【长江机械】机械行业18年度业绩前瞻

制造业承压，政策托底

工程机械：下游开工旺盛、环保趋严叠加更新需求持续释放，行业高景气延续。同时市场格局持续优化，国产市占率持续提升，行业利润继续向头部企业集中。行业高景气基础上，主机厂商信用销售政策总体谨慎理性，现金流强劲，经营质量和效率显著改善，规模效应及资产负债表修复推动业绩弹性大幅释放。

油服装备：18年原油价格走势前高后低，但受益国家能源安全战略，油公司勘探开发投资上行，行业景气延续。页岩气和致密油气等非常规资源开发加速推进，高端压裂设备和钻机设备供应紧缺。行业景气持续，结合国内油服龙头杰瑞股份上修2018年度业绩来看，预计行业整体盈利情况进一步改善。

轨交装备：2018年全国铁路投资和高铁投产均超过去年年初规划，预计2019年投资将维持8000亿以上水平，并根据国家需要预留调整弹性，高铁通车中高速线路占比有望提升，普铁通车将在19-20年迎来爆发。此外，近两个月国家发改委密集批复地方城轨规划，城轨装备尤其整车需求将打开新的增长空间。

工业自动化及工业机器人：11月工业企业利润同比转负，12月官方制造业PMI49.4%，跌破荣枯线，工控自动化景气度低迷。18Q4国内工业机器人市场继续低迷，11月单月产量同比下降7%，连续三个月负增长。11月金属切削机床产量为4万台，同比下滑15.6%，同比变动达2016年以来新低。安川、库卡均宣布下调2018财年业绩指引，中国设备投资降速是主要影响因素之一。

激光设备：根据激光产业上市公司年报业绩预告，以各自4季度预计盈利的均值估算，同比继续增长的同时增速均较3季度有所放缓。受贸易摩擦及国内宏观经济周期影响，设备类工业增加值增速放缓，前11月通用设备工业增加值累计增速降至7.3%，自动化行业整体景气度走弱，激光设备短期增速亦受到影响。

龙头优于行业，逆周期领域表现抢眼

半导体设备：2018H2全球半导体产业增速下滑，景气周期趋顶。设备销售受下游景气度影响增速缩窄。而中国受益于晶圆厂建设增速大幅领先全球。部分国产设备2018年获得重复订单销量大增，占有率稳步提高。预计19年半导体设备市场将同比持平，国产设备占有率将继续提升，2020年设备市场恢复高增长。

锂电设备：2018年账期拉长，坏账风险增加，新增订单增速回落，锂电设备行业经历了一定程度洗牌，业绩增速有所回落。近期各大龙头电池厂大幅扩产，部分外资电池厂也重启在中国的扩产计划，根据各电池厂现有扩产计划，预计2019年动力锂电池扩产幅度将比2018年增长30%以上，拉动设备需求，锂电设备行业增长确定性较强。 

机械行业18年度业绩前瞻

重点跟踪行业18年情况概述

工程机械：18年来看，虽然基建投资增速有所下滑，但受益地产投资增速回暖以及新兴的农村建设等领域需求崛起，行业下游整体开工保持旺盛，叠加环保排放要求趋严及更新需求持续释放，行业高景气整体延续，18年实现挖机销量20.34万台，同比增长45%，同时，起重机、混凝土机械、装载机等也保持较高增速。市场格局来看，国产品牌伴随技术、产品、渠道和品牌竞争力增强，市占率持续提升，其中龙头厂商在国产化率提升过程中贡献主要增量，18年前8月，国产品牌市占率已升至54.3%，较2017年50.2%的市场份额提升4.1pct。同时，行业格局持续优化，挖机行业前4企业市占率持续提升，行业利润呈现继续向头部企业集中趋势，龙头公司业绩弹性更大。企业端来看，行业高景气基础上，主机厂信用销售政策总体谨慎理性，现金流强劲，经营质量和效率显著改善，规模效应及资产负债表修复推动业绩弹性大幅释放。

