【华泰军工】第三周行业周报：军工上游利润增长较高，行业基本面将持续向好
一、核心观点
上周行业最新观点
近两周发布业绩预告的公司中，上游军工原材料企业2018年利润普遍增长较大，或预示着下游需求的提升，建议关注军工材料企业。我们认为，在当前的国内及国际大环境下，军工板块逆周期投资价值开始显现，且经过近两年的持续下跌，军工板块估值已逐步消化。未来随着军工改革的持续推进，军工企业的订单和业绩有望持续向好。我们认为，2019年军工行业有望步入基本面驱动和政策驱动共振阶段，持续看好军工行业投资价值。
子行业观点
主战装备产业链建议关注：航发动力、中直股份、内蒙一机、中航沈飞、中航飞机；核心配套企业：中航机电、中航电测、中航光电、航天电器等；军民融合方面，建议关注华测导航、火炬电子、瑞特股份、高德红外、航新科技、红相股份、菲利华等；国企改革建议关注四创电子、国睿科技等。
重点公司及动态
上周多家军工行业上市公司发布业绩预告：宝钛股份预计2018年归母净利润为1.5亿~1.7亿元，同比增长598%~691%；中航高科预计2018年归母净利润3.09亿元，同比增长270%；钢研高纳预计2018年归母净利润为0.95亿~1.12亿元，同比增长63.26%~92.47%。
风险提示：军费增长低于预期，改革进度不达预期。
二、报告正文
1. 上周观点
（1）上周行情
1月14日至18日，上证综指上涨1.65%，中信军工指数回落1.78%。涨幅前五个分别为鹏起科技（7.02%）、宝钛股份（6.46%）、光启技术（5.33%）、应流股份（5.15%）、*ST船舶（3.49%），跌幅前五个股分别为航天通信（-11.41%）、安达维尔（-8.13%）、信维通信（-6.58%）、通达股份（-5.99%）、火炬电子（-5.95%）。
从近两周发布业绩预增的公司来看，上游军工原材料企业2018年利润普遍增长较大，或预示着下游需求的提升。例如，从事军用碳纤维生产的光威复材业绩预增55%~65%；从事军用钛合金生产的宝钛股份业绩预增598%~691%；从事军用高温合金生产的钢研高纳业绩预增63.26%~92.47%；从事复材生产的中航高科业绩预增270%，其中复材业务净利润同比增加约5100万。我们认为，上游原材料企业利润的增长有一部分原因是民品业务的好转，但主要原因是军工业务的增长较大，从产业链传导的角度看，上游军工材料企业的利润增长预示着下游需求的提升。在当前的国内及国际大环境下，军工板块逆周期投资价值开始显现，且经过近两年的持续下跌，军工板块估值已逐步消化。未来随着军工改革的持续推进，军工企业的订单和业绩有望持续向好。我们认为，2019年军工行业有望步入基本面驱动和政策驱动共振阶段，持续看好军工行业投资价值。
上周多家军工行业上市公司发布业绩预告：宝钛股份预计2018年归母净利润为1.5亿~1.7亿元，同比增长598%~691%，业绩增长的主要原因是公司持续推进改革，不断强化管理提升效益；*ST船舶预计2018年归母净利润为4.35亿~5.25亿元，同比增长598%~691%，归母扣非净利润为-4.01~-3.11亿元，实现归母净利润扭亏的主要原因是主营业务收入同比略增，以及非经常性损益影响金额达8.36亿元；中航高科预计2018年归母净利润3.09亿元，同比增长270%，主要原因是复材业务净利润同比增加约5100万，机床业务同比减亏约4600万元；航天科技预计2018年归母净利润为1.40亿~1.65亿元，同比下降17.69%~2.83%，主要原因是车联网业务加大研发投入，电力及环保业务销售订单减少；钢研高纳预计2018年归母净利润为0.95亿~1.12亿元，同比增长63.26%~92.47%，主要原因是销售规模扩大、2018年提升工艺技术致使毛利率提高、亏损业务经营状况好转以及并购青岛新力通所致。
（2）核心观点：改革与成长加速推进，军工逆周期价值凸显，建议加大配置
地缘压力下改革成长加速推进，行业有望迎来底部反转，建议加大配置。强大军事实力是国家安全的重要保证和坚强后盾，同时，强大的国防军工产业是科技兴军的关键，因此在外部地缘不稳定形势下，有望加速推进军工改革和装备建设。我们认为，制造业是决定全球趋势变革的主要力量，军工是制造业中横跨行业多、技术全球领先、具有独立自主优势的大产业，是制造强国战略的火车头，军工有望在国企改革中担当重任。军工行业指数当前已经重回14年低点，随着改革成长加速，我们认为行业有望迎来底部反转，建议加大配置军工行业。
估值消化和业绩向上，逆周期投资价值凸显。受军改和改革落地慢影响，截止目前，中信国防军工行业指数回调至2014年6月附近，PE估值处于历史中枢下方。同时，从已公布的2018年三季报来看，军工行业订单和业绩整体向好。根据装备建设五年规划前低后高的规律，在十三五后期，军工列装有望继续增长。在当前宏观经济整体下行压力较大的背景下，军工行业属于财政投入，订单处在增长期，国企改革红利释放潜力大，又是未来引领我国高端制造产业升级的中坚力量，逆周期投资价值凸显。
