【长江计算机】复盘等保1.0，政策对网安行业影响几何？
报告要点
上周计算机板块行情回顾
上周中信计算机指数上涨0.08%，跑输沪深300指数2.29个百分点，板块成交额971.11亿元，较前一周环比下降0.63%。子行业层面，电力信息化涨幅最大（13.37%），其次是互联网金融（2.17%）和工业互联网（2.12%）；个股层面，涨幅前二的个股为远光软件（25.77%），神州信息（15.16%）。
本周聚焦：复盘等保1.0，政策对网安行业影响几何？
2018年6月，《网络安全等级保护条例（征求意见稿）》（等保2.0）发布，近期或有望正式推出，我们复盘等保1.0（《信息安全等级保护管理办法》），探究政策对网安行业的影响来给未来市场提供参考，发现以下特性或结论：1）等保政策是系列组合拳，国家围绕等保1.0出台多项政策确保落地；2）等保1.0驱动行业内上市公司营收增速显著提升，行业高景气下迎来细分子领域公司上市高峰期；3）等保政策对行业的正面影响是长期持续的；4）国产网络安全品牌在等保1.0驱动下市占率提升。当前等保2.0即将正式出台，行业政策持续加码，行业景气度有望上行，网安公司受益。该细分领域重点推荐启明星辰和深信服。
上周行业要闻精选
深交所：大力支持新技术、新产业等企业通过并购重组进入上市公司。2019年科创板有望推出，同时深交所表态支持创新领域的并购重组，科创行业的资产证券化有望加速，一方面充实国内二级市场优秀科创标的，另一方面对新兴产业的包容度提升，优质科创企业的上市有望吸引投资者更多的关注和配置。
本周核心观点及投资建议
虽然宏观经济增速承压，市场对于计算机板块2018年年报的商誉减值风险和2019年的成长压力较为担心，但近期国家各个层面的政策更加积极，在计算机板块内从抗周期维度寻找基本面优质和边际改善标的，依然具备较好的配置价值。具体到个股层面，重点推荐企业级SaaS领域的广联达和用友网络、AI龙头科大讯飞、医疗信息化领域的卫宁健康和思创医惠、金融信息化领域的恒生电子、受益普惠金融的航天信息、网络安全领域的启明星辰和深信服、自主可控高成长标的中孚信息，以及受益于监察委改革的华宇软件、受益于自然资源部改革的超图软件和受益于公安多警种大数据平台建设的美亚柏科。
风险提示：
1. 政策落地不及预期；
2. 上市公司业绩不及预期。近期期板块内仅事件驱动型个股相对活跃，当前市场对于计算机板块2018年年报的商誉减值风险和2019年的成长压力较为担心，反映到二级市场上部分细分行业龙头调整、机构调仓，悲观预期正逐步消化。
在经济增速承压预期之下，国家各个层面的政策更加积极，货币政策上定向降准，企业支持上对小微企业减税，对家电等代表性行业再次补贴，二级市场开始支持积极并购。基于此，当前时点我们认为可以对后续金融政策和产业政策积极预期。
当前时点建议关注科技创新主线及细分行业景气提升主线，具体来看：1）产业成熟度低的企业级SaaS和人工智能、政策和需求驱动景气向上的医疗信息化、轨交信息化、金融信息化和信息安全等领域因为自身的成长驱动与经济大环境弱相关，将呈现出显著的抗周期特性；2）十三五组织机构调整带来部分政府部门的IT投入加大，叠加政府采购高峰期的到来，对应领域的细分龙头具备市场扩容提振和基本面改善预期，订单充裕为业绩高速成长提供保障。
具体到个股层面，重点推荐企业级SaaS领域的广联达和用友网络、AI龙头科大讯飞、医疗信息化领域的卫宁健康和思创医惠、金融信息化领域的恒生电子、受益于普惠金融的航天信息、网络安全领域的启明星辰和深信服、自主可控高成长标的中孚信息，以及受益于监察委改革的华宇软件、受益于自然资源部改革的超图软件、受益于公安多警种大数据平台建设的美亚柏科。