油服装备：油气产业链以油价为媒，18年原油价格整体呈现前高后低的波动走势，但受益国家能源安全战略推动，增储上产驱动油公司勘探开发投资上行。在此背景下，页岩气和致密油气等非常规资源成为增储上产最现实的资源和主要增长点，中石化、中石油非常规资源开发工作全面加速推进，行业景气有望长期持续。细分领域来看，陆上油服景气度整体优于海上，同时，受益国内页岩气开发提速，高端压裂设备和钻机设备供应紧缺，相关设备及油服供应商将主要受益。行业景气持续基础上，结合国内油服龙头杰瑞股份上修2018年度业绩来看，预计行业整体盈利情况进一步改善。

轨交装备：2019年全国铁路固投保持强度规模，优质高效完成国家下达的任务目标。虽未公布具体目标，结合交通部工作会议上“加大基建补短板力度”，今年铁路投资将维持8000亿以上水平，并根据国家需要预留调整弹性。2019年高铁规划通车里程3200公里，较2018年初3500公里有所下降。去年统计在内的15条线路里有9条线为200公里/时，里程占比为58%，而据我们整理2019年200公里时速里程占比仅为17%。考虑到当前铁路规划执行大概率超出既定目标，对2019年高铁通车及对应动车组需求维持乐观。另一方面，2019年普速铁路规划新增通车3600公里，创近3年来新高，且根据十三末铁路运营里程15万公里目标2020年投产新线将达12000公里，动集、机车、客车需求将快速增长。此外，最近两个月国家发改委密集批复地方城轨规划，共计新增线路里程达912公里。考虑到降准刺激下地方政府资金将逐步宽松，城轨建设进度亦有望加速，城轨装备尤其整车需求将打开新的增长空间。

工业自动化及工业机器人：工控自动化与PMI指数呈现高度相关性，官方PMI四季度持续走低，12月降至49.4%，跌破荣枯线。与此同时，工业企业利润总额11月单月同比下降1.8%，为近三年来的首次负增长，行业景气度持续下行。2018年Q4国内工业机器人市场继续低迷，11月单月产量同比下降7%，连续三个月负增长。与此同时，11月金属切削机床产量为4万台，同比下滑15.6%，同比变动达2016年以来新低；金属成形机床今年3月以来产量增速下滑明显，11月产量1.9万台，同比下降20.8%。另一方面，11月日本销往中国的机床订单同比下降67%，3季度日本出口中国的机器人金额同比下滑。此外，安川、库卡在1月10日均宣布下调2018财年业绩指引，中国设备投资降速是主要影响因素之一。

激光设备：根据大族激光、亚威股份、福晶科技等3家上市激光产业公司的年报业绩预告，以各自4季度预计盈利的均值估算，同比继续增长的同时增速均较3季度有所放缓。究其原因，占激光应用6成以上比重的工业需求放缓是主要因素。自去年6月起，受贸易摩擦及国内宏观经济周期影响，设备类工业增加值增速放缓，前11月通用设备工业增加值累计增速降至7.3%，自动化行业整体景气度走弱，机器人、机床等月度产量增速均有降档。对国内厂商而言，需求阶段性下行可能成为加速进口替代、提升市占率的机会。

半导体设备：2018H1全球半导体产业延续高景气，据WSTS统计，2018H1全球半导体月销售额均保持同比20%以上高增速；2018H2增速降低至20%以下并持续下滑，11月增速下滑至9.8%，景气周期渐趋顶点。下游景气度影响上游设备销售，据SEMI统计2018年全球半导体设备销售额为620.9亿美元，增速缩窄至9.7%。而中国半导体设备市场受益于晶圆厂建设潮拉动，增速大幅超过全球，增长55.8%至128.2亿美元，部分取得技术突破的国产半导体设备经晶圆厂试用后获得重复订单，18年销量大增，且占有率稳步提高。预计2019年全球半导体产业增速将由2018年的15.9%下滑至2.6%，半导体设备也将受拖累下滑4%至595.8亿美元，中国半导体设备市场一定程度上也受中美贸易摩擦和下游景气度的影响，预计将下滑2.2%至125.4亿美元，但国产半导体设备占有率持续上升，成长性不减。随着5G的建设和推广以及晶圆厂的持续建设，预计2020年中国半导体设备市场将恢复高增长。