军工改革走向落地实施阶段，关注装备建设、混改和价格改革等投资机会。军工改革包括混改及股权激励、科研院所改制和资产证券化、军民融合、以及军品定价机制改革等。过去两年军工改革处在规划、试点阶段，院所改制、混改等开始试点实施，2017年提出论证军品定价议价规则。2018年8月国资委推出国企双百改革行动方案，军工改革有望在国企改革的大潮中持续受益，各种改革政策加速落地实施。2018年12月，国防科工局和中央军委装备发展部联合印发了2018年版武器装备科研生产许可目录，再次大幅降低军品市场准入门槛，引入更多的竞争主体，加快建立更加市场化竞争环境，提高武器性价比，将大幅加快军民融合发展的深度和广度。航空、航天、船舶、兵工、电科等军工集团高端装备资产体量大，成长性好，旗下上市公司或将受益军工改革制度红利，行业进入盈利向上周期。
投资建议：配置军工高端制造类上市公司。在地缘形势恶化的中长期背景和压力下，需要时不我待的加速军工改革和装备建设，我们认为以混改为代表的军工改革，将给军工高端产业带来中长期制度红利；以军机产业链为代表的高端装备行业正在从技术拐点走向财务拐点，在军机20系列等机型上量、新材料、高精度导航、芯片国产化技术逐步成熟背景下，建议重点投资军工高端制造产业机会。建议投资军机产业链、混改、军民融合等方面机会。建议配置公司，主战装备：航发动力、中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机等；军民融合：航新科技、高德红外、华测导航、火炬电子、瑞特股份、光威复材等；国企改革关注航天类、电科类等有资产注入预期的相关个股。
（3）核心推荐标的
中直股份
1）我国军民用直升机龙头，新机型列装进度有望加快，增量空间或超千亿；2）产品广泛列装于海陆空各军兵种，是陆航部队主要装备，海军舰船列装加速和海军陆战队扩编带来需求空间提升；3）体外仍有较多优质资产，未来可能存在注入预期，总装厂地位改革受益大；4）贸易摩擦对公司或有一定影响，但不影响长期向好趋势。
航发动力
1）国内航空发动机产业龙头，两机专项助力，军民用国产替代加速业绩释放；2）两机专项逐步落地，航发集团成立实现飞发分离，产业发展趋势明朗；3）国产军用航空发动机核心供应商，国防装备列装驱动业绩快速增长；4）商用航发及燃气轮机国产替代配套业务前景广阔，有望受益军工改革。
航新科技
国内第三方航空维修领军企业，MMRO并购落地完善产业布局。公司维修能力涵盖40多种民航、30多种军用和通航飞机，包括2500多项机载部附件共24000多个件号的三级维修能力；2）下游军用直升机产业发展，带动飞参及HUMS等机载设备放量，我们认为，随着下游军用直升机等国防装备逐步进入批产期，公司飞参、HUMS等机载设备产品将有望在2018年进入收获期；3）自动化测试设备（ATE）技术能力突出，市场前景广阔，稀缺性标的。
中航飞机
1）军用运输机和轰炸机产业龙头，国产大飞机产业链核心标的；2）大中型运输机、特种作战飞机、轰炸机需求增量确定，成长持续性好；3）军工行业改革有望提升资产盈利能力，军民融合发展提供广阔成长空间；4）海空军升级和产业变革助力公司发展加速，2018 年有望步入快速增长期。
内蒙一机
1）内蒙一机是我国主战坦克和8X8轮式战车唯一生产基地，产品面向陆军、海军陆战队等，随着2020年部队机械化建设任务的需要，我国陆军新一代装备大面积换装和快速反应部队建设的需求十分迫切，公司成长性非常突出；2）随着价格改革、混合所有制改革、军民融合等军工体制改革，公司作为总装类企业，也有望大幅受益体制改革带来的制度红利，业绩增长潜力大。
瑞特股份
1）瑞特股份是海军舰船电气及自动化系统核心供应商之一，客户范围涵盖海军、海洋局、海事局等政府部门，以及国内主流船舶制造厂商；2）军船电气与自动化系统配套行业壁垒高，公司在行业内拥有技术领先及军民融合的双重优势，未来有望受益于海军装备持续高投入建设、军民融合政策的持续推进以及市场份额的逐步提升；3）未来随着系统集成能力增强，以及民船配套自主化政策推进，公司民品业务有望迎来快速增长；4）公司目前正在已经与多家高校和研究所开展了合作，研发出船用雷达特种材料、船用高效率功率变换技术、声电磁一体式海洋探测浮标、USV-舰船综合电力系统等多项新技术，未来这些技术一旦能够产业化并取得应用，有望成为公司新的业绩增长点。
华测导航
1）技术创造需求、从存量到增量，北斗高精度行业迎来向上拐点，2018年是行业应用增长的起点。公司聚焦高精度领域，目前业务基本全覆盖已成规模化的高精度下游细分，布局优秀，将直接受益于行业持续3-5年的高速发展。2）数据采集设备业务：高精度GNSS接收机等传统数据采集设备受益于“行业高速发展+一带一路”，无人机航测、三维激光等产品打造新增长极。3）数据应用及解决方案业务：高精度行业应用增长刚开始，位移监测、数字施工、精准农业布局领先。
高德红外
1）国内红外探测器细分行业龙头，掌握红外核心技术，产品应用陆海空天各军兵种，下游需求广泛，是我国目前唯一的具有武器装备总体研制资质的民企；2）布局民品新兴领域，晶圆级封装批产进度加快，未来业绩新的增长点；3）受益于国防信息化发展和军民融合战略；4）军改影响逐渐消退，订单恢复较好。同时回款变好，冲抵还账计提。我们认为公司从2018年开始业绩将有较大幅度增长。
