【中信建投军工|公司简评】亚光科技(300123)：湖南资产拟战略入股，大股东股权质押压力获缓解

15日，公司控股股东太阳鸟控股与湖南资产协商一致，协同财富证券有限责任公司、湖南省财信产业基金管理有限公司、湖南省信托有限责任公司、吉祥人寿保险股份有限公司，与太阳鸟和亚光科技建立战略合作关系，实现互利共赢。

湖南财信金融控股集团有限公司是经湖南省人民政府批准组建的国有独资公司，系湖南省唯一的省级地方金融控股平台。湖南资产作为财信金控集团的全资子公司，将其现有业务资源整合，积极与亚光科技对接，并充分利用财信金控集团的全金融牌照业务优势，根据亚光科技对金融服务的需求为其在产业整合、并购重组、订单融资及5G项目等业务发展方面提供全面支持和协作。

太阳鸟控股拟将其持有的公司3760万股股份转让给湖南资产，转让完成后，湖南资产管理将持有公司6.72%股份。本次交易的转让总价为3.2亿元，每股转让价格为8.51元人民币。此次股权转让将大大缓解太阳鸟控股的股权质押压力。

控股子公司亚光电子是我国军用微波电路的主要生产定点厂家，与中国电科两家研究所并称为“两所一厂”，亚光电子在微波集成电路、射频芯片和微电子技术与产品领域底蕴深厚，在 LTCC、MCM、SIP、SOC 和 MEMS 等微波电路前沿技术领域都有一定建树，产品覆盖频率从数十MHz 到 100GHz，广泛应用于军用雷达、电子对抗、通信导航、遥感遥测等，实现了微波频段、微波产品、应用平台全覆盖，客户包含了各大军工集团下属单位等200多家客户。

上半年亚光电子新签订单同比增长超过100%，业绩有望保持快速增长。信息化是国防军工的重点发展方向之一，军工电子业务增速有望高于军工行业平均增速；公司通过与三安光电合作实现微波集成电路流片的自主可控，有望大幅降低产品成本，提升毛利率；当前，公司的市场份额与“两所”相比差距较大，而公司改制为民营企业在体制机制上具有一定优势，未来通过核心芯片自主可控进一步提升核心竞争力，市场份额有望获得提升。从上述三个因素看，公司业绩有望保持快速增长。按公司业绩承诺来看，未来两年公司的业绩复合增长率高达40%。

公司前瞻布局5G通信领域，实现军用技术转化。2017年，公司用于通信的毫米波功率放大器研制成功，GaN功率放大器实现小批量量产，在民用5G芯片领域的研发取得进一步发展。5G所用到的MIMO、波束成形、载波聚合、毫米波等关键技术直接推动射频前端芯片市场成长。未来2~3年，5G通信市场将迎来快速发展，公司有望受益。

2018年年底，公司与长沙高新技术产业开发区管理委员会在湖南省长沙市签订了《项目投资建设合同》，拟在长沙高新技术产业开发区投资微波混合集成电路研发、制造平台等项目的生产厂房、技术研究中心、产品设计中心及相关附属配套设施等，主要生产5G通信配套产品（BBU控制单元、RRU射频单元和定向天线等）和微波集成电路芯片、模块、组建及分系统等，预计项目总投资10亿元，由高开区管委会负责募集。亚光（长沙）集成电路产业园项目的推动有望有利于拓展公司5G通信相关民品业务，进一步提升公司的市场竞争实力和持续盈利能力。

基于对公司未来发展前景的信心和公司内在价值的认可，增强投资者对公司的投资信心，公司择机回购部分公司股份，用于实施股权激励计划、员工持股计划。公司拟回购的资金总额不低于人民币1.5亿元，不超过人民币3亿元，按回购金额上限3亿元、回购价格上限12元/股进行测算，预计回购股份总数约为2500万股，占公司当前总股本4.47%。

公司军工电子业务底蕴深厚，市场份额与毛利率均有较大提升空间，业绩有望保持快速增长；军转民市场空间广阔，有望受益于5G建设的快速发展；控股股东股权质押风险获得大幅缓解，回购股份提升市场信心。预计公司 2018年至 2020年的归母净利润分别为2.04、2.95、4.06亿元，同比增长110.69%、44.14%、37.87%，EPS分别为0.36、0.53、0.73，对应当前股价 PE分别为 26、18、13倍，维持增持评级。