本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见,不代表任何机构立场,也不构成对阅读者的投资建议。本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可,任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布,或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险,入市需谨慎。
行情回顾
上周,轻工制造行业跑赢大盘 2.72pct:SW轻工制造(5.54%)VS沪深300(2.81%)/中小板指数(6.18%)/创业板(6.81%);个股周涨幅前五分别为:包装印刷—通产丽星(19.21%)、海顺新材(17.35%)、集友股份(16.53%)、顺灏股份(15.48%)和双星新材(14.42%);家用轻工—高乐股份(19.87%)、东方金钰(14.63%)、盈趣科技(12.88%)、永安林业(12.82%)、和熊猫金控(11.80%);造纸—凯恩股份(17.90%)、荣晟环保(17.24%)、美利云(15.03%)、安妮股份(12.12%)和民丰特纸(12.09%)。
本周观点
家用轻工板块:进入2018年开始,定制家居板块市场竞争日趋激烈,2019年开始行业价格战将进一步深化,相关企业在盈利层面也将迎接更大的压力。1)目前来说,国内定制家居品牌众多,少有企业具备极强较强的品牌力。同时,伴随着消费社会的深入变化,未来中国消费行业“无品牌化”的趋势或将更加明显,执着于品牌力建设可能到最后并不会对销售增长起到决定性作用。产品力则与之相反,更多的品类和更好的质量,实际上能够更为有效的为企业实现引流。爆款产品的推广,在一定程度上强于品牌宣传;2)定制家居是重服务型行业,好的销售和售后服务,的确能够有效提升客单转化率。但这背后真正决定服务质量高低的核心则在于供应链。从M2C到S2B,企业需要扩大升级供应链范畴,持续不断的为经销商赋能,提升积极性和自主权以加快经销商的周转;3)在定制家居销售服务过程之中,人的因素仍然非常重要,且很难标准化,从而在一定程度上导致了行业相对较低的集中度。但从另一个层面来看,信息化程度的提升,在实现工业制造环节非标转向标准化的同时,也能够推动在销售服务过程中的标准化程度,持续提升营销效率,并且能够为消费者提供更好的消费体验。
造纸板块:春节后原纸市场迎来开门红,多家纸企发出涨价函。我们认为,近期纸品涨价预期的出现,源自于纸企春节停机,而非消费端旺盛所带来的一轮短期价格走强趋势,预计纸价上行延续性相对不强。另一方面,今年前三批外废配额批复总量552万吨,较18年前三批增长近80%,短期来看,外废配额批复恐有松动迹象,不利于包装纸提价。而从前三批获得配额的企业来看,玖龙山鹰理文合计占比超过50%,大厂在外废加持之下成本端优势依旧明显。同时这些大型造纸厂有足够的资本能力,开始布局海外废纸浆产能。因此在废纸系市场大纸厂依然具有竞争优势。
投资建议
轻工制造板块整体商誉减值风险较小,推荐优质白马标的:欧派家居、我乐家居、吉宏股份、劲嘉股份。
风险提示
宏观经济波动风险,原材料成本上涨风险,新产能无法及时消化的风险,大客户流失的风险。
上周,轻工制造行业跑赢大盘 2.72pct:SW轻工制造(5.54%)VS沪深300(2.81%)/中小板指数(6.18%)/创业板(6.81%);个股周涨幅前五分别为:包装印刷—通产丽星(19.21%)、海顺新材(17.35%)、集友股份(16.53%)、顺灏股份(15.48%)和双星新材(14.42%);家用轻工—高乐股份(19.87%)、东方金钰(14.63%)、盈趣科技(12.88%)、永安林业(12.82%)、和熊猫金控(11.80%);造纸—凯恩股份(17.90%)、荣晟环保(17.24%)、美利云(15.03%)、安妮股份(12.12%)和民丰特纸(12.09%)。
家用轻工板块:进入2018年开始,定制家居板块市场竞争日趋激烈,2019年开始行业价格战将进一步深化,相关企业在盈利层面也将迎接更大的压力。对于未来定制家居行业的发展,我们三个看法。1)目前来说,国内定制家居品牌众多,少有企业具备极强的品牌力。同时,伴随着消费社会的深入变化,未来中国消费行业“无品牌化”的趋势或将更加明显,执着于品牌力建设可能到最后并不会对销售增长起到决定性作用。产品力则与之相反,更多的品类和更好的质量,实际上能够更为有效的为企业实现引流。爆款产品的推广,在一定程度上强于品牌宣传;2)定制家居是重服务型行业,好的销售和售后服务,的确能够有效提升客单转化率。但这背后真正决定服务质量高低的核心则在于供应链。从M2C到S2B,企业需要扩大升级供应链范畴,持续不断的为经销商赋能,提升积极性和自主权以加快经销商的周转;3)在定制家居销售服务过程之中,人的因素濡染非常重要,且很难标准化,从而在一定程度上导致了行业相对较低的集中度。但从另一个层面来看,信息化程度的提升,在实现工业制造环节非标转向标准化的同时,也能够推动在销售服务过程中的标准化程度,持续提升营销效率,并且能够为消费者提供更好的消费体验。综合来看,我们继续推荐品类完善、信息化技术领先或者仍在持续优化的定制家居标的欧派家居和我乐家居。
