【建投中小盘】台企1月营收同比下滑，模拟公司出货数据亮眼——半导体月报第 4 期

正文

费城半导体指数月内大幅上涨

截至2月15日收盘，费城半导体指数收1351.18点，月涨幅12.88%，近一年涨2.13%；同期纳斯达克指数分别上涨6.39%和2.98%，月内跑赢纳指。本月费城半导体指数单边收涨，我们认为主要原因有两方面：首先，中美贸易谈判有所缓和，市场对谈判结果有较好预期；其次，各个大厂对19年下半年较为乐观，带动市场上涨。

北美半导体设备出货额连续2个月同比下滑

12月份北美半导体设备出货额为21.09亿美元，同比-12.1%，环比+8.5%；同期日本半导体设备出货额为1680.98亿日元，同比+8.1%，环比-17.9%。北美半导体设备出货额同比增速已连续9个月环比下降，同比增速从4月的25.91%下滑至12月份的-12.1%； 18年北美半导体设备出货额共计278.72亿美元，同比增长8.9%，日本半导体设备出货额12月份同比增长8.1%，环比下降17.9%，目前增速未见显著下滑。

根据WSTS数据全球半导体前18年销售额4687.78亿美元，同比+13.7%，其中Q4销售额1146.58亿美元，同比+0.6%，全球半导体增速在Q3和Q4显著下滑。Q4同比增速创近8个季度最低。

DRAM和NAND下游以手机和电脑为主，19年全年预计维持增长：DRAM和NAND存储价格近一年不断下滑，为存储厂商带来了较大的压力。三星于其18年Q4电话会议（1月31日）上预测，19年全年DRAM和NAND bit需求增速分别为15%~20%和35%左右，主要受不断增大的单机内存和全闪存趋势影响。

截至2月15日收盘，近一月，全球半导体龙头（20家）中有仅高通1家下跌，跌幅6.73%；19家上涨，其中赛灵思涨幅最高为31.24%，主要受较好的财报及下季度预测影响。

重点公司营收数据追踪

1月份公布月度营收的80家台企中，33家同比增长，32家同比增速环比增长。而整体来看，合计营收1950亿新台币，同比-10.82%，同比增速环比下滑1.94 pct，19年1月，台企数据在进一步恶化。从产品方向来看，以模拟芯片设计为主要产品的合计10家厂商1月同比增长26.11%，遥遥领先全产业链。以封装测试为主的14家企业1月同比下降40.22%，拖累产业链增长。矽力杰12月单月同比下滑2.44%，环比增长15.3%，下滑幅度较12月份大幅收窄。

重点企业季报&下季度指引

国际大厂Q1指引普遍悲观，乐观看待Q2及下半年：截止2月13日，已公布4季报及Q1业绩指引企业共计29家，仅微芯科技、英飞凌、赛灵思、Monolithic Power和Diodes  Q1同比增长，其余24家企业均同比下滑。多家企业在四季报电话会议中表示Q2强于Q1，H2强于H1。从全球半导体的需求来看，无线通信（智能机）、有线通信（交换机）和计算（PC和服务器）是下游最大的三块，占比分别为（18年1-9月数据）24.4%、24.4%和27.1%。

智能机换机周期不断拉长， 影响19年智能机出货量：过去3年智能机换机周期不断拉长，主要受手机创新不足影响，19年时5G手机发售元年，叠加折叠屏等创新，智能机换机周期有望延缓拉长速度。16、17年是全球智能机出货量的高点，进入19年后，16、17年售出的在用智能机逐步进入更新换代期，考虑到大部分5G手机将于下半年推出，我们认为部分上半年的换机需求会延宕至下半年或20年上半年，从而形成全年同比增速前低后高的走势。我们认为刚性换机需求是19年拉升智能机出货量的最主要原因。