锂电设备：随着补贴持续退坡，中小电池企业2017年业绩下行，导致上游锂电设备行业账期拉长，坏账风险有所加剧；2018年中小电池厂扩产积极性降低，锂电设备需求加速向电池龙头集中，叠加前期高基数，新增订单增速有所回落，2018年全年动力锂电池扩产量与2017年基本持平，锂电设备行业经历了一定程度的洗牌，业绩增速有所回落。长期来看，电动车销量持续高增长，渗透率上升空间巨大，高品质动力电池需求量大；短期来看，龙头电池厂大幅度扩产和进行设备招标，LG化学、三星SDI等外资电池厂也重启在中国的扩产计划。根据各电池厂现有扩产计划，预计2019年动力锂电池扩产幅度将比2018年增长30%以上，锂电设备行业增长确定性较强。

重点跟踪公司18年业绩前瞻

汇川技术：1）通用自动化业务：自2018年年中以来，订单增速虽有所降缓，但一方面考虑到公司多产品线、行业化的推广已经取得成效，订单18Q4预计依然维持在20%以上；另一方面从2018年开始，公司通用自动化业务中项目型客户的比例增加，受宏观经济影响较小且收入确认有所滞后，所以总体来看18Q4通用自动化业务有望维持30%以上的收入增长。2）新能源汽车业务：电动大巴总量有所下滑，主要客户宇通客车虽然市占率有所上升，但受补贴影响，向上游传递价格压力；且物流车低预期，所以商用车电机控制器总体较17年有所下滑。乘用车虽然取得一定突破，但放量相对较小。且考虑到新能源汽车业务2017Q4收入确认占全年的50%以上，同比基数较大，新能源汽车业务收入2018Q4单季度大概率会出现同比下滑。

汇川技术18年前三季度收入同比增长25.86%，预计18年全年实现收入增长21-25%；18年前三季度归母净利润同比增长9.8%，考虑到公司第三期股权激励行权条件，要求第三年（18年）扣非归母净利润相比15年增长35%，达到10.28亿元，即18Q4单季度扣非归母净利润达到2.96亿元（与2017年持平）方可完成行权条件。假设非经常性损益Q4变化不大，如果行权条件能够达成，18Q4需实现的归母净利润至少与上年持平，据此计算18全年归母净利润同比增长6.7%-10%。

中国中车：铁总工作会议奠定了行业自去年3季度开始的景气延续基调，装备方面需关注后续招标和交付情况，预计未来两年机车、货车需求将实现爆发增长，动集增量空间巨大，铁路装备采购总体趋势上行。作为整车龙头，公司有望全面受益，业绩反转确定性强，预计2018年全年收入将略微下降，归母净利润实现小幅增长。

恒立液压：受益挖机销量高增长及泵阀产品加速放量，规模效应助推公司盈利弹性大幅释放，预计18全年业绩有望继续高增长。分业务来看：1）挖机板块主要受益下游挖机高景气，且公司绑定龙头主机厂商，伴随挖机行业集中度提升，挖机油缸市场份额有望进一步扩大；2）非标油缸板块一定程度受到挖机油缸挤占产能影响，但在起重系列油缸大增带动下，板块仍有望保持较高增速；3）泵阀产品加速放量，受益泵阀供需格局紧缺，中大挖泵阀产能释放进度超预期。重资产投入模式下，规模效应驱动公司盈利弹性大幅释放，结合前3季度利润情况，预计公司18年净利润同比增速或介于130%-140%。

三一重工：工程机械行业高景气持续，2018Q4行业实现挖机销量约4.72万台，同比增长约23%，最终奠定全年销量45%高增长。公司龙头优势持续夯实，2018年前11月挖机市占率升至22.97%。行业景气持续基础上，预计公司其他业务板块有望全线增长，混凝土机械板块加速复苏并不断修复盈利能力。同时，公司资产负债表持续优化，经营质量和效率均显著提升，盈利能力不断改善，预计18年净利润同比增速望超180%。