火炬电子
1）短期内常规MLCC市场仍将处供不应求的状态，公司民用电容器业务将受益，毛利率有望大幅提升；2）军用陶瓷电容市场格局稳定，公司军品电容业务有望伴随下游军工产业发展持续增长；3）公司正在军民两个市场大力推广钽电容器，未来有望形成新的利润增长点；4）高性能陶瓷材料开始逐步放量，未来2-3年新材料业绩增速高，将显著增强公司竞争力和盈利能力。
隆华科技
1）业务全面转型，二次腾飞在即。2015年推出的业务转型中长期发展战略初见成效，通过并购拓展业务等形成了三大业务板块，各板块发展良好；2）靶材业务领航，子公司四丰电子是国内唯一一家钼靶材量产的供应商，在钼靶材和ITO靶材拥有授权专利36项，拥有领先的技术优势。3）军工业务外延布局，通过收购湖南兆恒进军军工新材料，占据PMI泡沫材料国产化领先优势；收购咸宁海威进军海军舰船复材市场；4）传统传热环保业务企稳回升，加强管理，转变理念，主动调整应对市场低迷，仍然保持行业领先地位。
中航电测
1）国内一流的智能测控解决方案供应商，发展航空军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件四大核心业务，在军民融合领域潜力巨大；2）民品业务稳健增长。公司已打通电测产业中下游产业链，传感器、仪表等生产均位于行业龙头；智能交通业务持续增长，汽车检测及驾考业务需求旺盛；3）军工配套业务附加值高，先进军机装备增量空间广阔，推动企业业绩释放。MEMS惯导研发成果具备批产条件，符合弹药制导化趋势。
（4）板块估值现状
2. 重点公司概览
图表9： 重点公司最新观点
公司名称 | 最新观点 |
国睿科技 (600562.SH) | 国内雷达领导企业，技术资质行业领先，军民业务前景广阔 我们认为，军工行业“改革和成长”两大基本面维度正在快速变好。空管雷达招标重启，预计2019年雷达业务重回增长通道。军改影响进入尾声，叠加向中兴供货恢复正常，预计2018年微波器件业务开始回暖。轨交业务在手订单充沛，18-20年有望快速增长。5G 逐步推进有望带动天线等产品实现跨越式发展。综合来看，预计2019年开始公司业绩有望触底回升。11月，公司公告收购68.56亿元资产预案，作为14所唯一上市平台，我们建议关注后续资本运作进展。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.23、0.32和0.36元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 |
点击下载全文：国睿科技(600562,买入): 军民融合雷达龙头，资本运作加快 | |
光电股份 (600184.SH) | 陆军光电武器装备核心供应商，兵工唯一光电上市平台，改革弹性大 公司目前以防务产品为主，营收占比70%~80%，三大类防务产品包括大型武器集成系统总装、精确制导导引头、军用光电信息装备，在陆军装备中占据重要位置。同时，公司是兵器工业集团目前唯一光电类上市平台，可关注集团资产证券化进展。公司未来业绩改善主要有国企改革、资产注入和管理改善三个方面。我们预计公司2018~2020年EPS分别是0.13元、0.17元、0.21元，首次覆盖给予“增持”评级。 |
点击下载全文：光电股份(600184,增持): 陆军光电武器装备核心供应商 | |
四创电子 (600990.SH) | 国内军民融合雷达龙头，关注后续资本运作 我们认为，军工行业在行业改革和成长两大基本面维度正在变好。公司背靠中电科38所，技术资质行业领先。随着空管雷达招标重启，叠加气象雷达和警戒雷达稳定增长，18-20年公司雷达及配套业务有望持续增长。公共安全业务在手订单充沛，并向系统运营服务转型，18-20年规模和毛利率有望持续提升。公司是中电博微子集团资本运作A股唯一上市平台，建议关注后续资本运作进展。预计公司2018-2020年EPS分别为1.26、1.66和2.34元。首次覆盖给予“买入”评级。 |
点击下载全文：四创电子(600990,买入): 国产雷达龙头，国企改革优质标的 | |
航天电器 (002025.SZ) | 军工电子核心供应商，受益于军工信息化加快和装备加速列装历史机遇 我们认为，军工行业在行业改革和成长两大基本面维度正在快速变好。未来3-5年，公司作为军工电子领先企业，军工业务有望受益于军工信息化加快推进，以及十三五后期加速列装所带来军用配套市场不断扩大的历史机遇，特别是受益于实战化训练加强或将进一步扩大航天领域优势。民品业务方面，积极布局5G信息产业、轨道交通、新能源汽车、人工智能等战略性新兴产业，有望受益于配套需求不断增长和高端关键元器件国产化机遇，打造新增长极。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.07和1.35元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 |
