闻泰科技：手机ODM 行业龙头，收购安世进军半导体上游领域

基本信息

股票代码：600745； 股价：19.30元； PE(动)：亏损； PB：3.63； 每股收益：-0.27元。

总股本：6.37亿股； 流通A股：6.37亿股； 总市值：126亿元； 每股净资产：5.42元。

闻泰科技2007年公司成为中国出货量最大的IDH企业，2018年从IDH转型成为ODM，成为全球出货量最大的ODM厂商。2018年12月1日发布收购预案修订稿，公司拟通过发行股份及支付现金的方式实现对安世集团的间接控股，进军上游半导体领域。

• ODM业务增速放缓

IDC预计2017年至2022年全球智能手机的出货量符合增速是2.8%，由于目前智能手机市场处于饱和状态，下游消费者手机更换动力不足，换机周期持续延长，2018年至2019年全球手机的出货量将会呈现轻微下滑趋势。闻泰科技主营手机ODM业务，智能手机的增速放缓将会影响公司的经营收入。

5G于2019年将正式商用，2020年5G手机的放量会成为智能手机出货量恢复增长的新驱动力，但也仅是个位数的增长。印度等市场智能手机的快速增长也将为行业注入新的活力，整体而言，智能手机行业目前已经走过了告诉增长时期，进入稳定成熟期。闻泰科技是ODM行业唯一一家上市公司，专注精品化战略，客户结构健康稳定，智能手机出货量在ODM行业多年蝉联第一，明星机型市场占比第一，但随着智能手机市场的饱和以及增速的放缓，公司寻找新的业绩增长点。

进军半导体上游领域

闻泰科技于2018年12月1日发布收购预案修订稿，公司拟通过发行股份及支付现金的方式间接控股安氏集团79.97%股份。安世集团是全球半导体标准器件领先厂商，若收购成功，闻泰将从 ODM 公司成功延伸至上游半导体器件领域，成为中国大陆最大的半导体公司。

• 为什么标的是安世集团？

安世集团是半导体分立器件细分龙头，公司主要产品有二极管、晶体管、逻辑器件、ESD 防护、MOSFETs 等，几乎覆盖了除射频/微波器件以为的所有分立器件。公司业务贯穿半导体整个产业链，其覆盖了半导体产品的设计、制造、封装测试的全部环节。其中，生产为主要环节。

1）标准分立器件全球市占率第一。公司主要产品包括各类汽车小信号和中等功率产品组

合、基准静电释放保护器件、低电压肖特基二极管、低电压晶体管等。依靠广低成本、量产产品组合在汽车电子 OEM 市场中处于领先地位，并且在汽车和工业领域的中等功率产品组合上存在扩展机遇。2015 年全市场规模约 34 亿美元，公司市占率排名第一。

2）逻辑器件仅次于 TI。公司在微型逻辑和标准逻辑领域的产品组合丰富，0.7-18 伏供给电压范围的逻辑技术处于领先地位，汽车行业 OEM 客户群广泛。主要竞争对手为 TI、Toshiba、ONNN，2015 年全市场规模约 12.5 亿美元，公司市占率排名第二。

3）低压功率 MOS 仅次于英飞凌。公司汽车 MOS 产品范围涵盖 30-100 伏各种高可靠性代沟道 MOS 工艺，中、低压 MOS 产品组合领先，在汽车、电源、电信设备、服务器等严苛环境的高可靠性需求应用领域有丰富的客户设计订单。行业主要竞争对手为英飞凌、瑞萨、Vishay、ONNN，从 IHS 和 WSTS 统计的数据来看，2015 年全市场规模约 38.9亿美元，公司市占率排名第二。

安世半导体核心竞争力：

• 为什么要切入半导体领域呢？

智能手机ODM行业毛利率较低，在全产业链中议价能力不强，行业景气度下滑时容易受到下游市场压制。半导体行业无论是在资金还是技术方面的壁垒都非常高，属于制造业中的核心产业。2017 年，全球400多家半导体产品企业加权毛利率达到 44.5%。半导体产品企业中分立器件龙头公司英飞凌、安森美半导体、瑞萨的毛利率分别为 37.1%、36.7%、45.22%，远远高于闻泰科技目前所在的手机 ODM 行业，同时远高于闻泰科技2017年的毛利率8.98*。收购安世半导体可以切入报道提领域，显著提高公司盈利能力。

根据半导体协会数据统计，2017 年全球半导体销售额达到4122.21 亿美元，其中分立器件销售额达到 216.51亿美元，市场份额占比5.25%。安世半导体是半导体分立器件细分龙头，经营状况稳健。2017年安世实现营业收入94 亿元，归母净利润8.18元，分别同比增长22%、2%；2018年上半年公司毛利率达到34%，盈利能力进一步提升。

闻泰科技是全球智能手机ODM龙头，安世是全球标准产品龙头厂商，交易完成后闻泰将成为中国目前少数拥有完整芯片设计、晶圆制造、封装测试的大型 ODM 企业。安世和闻泰处于产业链的上下游，客户资源可实现优势互补。安世集团覆盖了工业、汽车、消费电子、网络通信、计算机等全部应用领域。安世的大量产品均可用于闻泰的终端产品中，闻泰可将安世的产品导入到手机、平板电脑、笔记本电脑和智能硬件等全球知名品牌客户中。

注：闻泰科技收购安世半导体后，产业链完善，盈利能力提升，下文将分析公司的盈利情况。

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