【光大纺服|行业周报】12月行业零售环比略改善背景下，高性价比品类及童装表现较好

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◆周行情回顾及观点

上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.22%、0.19%、0.51%，纺织服装板块跌0.74%，其中纺织板块跌1.00%、服装板块跌0.55%。

12月服装鞋帽终端零售因降温及节前旺季消费前移等增速较11月略有回暖，据光大纺织服装团队品牌服饰重点公司草根调研情况来看，各品类和业内公司表现不一，从行业层面表现相对较好的是高性价比品类（大众服饰、南极电商）、童装品类。

我们认为品牌服饰作为可选消费品之一，难以避免地受到总体经济走势影响，但行业自身调整结束逐步复苏，长期从行业空间、人均消费水平、龙头集中度等相比发达国家仍有发展空间，行业未来增长驱动力将主要依靠内生增长以及外延开店在净关店调整到位后的恢复性（同时也是精细化、优结构）增长，企业经营能力将成为单体企业增长的主要决定因素。我们建议根据不同品类对经济周期波动的反应来发掘不同时点的机会，建议关注高景气的童装、运动装、内衣等及调整快、恢复快的大众服饰等品类。

据中国棉花网，截至2019年1月24日，新疆棉加工量已达501.01万吨，距离加工统计时间还有7天、按照现在加工进度来看，今年新疆棉产量预计超过去年（502.43万吨），主要为北疆部分植棉产区面积增幅很大。长期来看2018/19年度我国棉花供需格局仍偏紧，建议持续关注、3月左右为重要时间节点。

◆行业公司新闻动态

Burberry每月限量上新的 B系列收效显著，为英国脱欧做好万全准备；Tod’s 集团2018财年中国市场取得增长，加快上新节奏初见成效；Hugo Boss 最新季度销售超分析师预期，中国市场和电商渠道表现亮眼；中国赫基集团收购荷兰高端牛仔品牌   Denham 控制性股权；德国消费品巨头汉高2018财年销售出现下滑，表现落后于宝洁和联合利华。

投融资等：维格娜丝公开发行7.46亿元可转债。

业绩预告：日播时尚18年归母净利预计同比减少4150万元~5400万元，同减50~65%；哈森股份预计18年归母净利-7000万元。

其他：拉夏贝尔获政府补助共计7309.81万元；欣龙控股出售全资子公司欣龙化工100%股权；商赢环球为关联方商赢电商新注资1.3亿元。

◆行业数据汇总

328级棉现货15498元/吨（+0.42%）；美棉CotlookA 83美分/磅（+0.12%）；粘胶短纤13350元/吨（+0.38%）；涤纶短纤8883.333元/吨（+1.02%）；长绒棉25400元/吨（+0.40%）；内外棉价差234元/吨（515.79%）。

◆风险提示

终端消费需求疲软；汇率波动风险；棉价下跌或大幅波动；部分公司解禁压力。

上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.22%、0.19%、0.51%，纺织服装板块跌0.74%，其中纺织板块跌1.00%、服装板块跌0.55%。个股方面，安奈儿、华纺股份、华孚时尚等涨幅居前，天首发展、日播时尚、乔治白等跌幅居前。

◆12月品牌服饰重点公司跟踪：行业总体环比略有改善背景下，高性价比品类及童装等零售表现相对较好

2018年12月终端零售略有起色，据统计局，12月社消总额单月同比增8.2%（1~12月累计增长9%），12月单月数据较11月增速略回升0.1PCT、但仍低于前10个月的增速。12月单月服装鞋帽限额以上企业零售额同比增7.4%，较10月增速4.7%、11月增速5.5%均有所好转，但是仍明显低于1~9月累计增速8.9%。

据光大纺织服装团队草根调研，2018年12月从重点公司数据来看，各品类和业内公司表现不一，从子行业层面呈现普遍和明显好转、表现相对较好的是高性价比品类（大众服饰、南极电商）、童装品类。

我们认为：

1）品牌服饰行业作为可选消费品类之一，和总体经济有一定相关性，若整体经济与消费力下降，服装需求端的增长会受到制约，未来仍需观察经济增长趋势和零售大环境的变化；短期来看，12月数据较10~11月略有改善，降温和节前消费旺季前移。预计该部分贡献将延续至1月，但18Q4-19Q1因17Q4冷冬、消费旺盛以及春节较晚存在一定高基数，19年一季度行业整体零售表现存在一定压力。

