海试，未见舰载机起降痕迹。环球网军事1月9日电，据香港《文汇报》网站1月8日报道称，中国首艘国产航母于1月8日上午返回大连造船厂码头，完成了第四次海试任务。据最新拍摄的照片显示，国产航母甲板上并未出现舰载机起降造成的痕迹。

风云二号H星、风云三号D星正式投入业务运行。中国航天科技集团网站1月8日电，2019年1月1日，风云二号H星和风云三号D星正式开始业务运行。风云三号D星是我国第二代极轨气象卫星的第四颗星，它搭载了10台/套先进遥感仪器。“转正”后，它与风云三号C星形成上、下午组网观测，与地球同步轨道气象卫星形成高低轨配合，确保我国气象卫星连续稳定运行，有效支撑“全球观测、全球预报、全球服务”。风云二号H星“入职”后与“同事”风云二号E星、F星、G星一起构成了“多星在轨、统筹运行、互为备份、适时加密”的业务模式。“转正”后，风云二号H星每天进行28次全圆盘扫描观测，20次北半球观测，另外可根据“一带一路”沿线国家和地区的需求启动高频次区域加密观测，积极提供气象服务和防灾减灾保障。

嫦娥四号任务国际合作载荷开机测试。环球网北京1月10日电，记者10日从国家航天局获悉，嫦娥四号软着陆月球背面以来，由多个国家和组织参与的科学探测任务陆续展开。

嫦娥四号任务取得圆满成功。新华社北京1月11日电，探月工程嫦娥四号任务11日下午传来捷报。嫦娥四号着陆器、玉兔二号巡视器顺利完成互拍成像，任务取得圆满成功，实现探月工程“五战五捷”。

我国成功发射“中星2D”卫星。新华社1月11日电，1月11日1时11分，我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭，成功将“中星2D”卫星发射升空，卫星进入预定轨道。中国航天2019年的首次发射实现开门红。

刘永坦院士的获奖原因是其负责研究的“新体制雷达与系统试验”取得了重大突破，此项新体制雷达产品为高频地波超视距雷达，是工大雷信的主营产品之一。相比传统雷达，新体制雷达利用高频电磁波的折射或者绕射特性，作用距离可以突破地球曲率限制而超越视距。

目前，新体制雷达主要分为天波雷达以及地波雷达两类。其中，天波雷达由于体制原因，雷达天线和占地面积较大，且其最小探测距离为数百公里级，近距离存在探测盲区；地波雷达的探测距离可以达到200-400公里，具有反隐身、抗反辐射摧毁能力，同时该型雷达的造价相远低于预警机，能够实现24小时全天候预警探测。工大雷信的LD-JHC300型雷达即属于高频地波超视距雷达，是2016年珠海航展上海防体系的重要组成部分。

收购工大雷信走向陆海空天，积极拓展军用、民用和商贸领域。2018年，工大雷信与三峡集团签署三项合同，对海上风电建设对雷达的影响进行评估，并且参与了南通市“十三五”海洋经济创新发展示范项目“深远海立体观测/监测/探测系统关键装备产业链协同创新”，获得政府支持经费500万元。

公司对核心技术产品LD-JHC300地波超视距雷达在国内军工、民用和外贸市场三个方面进行积极推进。军用：根据军方需求开展已订货产品的研制，目前装备已完成生产等待交付。为巩固在国内军方市场的地位，公司与电子所团队正在开展新型号雷达的研制，争取年内完成新型号立项。民用：与中船重工、清华大学等单位在海洋探测领域，开展了深入合作，力争尽快打开视距雷达在民用领域的市场，促进超视距雷达技术广泛应用于国家海洋发展战略规划中。军贸出口：为多个国家规划雷达部署方案，在开展新型雷达研究的同时，与哈工大合作进行新型雷达出口立项工作，争取更大的国外市场。

纵向整合微波元器件供应商，充分发挥产业协同效应。2018年7月19日，全资子公司华清瑞达拟以现金方式收购成都益为创65%股权。益为创从事设计与生产微波元器件，主要产品涵盖频率源、频率综合器、变频器、射频前端等雷达通信系统关键组件。益为创作为华清瑞达的供应商，已与公司在雷达及电子战领域有较深的技术合作，本次收购有利于公司加强对关键部件的技术状态及研发路线的控制，结合益为创在微波元器件方面的技术积累，实现对民用雷达及电子仪器产品的统一规划及研发，有利于取得相对进口电子仪器的技术和价格优势。