点击下载全文：航天电器(002025,买入): 军工电子器件龙头，军民融合潜力大 | |
中航沈飞 (600760.SH) | 中国着力提升空海军事实力，看好中航沈飞未来发展 在海、陆、空、天、电磁、信息网络等多维协同的现代化战争背景下，我国在升级陆军装备、压缩陆军人数的同时，着力提升空军、海军的军事实力。长期以来，我国的空军和海军的装备性能和作战水平与美俄等国存在较大的差距。空军战机的迭代和国产航母的建造，使得我国对先进战机的需求快速上升。中航沈飞担负着生产先进战机的重任，凭借长期积累的生产经验和技术，不断提高先进战机的生产速度和规模，在需求和技术的驱动下具有广阔的发展前景。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.60元、0.73元、0.87元，首次覆盖给予“买入”评级。 |
点击下载全文：中航沈飞(600760,买入): 铁翼乘风起，云端响惊雷 | |
高德红外 (002414.SZ) | 公司屡获订单，进入快速发展期，关注全年业绩变化，维持“买入”评级 2018年12月07日，公司发布重大合同公告，与某客户签订一份某型号订货合同，合同金额3.952亿元，公司预计将对2019年营业收入、利润总额产生积极影响。此次公告合同金额超出市场预期，我们认为公司掌握红外核心技术，并多次斩获军品订单，业绩增长或超预期，上调业绩预测，预计公司2018~2020年EPS分别是0.26元、0.46元、0.58元，维持“买入”评级。 |
点击下载全文：高德红外(002414,买入): 屡获订单，高德军工集团业绩可期 | |
内蒙一机 (600967.SH) | 2018前三季度营收下降1.84%，利润增长9.06%，维持“买入”评级 公司2018前三季度实现营收71.61亿元（YOY -1.84%），上年同期72.95亿元；实现归母净利润3.49亿元(YOY +9.06%)，上年同期3.2亿元；扣非归母净利润3.16亿元，同比下降0.88%，基本每股收益0.207元。业绩增长低于预期，主要原因可能是公司产品交付时间节点发生变化，影响单季度业绩。我们认为公司基本面中长期稳健向好，短期可能受交付节点影响，下调公司2018~2020年EPS分别至0.39元、0.49元、0.61元，维持“买入”评级。 |
点击下载全文：内蒙一机(600967,买入): 单季存货大幅增长，财务指标改善 | |
火炬电子 (603678.SH) | 前三季度营收同比增长9.09%，归母净利润同比增长52.95% 公司2018Q3营收5.01亿元，同比增长3.51%，归母净利润0.76亿元，同比增长55.10%；2018年前三季度营收14.43亿元，同比增长9.09%，归母净利润2.52亿元，同比增长52.95%，业绩符合预期。我们认为，公司是军用MLCC核心供应商，目前还在积极布局钽电容和特种陶瓷材料业务，未来业绩增长潜力较大，预计公司2018-2020年EPS为0.84/1.03/1.30元，对公司维持“买入”评级。 |
点击下载全文：火炬电子(603678,买入): 下游需求持续景气，业绩增长符合预期 | |
华测导航 (300627.SZ) | 营收增长符合预期，市场人员投入加大叠加股权激励费用摊销拖累业绩 公司发布2018年三季报，报告期内实现营业收入6.27亿元，同比增长46.44%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长2.33%；实现扣非后归母净利润0.45亿元，同比增长9.65%，主要是研发费用、管理费用和销售费用增加较多拉低业绩增速，业绩低于预期。我们建议重视卫星导航板块行业整体拐点向上的投资机会，看好公司“设备+行业应用”业务布局的成长潜力和业绩弹性。我们预计，公司2018-2020年EPS分别为0.69、0.91和1.19元/股。维持“买入”评级。 |
点击下载全文：华测导航(300627,买入): 营收增速符合预期，费用增加拖累业绩 | |
日发精机 (002520.SZ) | 利润增长34.55%，外延并购稳步推进，维持“买入”评级 公司公布2018年三季报，前三季度实现营业收入8.996亿元（YOY+20%），归母净利润6283万元（YOY+34.55%），业绩符合预期。公司为我国航空航天提供高端生产设备及柔性生产线，在细分领域具有较强的竞争力，与成飞、西飞、陕飞、沈飞等主机厂保持密切合作关系。公司通过外延并购拓展航空产业链，加快业务转型。预计公司2018~2020年EPS分别是0.15元、0.20元、0.26元，维持“买入”评级。 |
点击下载全文：日发精机(002520,买入): 业绩符合预期，收购事项稳步推进 | |