2018年6月27日，公安部官网发布“公安部关于《网络安全等级保护条例（征求意见稿）》公开征求意见的公告”。《中华人民共和国网络安全法》这一纲领性法律正式发布之后，业内对于网络安全领域的落地性政策充满期待，此次《网络安全等级保护条例（征求意见稿）》的发布，意味着新的《网络安全等级保护条例》有望推出，将是行业最为重要的可执行政策之一，我们判断将会对网络安全行业产生深远影响。
为便于区分理解，我们将2007年发布的《信息安全等级保护管理办法》简称为等保1.0，将即将颁布的《网络安全等级保护条例》简称为等保2.0。为分析等保2.0可能带来的变化和机会，我们复盘等保1.0对行业的影响，用做当前时点看未来行业发展的参考。
等保1.0是推动网安上一轮发展的重要政策
2007年7月，由公安部、国家保密局、国家密码管理局、国务院信息化工作办公室等四部委联合下发了《信息安全等级保护管理办法》，建立了我国信息安全等级保护制度，要求对基础网络和重要信息系统进行有针对性的定级保护，使很多企事业单位的安全意识普遍得到增强，为各类信息安全产品提供了广泛的应用空间。
围绕等保1.0形成了系列性的政策法规。除上文重点提到的《信息安全等级保护管理办法》外，以该文件为核心和起点，国家有关部门陆续出台了多个政策文件，从前期定级到中期建设整改再到后续检查，持续指导相关政策的落地。
政策驱动行业景气提升。从历史数据看，2007年等保1.0推出后，政策的落地驱动行业下游客户的需求向上，A股典型网络安全公司的营收增速也经历了快速上行过程。参考Wind数据，2010年A股典型网络安全公司营收增长率中位数提升至44.09%。上市公司中，卫士通、启明星辰、蓝盾股份和北信源均在招股说明书中表达出等保1.0对于行业和公司的正面影响。
受行业景气驱动，2008年~2012年A股网络安全公司迎来上市高峰。从行业内上市公司上市时间段来看，2008年到2012年是A股主要网络安全公司上市高峰期。从时间连续性上看，考虑到IPO有阶段性暂停，假设排除该因素再结合行业高成长背景则网络安全公司上市时点或将更为集中。
等保1.0的影响长远。等保1.0出台系列政策，2010年开始专项监督检查。参考行业内公司北信源2012年9月提交的招股说明书，“目前，我国等级保护定级工作已基本完成，并已开始进行测评和监督检查工作”，可以看到等保1.0推进到2012年时依然处在评测和监督检查工作阶段，如果以2007年作为起始年份，其持续时间较长。我们进一步从中国采招网上统计的等级保护中标相关的信息条目数来看，等级保护的需求具备长期持续性，对行业影响深远。《信息安全等级保护管理办法》对三级以上的信息系统的每年的评测和评测不达标的整改提出了要求，明确的规定让等保需求持续性凸显。
国产网络安全品牌在等保1.0驱动下市占率提升。《信息安全等级保护管理办法》中规定：“涉密信息系统使用的信息安全保密产品原则上应当选用国产品”，涉密系统国家信息安全等级保护不低于三级，应当依据国家有关管理规范和技术标准进行保护，并由国家信息安全监管部门对其等保工作进行监督、检查。受此驱动，在等保1.0大面积推广过程中，网络安全典型细分产品国产品牌市占率提升。
等保2.0推出在即，网安行业有望迎来新一轮景气上行
对比发达国家，我国网络安全行业发展相对滞后，当前行业受三重驱动力有望保持高景气：第一，信息安全已上升至国家战略层面，政策支持带动刚性的安全合规需求；第二，网络安全事件层出不穷，带来品牌和巨额经济损失，倒逼企业加大安全投入；第三，行业技术不断演进，“大数据、人工智能、移动互联网、云计算、工控安全、物联网”等新技术成为网络安全的新内容。
等保2.0推出在即，有望驱动网安景气向上。将颁布的等保2.0（《网络安全等级保护条例》）是当前网络安全行业最为确定的新政策。依据2018合肥网络安全大会上的公安部专家领导的讲话，“等保2.0标准已在国家安标委最终审批，不日出台”。我们判断等保2.0的推出将在中长期驱动网络安全行业景气上行。