2）中期来看，服装有别于其他消费品类的一个优势是行业自身发展刚走出调整期、处于回归到良性增长的阶段，行业发展态势和总体运转质量是向好的。

3）拉长周期,我国服装行业在总体空间、人均消费水平、龙头集中度等均有提升空间，行业未来增长驱动力将主要依靠内生增长以及外延开店在净关店调整到位后的恢复性（同时也是精细化、优结构）增长，企业经营能力将成为单体企业增长的主要决定因素、亦有望通过塑造品牌力和产品力帮助企业穿越经济周期，行业性红利影响将逐步减弱，能构建护城河的企业方可长期跑赢行业不断成长做大。

4）在品类和标的的选择上，我们建议根据不同品类对经济周期波动的反应来发掘不同时点的机会。长周期来看童装、运动装、内衣具备较高的景气度、有相对较强的抗风险能力；在经济下行周期中，大众服饰品类具备调整快、恢复快的特征，与其定位大众具备性价比优势有关，在对经济持续悲观预期下具备结构性机会（如日本经济不景气中优衣库逆势成长）；高端定位的服饰品牌应更加关注个体优质公司的表现，可超越行业和经济周期。

◆新疆棉加工量突破501万吨，预计产量超过去年

据中国棉花网，截至2019年1月24日，新疆棉加工量已达501.01万吨，距离加工统计时间还有7天、按照现在加工进度来看，今年新疆棉产量预计超过去年（502.43万吨）。

今年播种初期由于新疆遭遇低温天气，对棉花长势造成不利、预期减产，而根据棉花实际最终加工产量来看，棉花单产下降，但总产保持平稳，甚至略有增加，主要原因是北疆部分植棉产区面积增幅很大。

新疆棉占我国全国棉花产量约70%，虽然新棉棉花预计小幅增产，但长期来看，2018/19年度我国棉花产消缺口在200万吨左右，该部分缺口主要由进口及国储棉轮出补给，当前国储棉经过多年轮出库存水平较低、补充供给能力下降，进口棉花采用配额制度、当前仍未能完全满足供需缺口。长期看我国棉花供需格局偏紧。

短期新棉上市、中美贸易摩擦影响下游接单积极性等影响棉价表现，后续重要时间节点为3月左右，关注中美贸易谈判结果、19年国储棉轮入轮出安排以及棉花种植面积数据等关键影响因素的变化。

◆Burberry最新季报：每月限量上新的 B系列收效显著，为英国脱欧做好万全准备（华丽志2019/1/25）

1月23日，英国奢侈品集团 Burberry 公布了2019财年第三季度的财务报告。虽然品牌转型使销售额有些微下降，但集团依旧对 Burberry 未来的发展充满信心。当天收盘时，Burberry 的股价上涨2.9% 至18.28英镑每股。

截止至2018年12月29日的第三季度，Burberry 的销售额同比下降1% 至7.11亿英镑，按不变汇率同比下降2%，去年同期销售额为7.19亿英镑。

该季度 Burberry 的可比门店销售额同比增长1%，低于分析师同比增长2% 的预期，但主要由于 Burberry 的报告期和统计标准有所改变。

本季，品牌的上衣、裤子和短裙销售状况都十分亮眼，新款 Belt Bag 也卖得不错。目前，Burberry 依旧在制定皮具产品的定价战略。本季度关闭的两家零售门店，使品牌销售空间面积缩减了1%；公司也将在3月末之前重新装修10家门店。

2018年11月13日，Burberry 发布了名为《Close Your Eyes and Think of Christmas》的圣诞广告大片。片中巨星云集，英国著名演员 Kristin Scott Thomas，Matt Smith，说唱歌手 M.I.A.，超模 Naomi Campbell 及她的母亲 Valerie Morris-Campbell 均有出境。这部短片的传播帮助品牌触达了5700万位新的消费者。同时，品牌在社交媒体上的关注者也在不断增长，管理层特别指出，在中国市场的不懈努力使品牌微信公众号的用户关注率提高了50% 以上。

Burberry 还表示，批发商对 Riccardo Tisci 主导设计的新品做出了十分积极的反应，本季度的订货量增至此前的两倍。Riccardo Tisci 与英国时装设计大师 Vivienne Westwood 在2018年12月推出的合作系列也获得了好评，有些产品在发售几小时内便销售一空。

