公司近况
公司公告①董事会审议通过议案,延长2018年度非公开发行有效期12个月至2020年3月27日。②董事会审议通过议案,取消此前设立的30元/股的发行底价,最终发行价格将不低于定价基准日前20个交易日的A股交易均价90%。公司同时公告选举了新一届非独立董事和独立董事。以上议案仍需股东大会审议。
评论
公司非公开发行确定性提高,解除投资人疑问。在遭遇美国禁运事件之后,公司仍处于业务恢复期。叠加发行有效期和发行底价,公司增发能否进行受到市场的普遍关心。此次公司的做法体现了公司非公开发行的确定性,也体现出公司继续布局5G市场的决心。
最快速度融资布局5G,应对市场竞争。5G被认为是通信行业的重要机会,各家都在积极布局。爱立信近期宣布获得3.7亿美元的股权投资;烽火通信将发行不超过33.6亿元可转债;光迅科技将发行不超过10.2亿元股票;中际旭创将发行不超过15.6亿元股票;公司在4G时代不断积累自身能力,5G时代有望在国内和国际市场获得更高的份额和更优质的客户。因此现有条件下,公司选择现有融资方案效率最高。如果重新制定债券或股票发行方案将严重拖后公司融资进度,影响公司在5G时代的竞争力。公司取消之前的特别底价,导致增发股本可能增加。增发股本最多占摊薄后股本的14%。但2019年现金流的注入对于公司更有意义。
估值建议
公司积极增发布局5G,我们维持公司2018/2019归母净利润预测为-68.64、38.84亿元,引入公司2020归母净利润预测53.59亿元,当前A/H股价对应2019年21.6x/15.2x P/E。维持推荐评级。随着5G建设的临近和公司增发确定性的提升,我们提升A/H目标价至26.80元人民币/22.00元港币,对应2019年29.0x/21.6x P/E,对应34%和42%向上空间。
风险
贸易摩擦加剧;5G网络建设不达预期。
图表1: A股P/E band
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
图表2: A股P/B band
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
图表3: 港股P/E band
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
图表4: 港股P/B band
资料来源:万得资讯,中金公司研究部