首先，参考等保1.0，等保政策具备政策法规系列性、上市公司营收增速提升、持续性影响和助推国产化产品等几个方面的特点，等保2.0有望取得类似的效果。
其次，相对于1.0，等保2.0主要在保护对象、保护内容和保护力度等几个方面进行扩充和升级，其广度、深度和力度均大于等保1.0，有望在等保1.0的基础上促进我国网络安全行业再上一个台阶。
参考等保1.0，可以看到政策是我国网络安全行业发展的重要推动力，等保2.0的推出有望为行业政策持续加码，行业景气度有望上行，网安公司受益。相较于上一轮普及式的等保安全推广，等保2.0建立在1.0基础之上，且行业内较多公司已经完成上市，我们判断行业竞争将愈发激烈，市场份额有望向头部集中。对应到A股市场，我们重点推荐启明星辰和深信服。
量价：上周上证综指上涨1.65%，成交额环比下降3.72%；深证成指上涨1.44%，成交额环比下降8.63%；创业板指上涨0.63%，成交额环比下降11.94%。上周中信计算机指数上涨0.08%，跑输沪深300指数2.29 个百分点，板块成交额971.11亿元，较前一周环比下降0.63%
估值：计算机板块PE为45.30，低于历史平均值、中位数（从2007年1月开始统计）；上证A股PE为11.46，低于历史平均值、中位数；深圳A股PE为21.85，低于历史平均值、中位数；创业板PE为42.57，低于历史平均值、中位数。
市值：计算机板块占A股整体市值比重为3.15%,较上周下降0.05%，高于历史中位数和平均值（从2007年1月开始统计）
子行业：计算机各子板块上周大部分下跌，电力信息化涨幅最大（13.37%），其次是互联网金融（2.17%）和工业互联网（2.12%）；政务信息化跌幅最大（-4.30%），其次为位置服务与车联网（-3.93%）和智慧城市（-1.76%）。
个股层面，涨幅前四的个股为远光软件（25.77%），神州信息（15.16%），佳都科技（8.45%），金证股份（7.63%）。
上周行业要闻精选
【深交所：大力支持新技术、新产业等企业通过并购重组进入上市公司】
1月17日，深交所发文表示，2019年，将继续推动并购重组市场化改革，切实履行并购重组一线监管职责，积极引导上市公司通过并购重组推进供给侧结构性改革，大力支持新技术、新产业、新业态、新模式企业通过并购重组进入上市公司，在政策咨询、规则完善、流程优化、培训指导、技术保障等方面提供“五位一体”服务，助力国有企业改革，支持民营企业发展，提升上市公司质量。
来源：http://www.cs.com.cn/sylm/jsbd/201901/t20190117_5916505.html
【长江简评】
2019年科创板有望推出，同时深交所表态支持创新领域的并购重组，科创行业的资产证券化有望加速，一方面充实国内二级市场优秀科创标的，另一方面在这一过程中对新兴产业的包容度提升，优质科创实企业上市有望吸引投资者更多的关注和配置。证券研究报告：复盘等保1.0，政策对网安行业影响几何？
对外发布时间：2019年1月22日
研究报告评级：看好|维持
报告发布机构：长江证券研究所
团队成员信息：
刘慧慧 SAC编号：S0490516080002 邮箱：liuhh1@cjsc.com.cn
余庚宗 SAC编号：S0490516030002 邮箱：yugz@cjsc.com.cn
袁 祥 邮箱：yuanxiang@cjsc.com.cn
吴 桐 邮箱：wutong@cjsc.com.cn
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
免责声明
本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。
本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。