隆华科技 (300263.SZ) | 传统主业回暖，新材料业务逐步放量，前三季度归母净利润同比增长92% 受益于节能环保板块上游行业复苏以及新材料业务持续稳定增长，公司2018Q3营收3.61亿元，同比增长20.79%，归母净利润2877.6万元，同比增长28.06%；前三季度营收10.81亿元，同比增长42.31%，归母净利润9051.1万元，同比增长92.08%；扣非后归母净利润9311.4万元，同比增长118.4%。根据三季报数据，公司业务发展超过之前预期，前三季度营收及利润水平已经接近之前的全年业绩预测，上调公司盈利预测，预计公司2018-2020年EPS为0.12/0.17/0.27元，上调评级至“买入”。 |
点击下载全文：隆华科技(300263,买入): 二次腾飞做指引，业绩增长超预期 | |
中航电测 (300114.SZ) | 三季报净利润增长28.82%，符合预期，维持“买入”评级 公司发布2018年三季报，期内实现营业收入10.2亿元（+13.13%）；实现归母净利润1.33亿元（+28.82%）；扣非归母净利润1.31亿元（+31.11%），基本每股收益0.225元（+28.77%）。利润增幅符合我们预期，军民品研制生产顺利。预计公司2018~2020年EPS分别是0.29元、0.39元、0.50元，维持“买入”评级。 |
点击下载全文：中航电测(300114,买入): 业绩增长符合预期，军民融合优质标的 | |
中航飞机 (000768.SZ) | 航空订单交付旺盛，2018半年报业绩符合预期 公司发布2018年半年度报告，期内实现营业收入83.12亿元，同比增加5.83%；归母净利润3.60亿元，同比增长125.92%；扣非后归母净利润2.72亿元，同比增长253.55%；基本每股收益0.16元。我们认为，2018年上半年航空订单交付旺盛保障了公司半年报业绩，预计公司2018-2020年EPS分别为0.20元、0.24元和0.32元，给予目标价21.02-22.26元/股。维持“买入”评级。 |
点击下载全文：中航飞机(000768,买入): 经营效率改善，航空订单交付旺盛 | |
航发动力 (600893.SH) | 国内航空发动机产业龙头，国防装备列装等因素驱动业绩释放 公司是国内航空发动机产业龙头，技术实力居于国内优势地位。随着两机专项逐步落地，我国航空发动机产业开始进入加速追赶阶段，高端制造升级下产业发展趋势不断向好。国防装备列装加速和军用领域航空发动机国产替代是驱动公司业绩快速成长的主要动力，民用领域航空发动机国产替代空间广阔。预计公司2018-2020年EPS分别为0.54元、0.66元和0.80元，当前估值水平低于军工行业主机厂平均估值，维持“买入”建议。 |
点击下载全文：航发动力(600893,买入): 利润保持快速增长，业绩拐点有望到来 | |
中直股份 (600038.SH) | 三季报利润增速12.84%，看好中长期成长性，维持“买入”评级 公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入81.86亿元（YOY+4.93%），上年同期78亿元；实现归母净利润3.06亿元（YOY+12.84%），上年同期2.71亿元；EPS为0.507元（YOY+10.03%），上年同期0.461元。三季报利润增速基本维持半年报业绩增速，符合我们预期，彰显公司稳健的经营风格。公司作为我国军民用直升机龙头，从地位、技术、需求等各方面看均具有较大优势和良好发展前景，短期股价波动不影响中长期逻辑。预计公司2018~2020年EPS分别是1.01/1.21/1.53元，维持“买入”评级。 |
点击下载全文：中直股份(600038,买入): 业绩平稳增长，坚定长期看好 | |
航新科技 (300424.SZ) | 业绩符合预期，机载设备、测试设备等军品稳步推进，航空维修并购落地 公司发布2018年半年度报告，期内实现营业收入2.88亿元，同比增加47.98%，归母净利润3076.55万元，同比增长41.50%。设备研制及保障方面，公司正在加快2017年初中标某军种的ATE生产工作，下半年将实现ATE新机型产品及直升机健康管理系统批量交付。航空维修及服务业务方面，期内公司完成收购MMRO，MMRO经营状况良好，与公司现有业务产生协同效应，大幅增厚公司业绩。我们预期公司18-20年净利润1.34/2.10/2.86亿元，2018年目标价29.04~30.80元，维持“增持”评级。 |
点击下载全文：航新科技(300424,买入): 军品业务稳步推进，MMRO并表增厚业绩 |
资料来源：华泰证券研究所
3. 行业动态
军工行业动态
图表11： 行业新闻概览
新闻日期 | 来源 | 新闻标题及链接地址 |
2019年01月19日 | 云财经 | 国内最轻的铝合金地铁车辆在中车长客股份公司下线（点击查看原文） |
2019年01月19日 | 21世纪经济报道 | “太空争夺战”需防止重模式轻创新（点击查看原文） |
2019年01月19日 | 21世纪经济报道 | “大航天时代”前夜：星箭合璧助力中国商业航天（点击查看原文） |
