【山证汽车】汽车行业2019年年度策略 ：行业持续低迷，关注新能源汽车产业链

市场表现低迷，汽车行业整体跑输大盘。受宏观经济下行等不利因素影响，2018年A股市场整体表现低迷，全年汽车（中信一级）行业指数下跌32.20%，在29个行业中排名第19， 7个三级子行业不同程度下跌。

汽车市场短期需要调整时间，长期仍有投资机会。短期看，考虑国内经济面临较大压力、二三线居民购买力下降、二手车市场快速发展等多重因素，我们认为汽车行业需要较长的调整时间，汽车销量不佳、整体环境悲观的情况难以在短期内得到改善；长期看，汽车市场仍然存在较大的增长空间，随着政策环境优化、经济情况改善，结构性机会仍然存在，且三四线城市和中西部地区将提供未来汽车市场的主要增长点，但是增速放缓的趋势将继续延续。

SUV趋缓，豪华车有望维持高速增长。1）SUV增速趋缓，预计未来以稳定的增量缓慢稳定增长；2)豪华车2018年维持快速增长，消费升级+市场政策推动，豪华车市场市占率仍然有进一步提升的可能性，2019年有望继续维持高速增长；3）随着乘用车增速放缓、政策环境趋严、合资股比开放，资金链完善、车型覆盖充分、上下游布局完整的自主品牌龙头有望乘势而起，进一步提升市占率。

稳定需求平滑重型货车销售周期，政策导向产品结构升级。基于环保需求，部分地区将在2019年提前实施国六标准，以及房地产固定投资额和累计房屋新开工面积同比均持续上升，一方面，重型货车的增量需求比较稳固，有望一定程度上平滑周期，另一方面，有利于提升排放要求，进而推动行业产品结构升级，加快轻型货车电动化步伐。

新能源汽车领跑行业，后续增长可期。1）双积分政策具有强制性和可交易性，有望从政策端保障新能源汽车行业持续发展；2）国内外车企纷纷布局新能源汽车，随着行业竞争加剧，政策监管趋严，有望推动新能源汽车行业集中度提升，加速落后产能出清；3）零部件行业对新能源汽车销量依存度较高，随着行业竞争加剧，中高端产能需求量会持续增加，管理经验丰富、技术积累充分的细分行业龙头有望脱颖而出。

汽车行业产销增速放缓的趋势已经形成，行业竞争加剧，未来仍有一定下行压力，全行业缺乏趋势性投资机会，维持行业“中性”评级，但技术提升，新兴产业崛起，汽车行业仍然存在结构性投资机会。

我们认为2019年汽车行业选股应该遵循三条主线：

1）整车龙头；

2）产品升级空间较大的零部件行业龙头供应商；

3）聚焦新能源汽车产业链。

上汽集团、华域汽车、星宇股份、当升科技、先导智能、比亚迪

宏观政策不及预期；汽车行业政策大幅调整；汽车销量不及预期；上游原材料价格大幅波动；股市震荡风险。

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分析师： 平海庆 

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