文:韩其成/齐佳宏
导读:
国君建筑韩其成团队认为:国内/海外业务共助1月订单高增,订单高增已逐步向业绩传导;油价反弹背景下订单高增望延续,化工/非化工业务齐头并进,一带一路峰会望成催化,维持增持。
摘要:
1、维持增持。2019年1月新签订单262亿(+246%),营收70亿(+61%),考虑2018H2油价波动/减值等因素,下调2018/19/20年EPS 0.38/0.47/0.57元(原0.42/0.55/0.65元),增速20%/23%/21%,给予2019年16倍PE,维持目标价7.53元,维持增持。
2、国内/外齐发力助1月订单增61%,油价反弹背景下订单高增望延续。1)2019年1月营收70亿(+61%),在上年同期高基数(增速+33%)背景下仍实现高增,且2018年1月起单月增速除2018年6月受高基数影响外各月均保持在25%以上,订单高增已逐步向业绩传导。2)2019年1月新签262亿(+246%),国内/海外新签125亿/137亿,同增80%/2139%,海外订单占52%,其中海外订单暴增主要受益于俄罗斯天然气制甲醇项目(约合99亿人民币)拉动。3)近期原油价格有所回升,根据国君石化团队预测,布伦特原油有望在2019H1反弹至70美元/桶,助力公司订单承接。
3、化工/非化工业务齐头并进,一带一路峰会望成催化。1)油价回升/化工园区搬迁改造需求逐步释放,化工类订单投资有望保持较快增长。2)确立化学工程/基建/环保/实业/金融五大板块,集团战略重组山东公路获公路特级资质/公司在化学污染处理方面具天然优势,战略拐点已至,且公司2018Q3末资产负债率67%远低于其他建筑央企,开拓基建业务空间充足。3)公司2018年海外订单占比35%居建筑央企首位,2019年4月第二届一带一路峰会即将召开,有望对公司股价形成有力催化。
4、催化剂:油价持续上行、第二届一带一路峰会
5、风险提示:油价/下游周期品价格迅速下行、计提大额减值等
深挖基建系列报告:
(8)1月21日:12月基建投资点评:政策效果显现基建投资回升,资金宽松将助Q2-3加速_深挖基建系列8
(7)11月30日:深挖基建系列7_政策转向促PPP回暖,行业集中与区域分化并存_韩其成国君建筑团队
(6)11月15日:10月基建投资点评:基建投资增速如期回升,继续看超额收益_深挖基建系列6_国君建筑韩其成团队
(5)11月11日:深挖基建5(21页深度)八大基建央企:货币宽松将加速订单转化,看好超额收益_国君建筑韩其成团队
(4)9月11日:深挖基建4_资金来源视角详解基建投资趋势:Q4预期加速_国君建筑韩其成团队
(3)9月8日:深挖基建3_基建央企调研综述:Q4基建投资与新签订单预期好转_国君建筑韩其成团队
(2)8月19日:深挖基建系列2:国际对比视角看中国基建短板_国君建筑韩其成团队
(1)8月15日:深挖基建系列1:7月基建下滑引政策继续宽松,铁路轨交望明显回升_国君建筑韩其成团队
方法论系列报告:
(17)2月14日:40页深度:河南基建空间高财政强,公司设计龙头先行受益__国君建筑韩其成团队
(16)11月7日:42页深度_三季度报综述与业绩前瞻:经济预期下行基建行情上行,设计和化学业绩最优_财务透视系列16_国君建筑韩其成团队
(15)10月22号:重磅52页深度:解构货币信用周期内收入及利润率波动机理_方法论财务透视系列15_利润表合篇_国君建筑韩其成团队
(14)9月5号:34页深度:立足商业模式解构货币信用周期利润率波动机理_方法论之财务透视系列14_利润表第二篇
(13)9月3号:36页深度_中报解构:信用制约净利增长,设计基建较佳受益积极财政_方法论之财务透视13_建筑中报综述