2019年01月19日 | 陕西日报 | 西安交大突破汽轮机减振阻尼叶片设计关键技术（点击查看原文） |
2019年01月18日 | 国际船舶网 | 这家中国船厂新模式快速处理“库存船”（点击查看原文） |
2019年01月18日 | 21世纪经济报道 | 中国太空探索新征程：嫦娥五号年底实施 2020年启动火星探测（点击查看原文） |
2019年01月17日 | 中国机床商务网 | 新松机器人助力船舶工业智能升级（点击查看原文） |
2019年01月16日 | 财联社 | 工信部：重点落实汽车、船舶等行业的开放政策（点击查看原文） |
2019年01月16日 | 中国证券网 | 工业和信息化部：2018年新能源汽车产销继续高增长（点击查看原文） |
2019年01月15日 | 云财经 | 我国空天飞机动力获突破：新概念发动机或超车成功（点击查看原文） |
2019年01月15日 | 千龙网 | 嫦娥五号至嫦娥八号任务计划公布 2020年前后将实施首次火星探测（点击查看原文） |
2019年01月15日 | 新浪 | 中国探测器计划着陆月球南极向国际提供20公斤载荷（点击查看原文） |
2019年01月15日 | 东方网 | 后继无人探访青岛600年渔村中的木制造船厂（点击查看原文） |
2019年01月14日 | 澎湃 | 总设计师揭秘嫦娥四号如何“自拍”，为何第一张照片偏红色（点击查看原文） |
2019年01月14日 | 澎湃 | 探月工程副总指挥：嫦娥八号将为月球科研基地做前期探索（点击查看原文） |
2019年01月14日 | 澎湃 | 嫦娥四号总投入多少？国家航天局：可能跟修1公里地铁差不多（点击查看原文） |
2019年01月14日 | 澎湃 | 国家航天局副局长：嫦娥四号将探测月球地貌、空间和物质成分（点击查看原文） |
2019年01月14日 | 澎湃 | 国家航天局秘书长：将与俄罗斯开展月球与深空探测方面的合作（点击查看原文） |
2019年01月14日 | 投中网 | 哈工创投丰旭：2019年将是商业航天的小火箭年，小火箭发射即将迎来爆发式增长（点击查看原文） |
2019年01月14日 | 国际船舶网 | 浙江荣畅船舶修造有限公司揭牌成立（点击查看原文） |
2019年01月14日 | 国际船舶网 | 债权人寻求克罗地亚3Maj船厂破产（点击查看原文） |
2019年01月14日 | 国际金融报 | 中国探月“五战五捷”（点击查看原文） |
2019年01月14日 | 21世纪经济报道 | 寻找中国马斯克：商业航天强势破局、资本踊争窗口期（点击查看原文） |
资料来源：财汇资讯、华泰证券研究所
公司动态
图表12： 公司动态
公司 | 公告日期 | 具体内容 |
航天电器 | 2019-01-19 | 独立董事关于聘任公司高级管理人员的独立意见 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-19\4998107.pdf |
2019-01-19 | 第六届董事会2019年第一次临时会议决议公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-19\4998109.pdf | |
高德红外 | 2019-01-18 | 关于公司实际控制人部分股份解除质押的公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-18\4996700.pdf |
2019-01-16 | 2019年第一次临时股东大会的法律意见书 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-16\4993423.pdf | |
2019-01-16 | 关于公司副总经理辞职的公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-16\4993428.pdf | |
2019-01-16 | 2019年第一次临时股东大会决议公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-16\4993424.pdf | |
2019-01-16 | 第四届董事会第十六次会议决议公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-16\4993425.pdf | |
2019-01-16 | 独立董事关于使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理的独立意见 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-16\4993427.pdf | |
2019-01-16 | 广发证券股份有限公司关于公司使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理的核查意见 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-16\4993430.pdf | |