Burberry 的首席执行官 Marco Gobbetti 表示，他们对品牌本季度的表现非常满意。目前，他们的战略重点依旧是完成转型工作，重燃品牌热度。同时，公司也将继续稳定销售额，调整经营利润率，达成此前节约1亿英镑成本的目标。他还表示，此前发布的2019财年预期不会发生改变。

2019上半财年，Burberry 的销售额同比下跌3%至12.2亿英镑，但利润同比大涨42%，达到1.32亿英镑，表现好于分析师预期。

2018年，Burberry 与美妆巨头 Coty 签署了一项美容产品的授权合作协议，以加速其美容业务的发展，协议已于去年10月生效。

◆Tod’s 集团公布2018财年关键财务数据：中国市场取得增长，加快上新节奏初见成效（华丽志2019/1/24）

1月23日，意大利奢侈品集团 Tod’s SpA（以下简称 Tod’s）发布了2018财年关键财务数据。由于意大利本土及欧洲市场销售状况不佳，2018财年全年销售额同比下降2.4% 至9.4亿欧元。

截止至2018年12月31日，Tod’s 集团的销售额同比下降2.4% 至9.4亿欧元，按不变汇率计算同比下降0.5%，略低于金融数据公司 Refinitiv 预期的9.48亿欧元；美洲市场和亚洲市场表现良好，但游客旅游消费减少、政治原因和意大利经济不稳定对欧洲市场造成了很大影响。

Tod’s 集团的首席执行官兼董事会主席 Diego Della Valle 表示，当前业绩符合集团此前预期，Tod’s Factory 项目已经初见成效，市场反响也很好。为了保证项目的发展，增强产品竞争力，集团为 Tod’s Factory 安排了最好的资源，进行了大量的投资。他对于公司未来的发展充满信心，Della Valle 家族也已经增持了集团股份，相信该项目执行一段时间后，集团就能取得令人满意的成果。

◆Hugo Boss 最新季度销售超分析师预期，中国市场和电商渠道表现亮眼（华丽志2019/1/23）

德国时尚集团 Hugo Boss AG（以下简称 “Hugo Boss”）日前公布2018财年第四季度财务数据，高于分析师预期。

集团指出，圣诞节购物季表现良好，英国、法国和中国市场增长，及电商渠道的扩张合力推动销售额和利润实现双增长，且这一增势还将保持到2019年。

第四季度，Hugo Boss 零售和批发渠道均有“显著”增长。撇除汇率影响，欧洲和美洲市场的零售销售额分别为中个位数、低个位数增长。Hugo Boss 集团指出，欧洲市场的增长的主要驱动力是英国和法国，中国市场同店销售以高个位数增长。

消息公布后，1月22日，Hugo Boss 的股价以62.16欧元/股收盘，较前一交易日上涨了5.64%。不过，过去一年中，Hugo Boss 蒸发了近四分之一的市值，表现不及德国整体股票市场。

截止到2018年12月31日的第四季度，Hugo Boss 集团的销售数据如下：1）销售额同比增长7%至7.83亿欧元，按当地货币计增长6%；2）调整后自营零售业务销售额同比增长4%；3）调整后批发销售额同比增长15%，批发业务目前占到公司销售额的三分之一；4）调整后电商销售额同比增长37%，实现连续五个季度增长。

整个2018财年，Hugo Boss 的销售额同比增长2%至28亿欧元，与分析师此前的预期保持一致。集团暂未公布利润相关数据，但预计经营利润大致与去年同期的4.91亿欧元持平，高于分析师4.85亿欧元的预期。

首席执行官 Mark Langer 表示：“我们的2018财年是成功的，提高了增长的速度，达成全年目标。2019财年，我们将继续保持销售额和利润的可持续增长。未来几年，我们会全身心专注于执行2022年商业战略计划。”

分析师预计，2019财年，Hugo Boss 集团调整后销售额同比增长4.4%至29亿欧元。

2018年11月，Hugo Boss 公布2022年商业战略计划，意在通过个性化和效率提升，进一步强化品牌吸引力，推动销售额每年平均增长5%至7%，息税前利润率达到15%。

