家用电器：上轮补贴周期中家电板块股价如何演绎 荐3股

    报告要点周度专题核心内容从历史经验来看，补贴政策对家电板块的估值中枢并无明显提振作用，2009年板块显著相对收益的核心驱动因素为政策对行业业绩的刺激作用，后续随着政策带动效果边际递减，板块相对收益也趋于平淡；个股方面，短期二线品牌由于市场份额及盈利能力基数相对较低，因此业绩及股价弹性更为显著，但整体补贴周期来看龙头企业凭借自身业绩稳定性优势，股价总体表现更为优异；考虑到当前行业环境较上一轮补贴周期已有明显变化，我们预计本轮补贴政策或更偏向于带动更新需求释放，且对家电企业的业绩带动效果较此前或有所弱化。

上周板块行情回顾上周在政策红利预期对市场信心有所提振背景下，家电行业表现较好且领涨大盘，价值蓝筹均录得较好涨幅；18年家电经营虽有承压但仍表现平稳，且龙头基于自身优势有望获得更优表现；后续来看龙头仍大概率实现平稳经营，而当前家电行业、价值蓝筹绝对及相对估值均处于历史偏低水平，业绩与估值匹配优势值得关注；总体来看上周家电指数上涨5.10%，在申万一级行业中排名第3位，分别跑赢沪深300指数及上证综指3.16及3.55pct；上周家电板块涨幅前三个股为奋达科技(002681,股吧)（30.35%）、春兰股份(600854,股吧)（11.48%）及高斯贝尔（11.22%），跌幅前三个股为中科新材（-2.99%）、长青集团(002616,股吧)（-2.78%）及依米康(300249,股吧)（-2.70%）。

行业重点数据跟踪上周LME铜及铝价格分别上涨0.36%及下跌1.85%，较年初分别上涨0.77%及下跌1.05%；WTI原油价格上涨7.57%，较年初上涨13.61%；中国塑料价格指数及冷轧卷板均价分别上涨0.27%及0.16%，较年初分别持平及下跌0.08%；近期家电上游大宗原材料价格下滑，家电行业及蓝筹毛利率走势有望逐步回暖；回溯此前原材料价格波动时期家电行业盈利表现，得益于较好的竞争格局，龙头一方面可在原材料价格下行期及时调整上游重要零部件采购价，另一方面龙头仍能维持终端零售均价上行，“剪刀差”有望驱动盈利持续改善。

本周观点及投资建议虽然行业景气有所承压，但考虑到原材料及汇率冲击减缓、基数下行等因素，预计后续基本面有望逐步趋稳；站在当前时点，我们认为家电蓝筹稳健业绩增长、优异资产质量及估值比较优势仍存，股价调整提供中长期配置良机；维持行业“看好”评级，持续推荐估值相对不高且在全球有竞争力的行业龙头格力电器(000651,股吧)、美的集团及青岛海尔(600690,股吧)；从抵御周期角度考虑，推荐综合竞争力较强小家电龙头九阳股份(002242,股吧)及苏泊尔(002032,股吧)；此外，基于长期视角以及基自上而下维度考虑，依旧坚定看好厨电及中央空调的发展前景，推荐华帝股份(002035,股吧)、老板电器(002508,股吧)及海信家电。