公司是国内最具实力的压缩机启动器企业之一。受新版冰箱能效国家标准政策实施以及2017年下半年欧盟开始采用新版家用电器能效标识等影响，变频控制器作为高端冰箱的核心部件，市场需求持续攀升。2018年上半年冰箱变频控制器销量1.14亿元，占冰箱压缩机零配件业务营业收入的32.75%，同比增长86.27%。

近年来，国内白电市场步入以更新换代需求为主导的发展阶段，未来市场需求将主要受益于城镇化持续推进带来的增量，节能减排、绿色环保等要求带来的技术升级和产品更新换代的存量替代，消费升级势不可挡：大容量、健康化、智能化、艺术化产品将日益受到青睐。由于当前环保节能类产品所占市场份额仍旧较低，升级换代空间大，变频控制器产品将支撑公司白电类业务长期稳步增长。

公司围绕华清瑞达进行产业整合，未来将充分发挥协同效应，军工信息化产品市场需求大、增速快，数个军工新品造就新的增长点；新能效标准的实施为变频冰箱的普及和应用奠定了基础，对变频控制器和无功耗启动器等配件产品的需求巨大，公司作为冰箱配件行业龙头将持续收益，家电业务有望维持稳定增长。我们看好公司未来发展前景，维持买入评级。

10日公司发布2018年年报预告，2018年全年，公司预计实现营业收入13.29-13.77亿元，同比增长40%-45%；预计实现归母净利润3.68-3.91亿元，同比增长55%-65%。营收与净利润均实现较快增长主要源于军品业务稳定增长，风电碳梁业务继续保持较快增长。报告期内，公司正常接收2018年增值税退税并受到上年度应收未收到的增值税退税款，同时公司承担的科研项目通过验收，4282万元相应项目经费转为当期损益。至此，公司2018年度非经常性损益达到9402万元左右。公司于2018年7月签署的7.42亿元配套产品订货合同在今年年底前或已大部分交付，剩余部分将继续为明年军品业绩作出贡献。在19年一季度，公司或将继续收到新一轮订货合同，在航空装备数量以及装备碳纤维用量双方面提升的背景下，公司碳纤维军品业绩有望继续维持稳定较快增长。民品方面，公司短期内仍将以风电碳梁产品为主，主要下游客户维斯塔斯在碳梁产品方面需求巨大，需求量有能力在下一年度继续维持公司民品业绩的快速增长。

公司2018年限制性股票激励计划草案向公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）人员等19人一次性授予限制性股票225万股，约占总股本0.61%。本次股权激励有效期为48个月，限售期为授予限制性股票上市后24个月、36个月、48个月，每期解锁比例为40%、30%、30%。三期解锁条件为，以2017年净利润为基数，2018年至2020年净利润增长率分别不低于50%、65%、80%。本次股权激励聚焦公司高管及核心技术、业务人员，切实保障企业主要人员结构稳定性，19名激励对象中，与技术、业务直接相关人员多达13人，为公司未来产品持续稳定发展提供了有力保障。本次激励计划选取净利润增长率作为主要业绩考核指标，有助于调动员工工作积极性，有效促进公司成本控制与业绩释放。从2018年的业绩预告我们可以看出，本次股权激励对于公司业绩的释放已经起到保障与刺激的作用，这一效果有望在未来1-2年中继续显现。

6月13日，国防科工局发布消息称，近日我国T800级碳纤维复合材料实现了首次工程应用，填补了国内航空领域一项空白。本次公司T800H级碳纤维产品开始在部分直升机型号上小批量应用，说明该产品性能已趋于稳定。参照美国军机碳纤维使用情况，在各类军用飞机中，军用直升机碳纤维材料使用比例最高，约达整机重量的40%左右。目前我国陆航部队仍在持续建设过程产中，陆航旅扩编带来的直升机新增空间巨大；同时我国新型10吨级通用直升机定型在即，列装后或将成为三军装备数量最大的军用直升机型号。新型通用直升机放量或将带来航空装备领域军用碳纤维需求的首轮高速增长，后续歼击机、大型军机等装备的碳纤维用量也将持续上升，未来T800级碳纤维产品或将成为继T300后公司军品业绩的主要支撑。