造纸板块:春节后原纸市场迎来开门红,多家纸企发出涨价函。我们认为,近期纸品涨价预期的出现,源自于纸企春节停机,已经期内消费端旺盛所带来的一轮短期价格走强趋势,预计纸价上行延续性相对不强。另一方面,今年前三批外废配额批复总量552万吨,较18年前三批增长近80%,短期来看,外废配额批复恐有松动迹象,不利于包装纸提价。而从前三批获得配额的企业来看,玖龙山鹰理文合计占比超过50%,大厂在外废加持之下成本端优势依旧明显。同时这些大型造纸厂有足够的资本能力,开始布局海外废纸浆产能。因此在废纸系市场大纸厂依然具有竞争优势。建议关注山鹰纸业。同时2019年浆价下行的预期未改,有利于改善以木浆为原材料的文化纸与生活用纸企业的盈利边际,建议关注太阳纸业与中顺洁柔。
推荐组合:1)家用轻工板块推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜、我乐家居、好莱客和志邦家居。2)造纸板块推荐太阳纸业和中顺洁柔。3)包装印刷板块推荐吉宏股份、合兴包装和劲嘉股份。
劲嘉股份:传统主业烟标业务随烟草行业转暖恢复较快增长;高端彩盒包装业务保持高速增长;最大的看点:新型烟草政策放开,加热不燃烧产品实现国内销售。现价8.92元/股,市值133.34亿元,对应2019年PE分别为17倍。
吉宏股份:快消品包装传统业务通过新产能投放和行业内并购快速成长;凭借突出的创意设计能力,实现精准营销业务和包装印刷业务的融合发展;基于精准营销能力,开拓东南亚等小语种国家以及台湾和香港地区跨境电商业务。现价15.58元/股,市值30.72亿元,对应2019年PE分别为10倍。
顾家家居:公司是在A股上市的软体家具龙头企业,具备卓越内部管理能力和突出产品力优势。近期公司与意大利NATUZZI沙发合作,进一步完善高端产品布局;布局华中生产基地,并宣布收购定制家居品牌班尔奇,加速“精品宜家”模式的落地,以及一站式采购能力的不断提升。伴随未来行业集中度的逐步提升,公司作为软体家具龙头企业,未来百亿营收规模可期。现价51.43元/股,市值221.26亿元,对应2019年PE分别为14倍。
中顺洁柔:公司是A股生活用纸龙头企业,目前在全国拥有7大生产基地,产能正逐步释放。公司持续进行渠道升级,与恒安国际的渠道差距正逐步缩小。同时,公司不断优化产品结构,推广高端系列产品,盈利能力向恒安国际看齐。公司推出员工持股计划,助力长远发展。现价7.91元/股,市值101.78亿元,对应2019年PE分别为18倍。
太阳纸业:国内最大民营上市造纸企业;新建产能,包括50 万吨半化学浆、80万吨文化纸和30万吨化学浆产能将在2018年释放;生物质新材料制造技术领先,规模优势大,浆纸业务协同发展。短期建议关注粘胶短纤从新年开始的连续提价或将传到至太阳纸业的主导产品之一溶解浆;生活用纸业务全渠道布局,O2O推广品牌全国扩张;纸尿裤行业空间巨大,公司拥有领先技术,未来发展前景大好。现价6.34元/股,市值164.30亿元,对应2019年PE分别为6倍。
合兴包装:龙头包装企业,具备较高上下游议价能力及一体化经营优势;国际纸业业务将纳入表内,业务规模大幅突破;加速推进IPS与PSCP融合协作,带动产业优化升级。现价5.03元/股,市值58.83亿元,对应2019年PE分别为20倍。
尚品宅配:公司独特的C2B+O2O模式,成就线上具备极强引流能力;加盟店加速扩张,收入质量逐步赶超直营;整装云蓄势待发,探索整装领域,培育全新增长点;全国性产能布局奠定长期增长基础。现价73.81元/股,市值146.64亿元,对应2019年PE分别为20倍。
欧派家居:国内整体橱柜行业绝对龙头企业,上市后大力推进“三马一车”战略,双品牌双增长极模式已经确立;大力推进信息化建设和终端渠道升级,控费增效成果逐步显现,配合“一站式”服务能力提升,整体扩收增利空间广阔。现价90.96元/股,市值382.21亿元,对应2019年PE分别为18倍。