锐科激光：按照行业惯例，9-11月为下半年销售高峰期，Q4一般略强于Q3。目前国内制造业景气度尚未出现较大幅度改善迹象，公司下半年业务扩张速度将有所减缓。不考虑成本控制边际改善的情况下，Q4毛利率或将有所下行。因此，预计公司4季度归母净利润同比增速为45%-55%，2018年净利率增速60%-65%。

长川科技：公司持续受益于下游内资封测厂产能扩张，并在自动测试系统和自动分选系统两大领域持续加大研发投入，分选机已在国产设备中领先，测试机已开始销售单价100万元以上的产品，设备价值量持续提升。2018H2受全球半导体产业周期趋顶影响，下游封测厂扩产增速不及上半年，此外考虑公司研发费用率提升、公司人员扩充等，预计公司下半年业绩增速将略低于上半年，2018全年归母净利润预计增长20%-40%。随着公司搬入新的厂房，产能瓶颈将得到释放；公司已成立日本子公司和台湾办事处，拓展海外市场，12月公司公告将收购新加坡STI，如果收购成功将为公司打开海外市场和优质大客户，未来业绩将持续保持增长。

精测电子：面板检测板块，公司Cell段检测设备持续突破，新设备可以完成Gamma校正、自动AOI画面检测、自动Mura检测等多道工序，市场空间相较Module段提升明显。半导体设备板块，公司与IT&T等海外公司加深合作，加速研发存储器测试设备和LCD Driver测试设备。上海精测在面板前道膜厚检测设备、半导体电子束检测设备等方面也取得一定进展。公司公告预计2018年归母净利润2.7至2.9亿元，同比增长61.82%至73.81%。目前国内多条OLED面板线陆续开建，公司主业面板检测设备未来将持续受益。

先导智能：公司是国内锂电设备龙头，是宁德时代十大优秀供应商之一，公司的卷绕机、模切机和后段的组装、化成分容产品等具有较强竞争力，占据较大份额，此外还进入了比亚迪、ATL、LG等海内外电池龙头供应链，持续受益于内资和外资龙头厂扩产。公司公告中标特斯拉4300万元卷绕机、圆柱电池组装线和化成分容等设备，标志公司相关产品已达业内最高水准。公司与安徽泰能签订5.36亿元整线设备合同，整线能力持续提升。此外公司还切入3C设备业务，培育新增长点。预计2018年公司归母净利润同比增长40%至60%。2019年内外资龙头电池厂在国内大幅扩产，公司将高度受益。

赢合科技：公司具备除化成分容外的完整锂电设备产品，推出整线模式有利于提升客户扩产效率、缩短订单执行周期并保证自身毛利率。2018年公司注重经营质量提升，完善全价值链运营管控体系，实施精细化管理，前三季度公司毛利率及净利率分别提升至34.3%及15.2%，同比分别提升4.18与3.39个百分点；优化客户结构，2018年拿到 LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能等龙头电池厂订单；公司公告将在波兰设立子公司，后期有望在欧洲市场有所突破。公司公告，预计2018年实现归母净利润3.1至3.5亿元，同比增长40.32%至58.43%。2018年新增订单28.5亿元，2019年内外资龙头电池厂在国内大幅扩产，公司将迎来较大成长空间。

埃斯顿：前三季度工业机器人及智能制造业务收入实现100%以上增长，单3季度增速仍稳定在100%附近，市场份额逆势上扬。研发投入是维系公司核心零部件及本体设计长期竞争力的源泉，公司3季度研发费用同比增长113%，前三季度占收入比重达9.77%，叠加资本化部分将突破10%。结合公司三季报给出的全年业绩预测和行业实际趋势来看，预计4季度归母净利润同比增速为20%-30%，2018年净利率增速20%-25%。

中联重科：工程机械行业景气度逐步向后端起重和混凝土机械传导，公司工程机械主业营收有望保持较高增速。细分来看，起重机板块中，塔吊受益装配式建筑需求旺盛推动量价齐升，中大塔需求紧缺，公司继续保持行业龙头地位；混凝土机械行业逐步进入更新高峰期，公司作为两大龙头之一有望更多受益。同时，公司历史包袱已基本出清，资产负债表不断修复助力盈利弹性加速释放，预计18年净利润同比增速望超20%。

