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报告摘要
事件:
三垒股份于2019 年1 月18 日召开2019 年第一次临时股东大会和第五届董事会第一次会议、第五届监事会第一次会议,关于公司管理人员做了较大调整:刘俊君先生任公司总经理,徐小强先生任公司副总经理。对此我们点评
如下:
点评:
◆刘俊君先生任公司总经理,徐小强先生任公司副总经理。
刘俊君先生,毕业于清华大学,研究生学历。曾就职于IBM、中国惠普有限公司,2013 年至今任天津美杰姆教育科技有限公司总经理。徐小强先生,毕业于浙江大学,研究生学历。曾任职于教育部,历任发展规划司事业计划处处长,直属基本建设处处长。2018 年1 月至今任大连三垒机器股份有限公司副总经理。刘俊君先生和徐小强先生在教育领域拥有丰富的管理经验,此次分别担任公司总经理和副总经理,未来会推动公司进一步加快发展教育业务。
高管及控股股东相继完成增持计划。
2018 年7 月18 日公司公告,天津迈格理拟增持公司股票0.61~3.04 亿元,截止2019 年1 月17 日增持计划实施完成,霍晓馨、刘俊君、刘祎、王琰、王沈北以增持主体天津迈格理企业管理合伙企业累计增持公司股票674万股,增持价款1.19 亿元,占公司总股本的1.94%。
截止1 月7 日,公司控股股东珠海融诚投资中心(有限合伙)累计增持公司股票303 万股,占公司总股本的0.87%,本次增持计划实施完成。截止1月9 日,陈鑫先生、徐小强先生、田恩泽先生计划增持公司股份实施完成,其中陈鑫先生增持46 万股,820 万元,徐小强先生增持22 万股,400 万元,田恩泽先生增持23 万股,400 万元。截止1 月12 日,黄斌先生增持公司股份5055 万元,未来3 个月内将持续增持约4135 万元。
按照美杰姆单店模型预测,2018 年6 月底389 个网点满班人数为28 万人。
根据我们对美杰姆门店的实地调研,我们建立美杰姆在一二三线城市的单店模型。一线城市单店会员满员人数900 人,客单价2 万元,消课率68%,计算得到单店收入1224 万元,净利润457 万元。二线城市单店会员满员人数700 人,客单价1.5 万元,消课率68%,计算得到单店收入714 万元,净利润188 万元。三线城市单店会员满员人数600 人,客单价1.2 万元,消课率68%,计算得到单店收入490 万元,净利润153 万元。
参照上述单店模型的论述,我们测算截止2018年6月30日美杰姆全国389家门店理论的满员人数和财务数据。目前一线城市有70个门店,满班总人数6.3万人,总收入8.6亿元,净利润3.2亿元;二线城市有207个门店,满班总人数14.5万人,总收入14.8亿元,净利润3.9亿元;三线城市有112个门店,满班总人数6.7万人,总收入5.5亿元,净利润1.7亿元。全国门店满班人数理论为28万人,收入29亿元,净利润8.8亿元。
盈利预测和投资评级。我们维持三垒股份2018~2020年归母净利润预测为0.37、1.93、2.21亿元,对应2018~2020年EPS为0.11、0.56和0.64元,目前股价对应2019-2020年P/E为37x和32x。我们维持公司“买入”评级。
风险提示:业绩承诺能否完成的风险、教育政策变化风险等。
发布日期:2019-01-20
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