8日公司发布消息称，由公司研制生产的T700级碳纤维产品近日在我国某型号固体火箭发动机壳体上验证成功，标志着我国已突破国产干喷湿纺工业碳纤维在重点武器型号等航天应用领域的技术瓶颈，打破了国外高性能碳纤维对于中国市场的长期垄断。T700级碳纤维为公司自主研发碳纤维产品，标志着公司逐步开始摆脱跟随生产走上自主研发道路，目前该产品在公司千吨线上已实现500米/分钟的原丝拉伸速度。本次航天发动机壳体材料验证成功，实现了干喷湿纺碳纤维国产替代，意味着未来航天领域新一点重点型号火箭发动机的研制与批量生产将直接催生对于公司T700级碳纤维产品的庞大需求，未来T700级产品有望成为公司军品业绩新增量。

由于日本及欧美企业几乎垄断全球市场，且对中国实施严格的出口管理，我国碳纤维市场一度出现供不应求的局面，国产军用碳纤维无法满足新型武器装备需求，严重拖后装备更新进度。公司在2002年开始碳纤维研制并快速突破T300级碳纤维关键技术，打破国外垄断。目前公司军用产品涉及航空航天、电子通讯、兵器装备等多个领域，产品研发已完成已由跟随研发到自主创新的重要转变。现有T300系列产品已实现长期稳定供货，新增品也已具备量产条件并在新型武器装备上验证使用。随着我国武器装换代速度的不断提升，进口仿造将逐渐无法满足新一代武器装备的材料配套需求，公司作为具备自主研发生产能力的高端材料国产替代龙头，未来在武器装备建设中的重要性将日益凸显。

公司为军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商，T300型碳纤维产品已向军方稳定供货近十年，广泛应用于我国现役三代战机等20余个军用型号。碳纤维复合材料的使用比例是衡量军用飞机先进程度的重要标准之一，世界主要战机F35、F22碳纤维材料使用比例为20%左右，先进军用直升机碳纤维使用率超过40%，无人机使用率超过90%。目前我国军用航空业碳纤维使用比例仅为3%-5%，较世界平均水平仍有极大的提升空间。我国军机碳纤维使用率已出现上升趋势，歼10后续批次机型在雷达罩、前机身、副襟翼、垂尾等次承力结构部分均批量使用了碳纤维复合材料，歼11B、歼11BS及L-15均使用了碳纤维垂直尾翼部件，未来碳纤维材料在我国航空业中的使用比例将继续上升。

目前我国军机正处于更新换代的关键阶段，在未来10-20年我国主战飞机将经历以三代战机为主逐步向四代机过渡的演变过程，现有三代机的保有量在短时间内不会出现大幅减少。预计未来20年，我国三代机需求量约为1000架；四代战机需求约为500架；大型运输机及特种作战飞机需求量约为400架；军用直升机需求量约为2000架。假设三代及三代半战机碳纤维平均比例为10%；四代机使用比例约为20%；大型军机使用比例约为15%；直升机使用比例约为40%；教练机使用比例约为10%，未来10年，我国新增军机碳纤维总用量约为3460吨，若以4000元/kg的单价估算，我国军用碳纤维市场空间约为138.40亿元。

2017年公司募投项目建设有序推进，军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目已开始进行厂房改造、生产线设备布置、生产线相关设备、基础设施方案等方面的设计工作，部分外购设备进入技术交流和调研评估阶段；高强高模型碳纤维产业化项目完成了碳化生产线安装、调试工作和试生产，原丝线和配套设施已在建设中；先进复合材料研发中心项目也已经完成了项目总体方案设计与施工图审查，并对长周期采购设备启动调研和技术交流。募投项目新型号T700S/T800S通过试验线试生产，验证了低成本碳纤维工艺技术能力，产品各项性能指标与国际同级产品水平相当，生产效率明显提高。