高清视频、VR等应用，有助于拉动5G需求：手机网络从3G升级到4G，理论下载速度从120K/s~600K/s升级到1.5M/s~10M/s；用户的使用体验从文字图片转向图片视频，因此带来了移动视频的快速发展，并成就了抖音、快手等短视频社交厂商。根据Penthera对美国移动视频观众的调查，收看视频流的时候最让人烦躁的是不断缓冲。60%的受访者表示半数移动视频收视体验让他们感到沮丧，其中，53.5%的观众会放弃观看，稍后再尝试。更重要的是，大约有1/4的观众会完全停止使用服务。5G的理论下载速度约为4G 的100倍，使得用户能够轻松在线观看4K、8K、VR视频，叠加折叠屏手机的大屏观看体验，预计能够拉动部分换机需求。

5G渗透速度或慢于4G：2014年初国内4G开始正式商用，直到14年底4G新机占比以及4G手机出货量占比分别达到约70%和60%，经历约1年的爬坡，4G手机成为市场的主流。5G需要更为密集的基站，也因此需要更多的投资，我们认为5G在全球/全国范围内的覆盖率上升速度会慢于4G，受此影响5G终端的渗透率速度或会慢于4G，5G手机大规模出货预计在20年中至21年。19年为4G向5G过渡元年，我们认为受价格和网络建设影响，全年5G手机出货量占比预计较小。

PC出货量停止下滑，叠加ASP上升，拉动上游半导体需求：Canalys预计2019年全球PC市场将略有复苏，在连续七年下降后，PC、笔记本电脑和二合一设备出货量将增长0.3%。此外过去5个季度，笔记本电脑和台式机ASP一直呈上升趋势，无疑也为上游半导体的增长提供了动力。

云计算快速发展，拉动服务器出货量：根据 Gartner 的数据，2020 年全球云计算市场的规模将达到 4110 亿美元，未来三年云计算市场规模复合增长率将达到 16%。受到云端、大数据到AI等科技快速发展，近年来亚马逊、脸书、Google、微软、推特等不断扩建数据中心，连电信厂商都加入这个行列，对服务器需求续增，预期今年仍有两位数成长；其次，各地政府开始重视数据的价值，从国内开始，愈来愈多国家要求数据中心必须落地，数据中心在全球各地遍地开花，对服务器的需求也愈来愈高。我们认为19年服务器市场有望维持双位数增长，从而拉动对上游半导体的需求。

有线通信市场连续9个月销售额和销售量同比增长，受物联网等需求拉动，增长趋势有望延续；有线网络连接市场连续9个月增长，我们认为随着物联网和工业互联网等的发展，对于连接设备的需求量会呈现上升的趋势，有线通信连接设备有望延续增长。总体来看，总管19年全年我们认为无线通信、有线通信和计算三大需求有望实现增长。

新能源汽车占比提升叠加汽车单车电子价值量上升，汽车半导体市场19年看涨：2009-2017年全球汽车销量一直呈不断上升趋势，2018年受国内汽车销量不达预期影响全球销量预计在9500万量左右，9年内首次下降，19年全球汽车销量预计持平。我们预计在全球汽车销量持平的大背景下汽车半导体能够维持相对较快速度增长，主要受益两方面因素：1、汽车电子化趋势已定，单车电子价值量不断升高；2、新能源汽车销量占比的快速上升。

19年全球半导体需求谨慎乐观，不同市场存在差异：从行业整体下游的需求情况来看我们认为19年全球半导体大概率呈现稳中有升的趋势。从市场产品分类来看我们偏向功率市场，其汽车和工业需求占比超过50%，稳定性更高，这一点从Q1国际功率大厂的指引中可见一斑。从产业链结构上来看我们更加偏向无晶圆设计公司，主要原因有两点：首先我们认为19年全年需求稳中有升；其次，现阶段产业链结构中foundry产能利用率偏低，有利于设计公司获得更好的价格。综合以上两点我们认为具有较高技术壁垒的设计公司有望受益于成本下降，从而实现高于行业的增长。