徐工机械：行业高景气持续，2018年前11月行业实现汽车起重机销量2.97万台，同比增长61.87%，同期，公司汽车起重机实现销量约1.37万台，同增54.31%继续保持较高增速，同时，公司桩工、路面设备等板块保持国内领先地位，业务稳定增长。行业景气持续叠加公司费用管控增强、资产负债表修复等因素推动下，预计公司全年业绩有望继续保持较高增速。

浙江鼎力：发布2018年年度业绩预增公告，预计2018年实现归母净利润同比增加21,800万元左右，同比增加77%左右；实现扣非归母净利润同比增加18,600万元左右，同比增加69%左右。

赢合科技：发布2018年度业绩预告，预计全年实现归母净利润3.1-3.5亿元，同比增长40.32%-58.43%。

柳工：发布2018年限制性股票激励计划（草案），拟向不超过1,950人授予限制性股票总数量为14,628,147股，其中预留2,052,147股，授予价格为3.37元/股。解除限售的业绩条件中对扣非净利润的要求（不含预留）为以2017年为基数，2019-2021年增长率分别不低于200.84%、230.85%、263.89%。

英威腾：发布2019年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予股票期权4500万份，约占股本总额的5.97%，其中首次授予4300万份，首次授予429人，预留200万份。行权价格为4.81元/股。行权条件（不含预留）为以2018年营业收入为基数，2019-2021年营收增长分别不低于10%、20%、30%。

精测电子：公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准批复。

杰瑞股份：发布2018年度业绩预告修正公告，预计2018年全年实现归母净利润58,299.06-61,688.54万元，同比增长760%-810%。

大豪科技：经经理办公会会议讨论决定，对诸暨轻工时代机器人科技有限公司投资人民币1000万元，占增资后注册资本的25%。

今年以来基建总投资达4850亿元，投资增速大幅上行

日前，国务院新闻办公室举行落实中央经济工作会议精神新闻发布会，国家发展改革委副主任连维良表示，要加强能源、交通、水利等重大基础设施建设，发挥好投资的关键作用，促进形成强大国内市场。今年以来，国家发改委共批复七项涉及交通、水利、能源等重大基础设施建设项目，包括江苏沿江城市群城际铁路、武汉城市轨道交通、新疆准东五彩湾矿区大型煤炭基地一号矿井、金沙江拉哇水电站项目、连云港军民合用机场、呼和浩特新机场、陕西西安咸阳机场，总投资达4850亿元。（证券日报）

2018年1-11月机床行业主营业务收入同比增长8.7%

2018年1-11月机床全行业主营业务收入6676.4亿元，同比增长8.7%；金属切削机床1127.4亿元，同比增长5.8%；金属成形机床749.1亿元，同比增长11.6%；工量具828.3亿元，同比增长6.8%。（中国机床工具工业协会）

我国光伏发电累计装机规模超过17000万千瓦

“光伏行业2018年发展回顾与2019年形势展望研讨会”在京召开。截至2018年底，我国光伏发电累计装机规模超过17000万千瓦，当年新增装机规模超过4300万千瓦、同比下降18%。其中，集中式电站新增装机约2300万千瓦，同比下降31%；分布式光伏新增装机约2000万千瓦，同比上升5%。（电力新闻网）

2018年1-12月新能源车产销量同比增长59.9%和61.7%

中汽协数据显示,2018年全年新能源汽车累计实现产量127万辆,同比增长59.9%,累计实现销量125.6万辆,同比增长61.7%。其中纯电动汽车产销分别完成98.6万辆和98.4万辆,比上年同期分别增长47.9%和50.8%;插电式混合动力汽车产销分别完成28.3万辆和27.1万辆,比上年同期分别增长122%和118%。（汽车工业协会）

风险提示：1)制造业景气度不达预期的风险；2)行业政策不达预期的风险；3)中美贸易摩擦加剧的风险。

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