索菲亚:订单数、客单价同步提高;推进“大家居”战略,满足客户“全屋定制”需求;线下渠道扩张及下沉、线上多维度推进O2O;“员工+经销商”持股计划(员工28.6元、杠杆0/1/3倍,经销商29.6元,杠杆2倍)彰显中长期发展信心。现价17.40元/股,市值160.68亿元,对应2019年PE分别为9倍。
我乐家居:品牌精准卡位35-45岁具备较强消费能力人群,产品设计品质突出且受客户认可;2017年内爆款产品引流成效明显,全屋定制业务订单转化率较高收入增长极快;2018年费用率有望下降,产能释放后整体规模效应逐步显现;看好营收和盈利的双向增长,且在定制家居板块估值优势较为明显。现价11.99元/股,市值27.10亿元,对应2019年PE分别为11倍。
丰林集团:限售股份上市流通 好 莱 客:限售股份上市流通
盛通股份:限售股份上市流通 威华股份:业绩发布会
美克家居:股东大会召开 翔港科技:股东大会召开
英联股份:股东大会召开 合兴包装:股东大会召开
珠海中富:股东大会召开 哈 尔 斯:股东大会召开
金陵体育:股东大会召开
索 菲 亚:控股股东补充质押股份:截止至公告日,江淦钧先生共持有本公司股份18706.36万股,占公司股份总数的20.26%,累计质押股份数为3000万股,占其所持公司股份的比例为16.04%,占公司总股本的3.25%。截止至公告日,柯建生先生共持有本公司股份17712.4万股,占公司股份总数的19.18%,累计质押股份数为3000万股,占其所持公司股份的比例为16.94%,占公司总股本的3.25%。
友邦吊顶:首次公开发行后限售股份上市流通:浙江友邦集成吊顶股份有限公司本次解除限售的股份数量为6160万股,均为首发后限售股,占公司股本总额的70.29%,为公司实际控制人时沈祥先生、骆莲琴女士及公司股东嘉兴市友邦电器有限公司首次公开发行后追加限售承诺的股份。2、本次限售股份上市流通日期为2019年2月15日(星期五)。
哈 尔 斯:全资子公司完成工商注册登记:公司成立子公司为有限责任公司(自然人投资或控股的法人独资);住所为浙江省宁波市北仑区梅山盐场1号办公楼二十一号105室法定代表人为吴汝来;注册资本为伍仟万元整;成立日期为2019年02月02日;营业期限为2019年02月02日至长期。
好 莱 客:首次公开发行股票部分限售股上市流通:本次上市流通的限售股份为公司首次公开发行限售股份,锁定期为自公司股票上市之日起36个月,涉及股东为沈汉标先生、王妙玉女士共2名自然人。2018年1月11日,沈汉标先生、王妙玉女士基于对公司未来发展的信心,自愿将其持有的公司首次公开发行股份(共计20676.6万股)的限售期延长12个月。现该部分限售股份锁定期即将届满,将于2019年2月18日上市流通。
太阳纸业:部分限制性股票回购注销完成: 本次回购注销的限制性股票数量为105万股,占回购前公司股本总额259260.0516万股的0.0405%;本次回购注销的限制性股票的回购价格为每股4.55元,回购总金额为477.75万元;本次回购注销完成后,公司总股本将由259260.0516万股减至259155.063万股;截至目前,上述限制性股票已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成回购注销手续。
顶固集创:发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金:本次交易中,顶固集创拟通过发行股份及支付现金的方式购买苏祺云、蒋念根、徐海清、李广顺合计持有的凯迪仕48%股权。本次交易前,顶固集创持有凯迪仕3.70%股权,本次交易完成后,顶固集创将累计持有凯迪仕51.70%股权。同时,顶固集创拟通过询价方式向其他不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过24,800万元,不超过标的资产交易价格的100%。募集配套资金发行股份数量不超过本次交易前上市公司总股本的20%。所募集的配套资金拟用于支付本次交易中的现金对价和本次重组相关费用。披露重大资产重组预案暨公司股票复牌:公司因筹划以发行股份及支付现金购买资产事宜,同时,公司拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。经向深圳证券交易所申请,公司股票自2019年1月24日起停牌。
帝欧家居:2018年度业绩:报告期内,公司完成了重大资产重组标的资产的过户手续,佛山欧神诺陶瓷有限公司已成为公司的控股子公司。2018年度公司实现营业总收入430834.447417万元,较上年同期增长707.31%;实现归属于上市公司股东的净利润38247.208392万元,较上年同期增长601.46%。公司2017年度财务数据未合并欧神诺业绩,基数较小。公司2018年度的经营业绩同比大幅增长的主要原因为合并欧神诺的财务数据所致。