(12)8月28号:31页深度:基于竞争优势通过收入前瞻及潜力预测建立行情和选股体系_方法论财务透视系列12_利润表第一篇
(11)8月26号:重磅55页深度:基于杠杆能力探究业绩估值在货币信用周期中本源规律_方法论之财务透视11_资产负债表合篇
(10)8月23日:方法论之财务透视10:从负债杠杆能力解析业绩弹性和估值趋势_资产负债表第五篇
(9)8月16日: 方法论之财务透视9:基于现金和利润解构货币信用周期中负债违约风险_资产负债表第四篇
(8)8月15日: 方法论之财务透视8:资本与现金比率解构信用周期中偿债能力演变_资产负债表第三篇
(7)8月13日: 方法论之财务透视7:49页深度:货币信用周期现金流量表的业绩前瞻和股价传导分析框架
(6)8月9日:方法论之财务透视6:货币信用与业务周期视角下负债驱动因子拆解_资产负债表第二篇
(5)8月8日:方法论之财务透视5:立足商业模式通过存货、应收账款、商誉研判资产质量_资产负债表第一篇
(4)8月6日:方法论之财务透视4:货币信用周期现金流传导机制及股价辩证关系_现金流第四篇
(3)7月31日:方法论之财务透视3:垫资杠杆营收、偿债缺口信用的现金流模拟测算_现金流第三篇
(2)7月30日:方法论之财务透视2:信用敞口、EBIT现金率、现金总负债比透视现金流_现金流第二篇
(1)7月26日:方法论之财务透视1:货币信用松紧决定现金流好坏,PPP不并表改善经营现金流_现金流第一篇
复盘规律系列报告:
(10)1月23日:复盘规律系列10:2018Q4基金持仓:建筑持仓回升,基建央企/设计关注度提升
(9)10月29日:复盘规律系列9:建筑持仓继续下滑,基建央企关注度提升
(8)8月7日:复盘规律系列8:复盘历史铁路基建投资上修股价与业绩规律:看3个月50%以上空间
(7)8月5日:复盘规律系列7:着眼基建短板选股:复盘三次基建宽松规律
(6)7月29日:复盘规律系列6:历史三次宽松股价节奏、持续时间、上涨幅度
(5)7月23日:复盘规律系列5:筹码角度看建筑继续反弹:基金持仓创五年新低,国常会财政更加积极
(4)6月14日:复盘规律系列4:重磅深度:货币信用周期行情节奏、底部规律、牛股特质
(3)4月24日:复盘规律系列3:建筑Q1基金持仓分析:仓位回升仍低配,加仓园林和工业
(2)1月25日:复盘规律系列2:基金持仓:建筑持仓近五年最低,推荐装饰及工业工程
(1)1月11日:复盘规律系列1:前十年Q1行情规律_何种公司涨幅最大?
事件点评系列报告:
(11)12月18日:设计板块大涨,继续推荐基建设计四大金刚_韩其成国君建筑
(10)11月18日:基建如期回升,继续看超额收益_建筑工程第118期周报_国君建筑韩其成团队
(9)10月21日:铁路/公路投资回暖,继续看好基建增速反弹_建筑周报第117期_国君建筑韩其成团队
(8)10月14日:PPP政策修订有利于扩大需求,专项债加速助力基建回暖_建筑工程第116期周报_国君建筑韩其成团队
(7)9月16日:PPP回归正轨利好基建企稳,生态环保是亮点_建筑工程第115期周报_国君建筑韩其成团队
(6)8月27日:积极财政逐步落实提升偏好,基建短板行情持续_建筑工程第114期周报_国君建筑韩其成团队
(5)8月1日:中央政治局会议定调积极财政,继续看好建筑反弹:时间3个月以上,龙头底部起空间50%以上
(4)7月22日:资管新规落地监管边际宽松,信用将改善利好建筑反弹
(3)7月19日:行业事件快评:信用边际现改善,看好建筑反弹继续
(2)7月8日:七月底或迎超跌反弹,龙头中报优于最悲观预期
(1)7月1日:货币边际宽松利于园林筑底,国际工程受益贬值
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