公司新建20吨级高强高模产品线与两条千吨级生产线将于2019年实现30%产能，2020年全部达产。募投项目三条新增生产线将为军民产品未来发展放量提供稳定产能支持，保障公司继续维持产业内龙头地位。

公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长，民用产品大力切入新兴市场的带动下，未来公司业绩快速增长高度可期。股权激励计划的推出将进一步保障公司主要人员结构稳定，并切实激发业绩释放内在动力。我们强烈看好公司未来前景，保守预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为3.79、4.96、6.57亿元，同比增长分别为60.02%、30.90%、32.51%，相应18年至20年EPS分别为1.02、1.34、1.78元，对应当前股价PE分别为35、27、20倍，维持买入评级。

【中信建投军工——掘金产业链系列沙龙（第3期）】国产民机：加速起飞，开启万亿市场空间

掘金产业链系列沙龙（第3期）国产民机发展态势解析已于1月16日下午结束，西飞民机销售专家参加本次活动，欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】天银机电站

上市公司系列高端调研之天银机电站已于1月24日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】南洋科技站

上市公司系列高端调研之天银机电站已于2 月9 日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投军工——区域掘金系列调研】江浙皖

区域掘金系列调研之江浙皖站已于3 月9 日结束，上市公司相关领导出席本次系列活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投军工——解局大时代系列沙龙（第2期）】新时代装备建设新趋势与实战化练兵新影响

解局大时代系列沙龙（第2期）之解局大时代系列沙龙（第2期）已于3 月14日结束，著名军事专家、资深媒体评论员杜文龙出席本次系列活动，与投资者深入交流新时代装备建设新趋势与实战化练兵新影响，欢迎来电交流。

【中信建投军工——区域掘金系列调研】成都

区域掘金系列调研之成都站已于3 月22日结束，上市公司相关领导出席本次系列活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投2018年“新经济、新动能、新机遇”——军工分会场】

中信建投2018年“新经济、新动能、新机遇”策略会-军工分会场于3 月24日在北京金融街威斯汀大酒店举行。装备发展研究专家、军工上市公司领导、顶尖军工产业投资人等权威人士齐聚一堂，深度解析2018 年军工投资策略、装备发展与采购趋势、军工产业投资新业态等热门话题。欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】南洋科技站

上市公司系列高端调研之南洋科技站已于4月2 日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎参加交流。

【中信建投军工——解局大时代系列沙龙（第3期）】

解局大时代系列沙龙（第3期）之中美贸易战的现状于未来已于4 月2日结束，中国人民大学国际关系学院副院长、美国研究中心副主任金灿荣出席本次系列活动，与投资者深入交流新时代中美贸易战的影响，欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】苏试试验站

上市公司系列高端调研之苏试试验站已于4月12日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎参加交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】四创电子站

上市公司系列高端调研之四创电子站已于4月13日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎参加交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】应流股份站

上市公司系列高端调研之应流股份站已于5月8日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎参加交流。

【中信建投军工-掘金年报系列电话会议之亚光科技】

中信建投军工-掘金中报系列电话会议之亚光科技已于5月11日上午结束，上市公司董秘等领导出席本次电话会议，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】航发动力站

上市公司系列高端调研之航发动力站已于5月11日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况未来规划，欢迎参加交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】景嘉微站

上市公司系列高端调研之景嘉微站已于5月15日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】航锦科技站

上市公司系列高端调研之航锦科技站已于5月15日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投证券—信息安全与国产化会议】

中信建投证券信息安全与国产化会议已于5月16日结束。北斗、光通信、芯片、碳纤维、集成电路、信息安全等各领域专家及数十家上市公司领导出席本次活动，深度解析信息安全与国产化趋势，欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】湘电股份站

上市公司系列高端调研之湘电股份站已于5月17日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】宏达电子站

上市公司系列高端调研之宏达电子站已于5月17日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】高德红外站

上市公司系列高端调研之高德红外站已于5月18日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】华舟应急站

上市公司系列高端调研之华舟应急站已于5月18日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】凯乐科技站

上市公司系列高端调研之凯乐科技站已于5月18日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】航天电器站

上市公司系列高端调研之凯乐科技站已于11月1日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

【中信建投军工——公司系列高端调研】内蒙一机站

上市公司系列高端调研之内蒙一机站已于11月12日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。

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