瑞 尔 特:2018年度业绩:2018年度,公司实现营业总收入99,413.00万元,同比增长8.37%;归属于上市公司股东的净利润为15,860.50万元,同比下降1.13%,下降的原因主要是原材料价格的上涨和劳动力成本的上升。报告期内,基本每股收益0.6196元,较上年同期0.6266元下降1.12%,原因主要系归属于上市公司股东的净利润同比下降所致;报告期内,加权平均净资产收益率10.67%,较上年同期11.45%下降0.78%,原因主要系净利润小幅下降所致。
居然之家“借壳上市”尘埃落定,估值超360亿元:武汉中商召开说明会,宣布将以发行股份方式购买居然控股等 24 名交易对方持有的居然新零售 100%股权。本次交易完成后,居然新零售将成为上市公司的全资子公司,居然控股等 24 名交易对方将成为上市公司的股东。(来源:微信公众号:泛家居圈)
玖龙纸业绩符预期 吨纸利润长远可维持在350至400港元:麦格理发表报告表示,玖龙纸业发盈警,料截至去年底止中期纯利不低于24亿元人民币(下同),按年跌45%,符合该行预期。该行估计,上半财年销量为755万吨,意味每吨利润316元人民币。该行指,因造纸商出口疲弱,内地箱板纸11月至12月价格急跌,导致大量库存转移至上游,因此拖累每吨纸利润短暂跌至200元人民币。麦格理表示,随着行业加快整合,料玖龙纸业市场份额增加,及议价能力强劲,该行相信,玖龙纸业每吨纸利润长远可维持在350至400港元。(来源:微信公众号:废纸信息网)
美盈森拟不超5000万美元设印度子公司,加速挺进“一带一路”:2019年2月1日晚间,美盈森(002303)发布公告称:公司将使用自筹资金不超过5000万美元于印度投资设立印度子公司,该子公司将主要从事环保包装纸制品的设计、生产和销售。美盈森此次于印度投资,顺应了全球产业转移的市场大局及国家“一带一路”倡议,同时也是美盈森向东南亚进行战略布局的重要一步,有利于美盈森贴近服务客户,提升公司对印度区域客户的快速响应能力,同时有利于分享包括印度在内的一带一路—东南亚沿线国家经济发展带来的市场机遇,提升公司区域市场竞争力,进一步巩固并提高公司的行业地位,形成公司新的利润增长点。(来源:微信公众号:财富纸业传媒)
玖龙预计净利同比下降45%,节后纸价恐升:玖龙纸业2月1日发布盈利警告,料截至去年底止中期纯利不低于24亿元人民币(下同),较去年同期下降约45%(19.5亿元),主要缘于集团原材料价格上升及产品售价下降所致。麦格理估计,上半财年销量为755万吨,意味每吨利润316元人民币。因造纸商出口疲弱,内地箱板纸11月至12月价格急跌,导致大量库存转移至上游,因此拖累每吨纸利润短暂跌至200元人民币。(来源:微信公众号:财富纸业传媒)
宏观经济波动风险
轻工制造行业作为中游制造行业,在宏观经济大幅波动甚至疲软的情况下,将使得下游消费品行业的增长受到限制,并直接影响行业内相关企业的下游订单增长,拖累企业营业收入增长。
原材料成本上涨风险
对于制造企业而言,成本的管控决定了其盈利空间。而如果原材料价格大幅波动,将导致企业生产经营成本骤增,但轻工行业内多数细分板块集中度较低,企业通过涨价向下游传递成本压力相对较难。因此,原材料价格大幅波动,将确定对企业的盈利空间造成挤压。
新产能无法及时消化的风险
在轻工行业内,大部分企业上市和再融资,多为了实现对现有产能的升级和扩充。但如果企业终端销售能力不强,渠道布局不完备,将可能在新增产能释放后,造成产品滞销,影响企业整体经营效率,加大现金流压力。
大客户流失的风险
在轻工行业中,存在较多配套型企业,而该部分企业的销售渠道基本为对公业务。如果下游大客户出现业绩大幅波动,终止配套合作,且企业对大客户依存度较高,而新客户又无法替代大客户地位,那么将对企业收入和业绩的增长产生极大冲击。
免责声明:
本订阅号旨在沟通行业研究信息,交流研究经验,不是国金证券研究所的官方订阅号。本订阅号中的内容和意见仅供参考,并不构成任何投资咨询意见或建议。订阅者不应将本订阅号中的内容作为投资决策的唯一参考因素,亦不应取代自己的判断。在任何情况下,本订阅号管理人和国金证券对任何人因直接或间接使用本订阅号所载内容或据此进行投资造成的一切后果或损失不承担任何法律责任。
任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容(包括文字、影像、图片等),务必注明出处,且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
本订阅号管理人对本订阅号保留一切法律权利。