2019-01-16 | 第四届监事会第十四次会议决议公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-16\4993426.pdf | |
2019-01-16 | 关于使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理的公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-16\4993429.pdf | |
2019-01-15 | 关于公司实际控制人部分股份质押的公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-15\4989277.pdf | |
航新科技 | 2019-01-15 | 关于更换持续督导保荐代表人、财务顾问主办人的公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-15\4992817.pdf |
华测导航 | 2019-01-15 | 关于持股5%以上股东完成大宗交易减持计划暨减持股份达到1%的公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2019\2019-1\2019-01-15\4992300.pdf |
*ST船舶 | 2019-01-19 | *ST船舶关于公司股票可能被暂停上市的风险提示公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2019\2019-1\2019-01-19\4999655.pdf |
2019-01-19 | *ST船舶2018年年度业绩预盈公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2019\2019-1\2019-01-19\4999659.pdf | |
2019-01-19 | 关于中国船舶工业股份有限公司2018年度盈利预审计情况的专项说明 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2019\2019-1\2019-01-19\4999657.pdf | |
火炬电子 | 2019-01-15 | 火炬电子关于第二期员工持股计划存续期届满自行终止的公告 链接：https://crm.htsc.com.cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2019\2019-1\2019-01-15\4989739.pdf |
资料来源：财汇资讯、华泰证券研究所
4. 风险提示
军费增长低于预期。军工行业与军费景气度密切相关，军费增长低于预期均可能直接或间接对装备需求造成不利影响。
改革进度不达预期风险。军工行业目前有计划经济特征，产业的发展受国企改革政策的影响大，相关政策的进度不达预期对公司的治理结构和业绩均会产生影响。
武器装备研制进度不达预期风险。军工行业属于高新技术行业，科技含量高，质量要求严格，研制和批产难度大。如果武器装备研制进度不达预期，将对公司经营业绩产生不利影响。
三、往期文章
华泰军工重要微信文章参考：
【华泰军工】国睿科技深度报告：军民融合雷达龙头，资本运作加快
【华泰军工】高德红外重大合同点评：屡获订单，高德军工集团业绩可期
【华泰军工】第四十二周行业周报：军民融合委召开会议，推动军民融合深度发展
【华泰军工】隆华科技三季报点评：二次腾飞做指引，业绩增长超预期
【华泰军工】第四十一周行业周报：板块估值属于底部，关注长线投资机会
【华泰军工】第三十八周行业周报：深化混改试点政策意见发布，军工混改预期升温
【华泰军工】第三十七周行业周报：行业估值处于底部，建议关注长线机会
【华泰军工】第十支箭：航发动力深度报告——澎湃“中国心”，助力“中国梦”
【华泰军工】第三十六周行业周报：主机和核心配套业绩上行，军工板块逆行上涨
【华泰军工】第九支箭：中航电测深度报告：布局核心技术，军民融合潜力大
【华泰军工】第三十五周行业周报：总装企业业绩亮眼，军工板块企稳回升
【华泰军工】第三十四周行业周报：国企改革热度提升，军工板块震荡企稳
【华泰军工】第三十三周行业周报：国企改革“双百行动”名单确定，多家军工企业入围
【华泰军工】第八支箭：中航飞机深度报告：战略空军凭借力，轰运两翼铸国威
【华泰军工】第三十二周行业周报：军工板块行情企稳，建议配置龙头公司
【华泰军工】第三十一周行业周报：贸易封锁有望加速军工国产化替代和体制改革
【华泰军工】第七支箭：航新科技深度报告：航空维修并购落地，设备研制捷报频传
【华泰军工】第六支箭：火炬电子深度报告：立足主业稳增长，布局新材助腾飞
【华泰军工&化工】光威复材：国内碳纤维领军者，军民并举前景广阔