Hugo Boss 将于3月7日公布完整的2018财年财报。

◆中国赫基集团收购荷兰高端牛仔品牌 Denham 控制性股权（华丽志2019/1/19）

1月17日，中国赫基集团（Trendy Group）宣布已正式签署股权购买协议，拟收购荷兰高端牛仔品牌集团 Denham Group（荷兰高端牛仔品牌 Denham the Jeanmaker 的母公司，以下简称 Denham）的控制性股权，交易金额未被披露。

根据官方新闻稿，赫基集团将收购阿姆斯特丹私募基金 Amlon Capital 在 Denham 集团的所有持股，Denham 的创始人 Jason Denham 仍持有部分股权，也将继续担任品牌首席创意官。此外，赫基集团现任高级副总裁 Andre Chen（陈瑾瑜）将接替 Ludo Onnink，出任 Denham集团新任 CEO。

Denham由痴迷优质牛仔的英国设计师 Jason Denham 创立，总部位于阿姆斯特丹，在杜塞尔多夫、上海和东京均设有办公室。品牌秉承原创先锋精神，推出了极具创意且向传统致敬的男士、女士和儿童牛仔系列。

Jason Denham 出生于英国，青少年时期便对设计产生了浓厚的兴趣，后前往英国曼彻斯特大学学习时装设计和商业。毕业后的 Jason Denham 先是在1992年赢得了为著名英国设计师 Joe Casely-Hayford 实习的机会，后又在1996年被西班牙牛仔休闲品牌 Pepe Jeans 聘为产品经理并很快被调往阿姆斯特丹。

1998年，Jason Denham 创立了一家牛仔设计咨询机构 Clinic+，服务于 LVMH，Kenzo，Levi’s 等知名品牌，并在四年后创立了自己第一个牛仔品牌 Blue Blood。Blue Blood 品牌当时在荷兰引起了轰动，但 Jason Denham 一直想的是用自己的姓氏创立一个品牌，于是在六年后创立了 Denham。

Denham 品牌定位于高端市场，产品现已通过线上商城、线下实体店以及合作批发商销售销往全球20多个国家，品牌在阿姆斯特丹、安特卫普、汉堡、东京、大阪、上海和首尔等城市都开设了门店。

早在2017年3月，Denham 集团便宣布联手赫基集团成立合资公司，以帮助 Denham 品牌拓展中国市场。截至目前，该合资公司已在中国主要城市开设了13家零售精品店，并计划在未来几年内继续扩大业务规模。

◆德国消费品巨头汉高2018财年销售出现下滑，表现落后于宝洁和联合利华（华丽志2019/1/25）

周一，德国消费品巨头汉高 (Henkel) 股价下跌8.8% ，至三年来的最低点。此前汉高曾警告称，由于加大对品牌和数字技术的投资以重振增长，今年的财务表现将受到一定影响。而汉高2018年的业绩也确实未能达到分析师的预期。

2018财年汉高集团的部分财务数据如下（完整数据将于2月21日公布）：1）销售额初步统计为 199亿欧元，相比去年同期的200亿欧元略有下滑，不计汇率影响，同比增长2.4%。不利的汇率波动对销售额造成了11亿欧元的负面影响；2）校正后每股收益(EPS)增长2.7%，以不变汇率计算增长约7%；3）美容护理业务销售额有机下降了0.7%，洗涤剂业务增长1.9%，粘合剂业务增长4.0%。

投资银行 Jefferies 的分析师 Martin Deboo 说：“很多人对汉高的处境并不乐观，这次的财务数据并不能改变这些人的看法。”分析师还表示，汉高管理层近年来一直专注于削减成本，而实际上他们早就该增加投资，但管理层一直质疑增加投资能否奏效。

近年来，汉高的表现落后于宝洁 (P&G) 和联合利华 (Unilever) 等竞争对手。且自2016年以36亿美元收购北美洗涤剂制造商 Sun Products 以来，汉高没有再进行过重大收购。

尽管汉高首席财务官 Carsten Knobel 表示，汉高有足够的财力通过收购来支持其主要业务。但分析师暗示，由于专注于重振现有品牌，汉高可能没有足够的额外资金用于收购。

风险提示

终端消费疲软、影响品牌服饰公司业绩；人民币汇率波动风险、棉价下跌或大幅波动的风险，影响纺织制造类公司接单及盈利能力；部分新股、前期定向增发的公司存在解禁压力；中美贸易摩擦影响出口型企业业绩。

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