红宝丽：环氧丙烷及DCP新项目打通产业链 增持评级

    公司是聚氨酯行业龙头企业。公司主要从事聚氨酯硬泡组合聚醚和异丙醇胺系列产品，以及高阻燃聚氨酯保温板等新兴材料的研发、生产和销售。目前是国内最大的硬泡组合聚醚供应商，也是世界规模最大的硬泡组合聚醚生产企业之一，在国内冷藏行业硬泡组合聚醚的市场上占有较大的份额，拥有一批国内外优质客户。拥有异丙醇胺自主知识产权，产品结构可调，国内尚没有规模较大的同类生产企业。目前公司正着力打造环氧丙烷－聚醚、醇胺及衍生物产业链，已在江苏泰兴经济开发区征地建设生产基地。子公司泰兴化学年产12万吨环氧丙烷项目已完成土建和安装，并取得试生产合法手续。年产2.4万吨DCP项目也正在建设中。公司财务状况良好，收入规模稳步提升，利润高速增长。

两大主营产品具备产能和市场优势。公司硬泡组合聚醚年产能为15万吨，且有聚醚多元醇配套生产，还拥有特种聚醚3万吨年产能，作为中试装置试验多款特种聚醚产品，聚醚生产种类、规模优势明显。公司硬泡组合聚醚的销量呈稳定增长趋势，出口增幅也持续扩大。目前，公司已与美的、海信、美菱、伊莱克斯、博西华、惠而浦(600983,股吧)、三星、LG、中集等知名企业建立了战略合作伙伴关系。

公司拥有异丙醇胺自主知识产权，异丙醇胺的生产装置采用超临界生产工艺，年产能为4万吨（包括一异、二异、三异），实际生产量超过4万吨，产品结构可调，国内尚没有规模化的全系列同类生产企业。公司还拥有年产5万吨二乙醇单异丙醇胺产品的产能，醇胺整体产能为9万吨，产能条件充足。近几年，公司异丙醇胺销量保持增长趋势。

建成环氧丙烷新项目，发展新工艺，打通环氧丙烷产业链。全资子公司泰兴化学位于江苏泰兴经济开发区的“年产12万吨环氧丙烷项目”已完成土建和安装，新项目采用CHP法新工艺，在氯醇法受环保监管的制约、HPPO工艺厂家停车、环氧丙烷产能收缩以及需求持续增加的现状下，公司在未来有望填补国内环氧丙烷的供给缺口，并有望开拓出口市场。同时，由于公司主要产品的主要原材料均为环氧丙烷，新项目投产后，公司有望实现对自身产品所需原材料的供给，原料自给率将显著提高，公司利润受原材料市场价格波动的影响将有所降低，为公司高速稳定发展创造了条件。