【华泰军工】第五支箭：中直股份深度报告：旋翼惊风雷，空中闻铁骑
【华泰军工】第四支箭：华测导航深度报告——高精度应用布局好，受益于行业高增长
【华泰军工】日发精机深度报告——航空上游“智造”商，外延内生促成长
【华泰军工】第三支箭：高德红外深度报告——掌握红外核心技术，打造军民融合典范
【华泰军工&华泰中小市值】第二支箭：瑞特股份深度报告——舰船核心配套商，军民融合助增长！
【华泰军工】第二支箭：瑞特股份深度报告——舰船核心配套商，军民融合助增长！
【华泰军工】中航重机深度报告——军民融合加速，助力锻铸龙头腾飞
【华泰军工】迎接产业改革成长拐点投资机遇期——军工行业2018年度中期策略报告
【华泰军工】第三次军民融合会议召开，推进军民融合战略落地生根
【华泰军工】制造强国：军工产业一马当先——华泰军工行业2018年年度策略报告（下）
【华泰军工】中国军工产业蓄势待发——成长系列之一：军工行业国际比较深度报告（上）
【华泰军工】中国军工产业蓄势待发——成长系列之一：军工行业国际比较深度报告（中篇：海军/陆军篇）
【华泰军工】中国军工产业蓄势待发——成长系列之一：军工行业国际比较深度报告（下篇：航天/信息化与导航篇）
华泰军工重要深度报告参考：
2018年12月深度报告《国睿科技深度报告：军民融合雷达龙头，资本运作加快》
2018年12月深度报告《中航沈飞深度报告：铁翼乘风起，云端响惊雷》
【华泰军工2019年年度策略】时不我待，迎接改革成长春风
2018年9月深度报告《航发动力深度报告——澎湃“中国心”，助力“中国梦”》
2018年9月深度报告《中航电测深度报告：布局核心技术，军民融合潜力大》
2018年9月深度报告《隆华节能深度报告：涅槃三载获新生，今朝振翅欲腾飞》
2018年8月深度报告《中航飞机深度报告：战略空军凭借力，轰运两翼铸国威》
2018年7月深度报告《航新科技：航空维修并购落地，设备研制捷报频传》
2018年7月深度报告《火炬电子：立足主业稳增长，布局新材助腾飞》
2018年7月深度报告《中直股份：旋翼惊风雷，空中闻铁骑》
2018年7月深度报告《光威复材：国内碳纤维领军者，军民并举前景广阔》
2018年7月深度报告《华测导航：高精度应用布局好，受益于行业高增长》
2018年7月深度报告《高德红外：掌握红外核心技术，打造军民融合典范》
2018年6月深度报告《日发精机：航空上游“智造商”，外延内生促成长》
2018年6月深度报告《瑞特股份：舰船核心配套商，军民融合助增长》
2018年5月深度报告《中航重机：军民融合加速，助力锻铸龙头腾飞》
2018年中期策略报告《华泰证券军工行业2018年度中期策略报告：迎接产业改革成长拐点投资机遇期》
2018年5月深度报告《*ST船舶：剥离海工包袱，龙头扭亏可期》
2017年报及2018年一季报总结《华泰证券军工行业2017年报和一季度报业绩总结：军改进入尾声，行业高增长可期》
2018年2月深度报道《内蒙一机：铁甲雄风势渐起，地面最强任驰骋》
2018年策略报告《华泰证券军工行业2018年年度策略报告：制造强国，军工产业一马当先》
2017年9月华泰证券2017年军工行业半年报总结《航空航天导航板块迎高增长拐点》
2017年9月军工国际比较深度报告华泰证券成长系列之一《军工行业国际比较深度报告，中国军工产业蓄势待发》
2017年6月中美军机产业链对比深度报告《投资军机产业链拐点机遇正当时》
军工投资框架报告《军工行业投资逻辑及框架再梳理：为什么大国崛起要军工先行》
2017年6月华泰证券军工行业2017年度中期策略报告《改革成长双拐点，军工投资大机遇》
高精度导航2016年6份深度报告《迎接北斗精准定位创造需求的新时代——北斗产业链深度报告》。
航空制造2015年11月深度报告《航空制造：下一个国家战略——航空产业链深度报告》。
军工国企改革2015年10月70页深度报告《军工改革：变革时代下，大国崛起的必由之路》。
研究员简介
王宗超 军工行业首席
华泰证券军工行业首席分析师，2年军工实业，4年卖方经验。清华大学精密仪器专业硕士毕业，历任航天科工集团军品型号研发工程师。深入研究军工改革和航空、航天、高精度导航等高端装备行业，对军工产业技术和发展趋势有深入研究和理解。
何 亮 军工行业高级分析师
毕业于清华大学，3年军工实业，从事军工行业研究3年，2017年加盟华泰军工团队，重点覆盖航天、航发以及测试保障等高端装备。
金 榜 军工行业分析师
2015年毕业于武汉大学，数理经济与数理金融专业，2年机械行业研究经验，2017年加盟华泰军工团队，重点覆盖军工信息化和卫星导航等。
王 维 军工行业分析师
2014年毕业于清华大学，中国船舶重工集团核心情报所3年从业经验，2017年加盟华泰军工团队，重点覆盖海军装备等。
尹会伟 军工行业分析师
2015年毕业于北京航空航天大学，中国兵器工业集团总体所2年从业经验，2017年加盟华泰军工团队，重点覆盖兵器装备等。
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