【招商军工】中航电测：坚持军民领域并重，营收利润稳定增长

1、聚焦年度经营目标，营收利润稳步增长。

报告期内，公司依托应变电测与控制、机载配电、机动车检测等核心技术，坚持军民领域并重，主要业务实现持续稳健发展。期内公司实现营业利润1.98亿元，同比增长13.13%，增速略快于营收增速，表明公司经营效率稳步提升，预计公司销售毛利率也有小幅提升，核心竞争力显著提升，行业领先地位进一步巩固。军品方面，公司智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品广泛应用于我国主力直升机、运输机型号，受益于国家在航空装备的大力投入。民品方面，公司应变电测与控制业务基于传感器领域的固有优势，在消费电子、医疗等领域取得重大突破，应用空间广阔，随着重点产品开始批量供应，公司民品测控业务进入快速发展时期。看好公司业绩保持稳定增长。

2、完成石家庄华燕剩余股权收购。

期内公司实现归母净利润1.56亿元，同比增长22.66%，增速快于收入增速与利润总额增速，主要是期内完成了控股子公司家庄华燕剩余30%股权的收购，对公司业绩有一定增厚。石家庄华燕主营业务为机动车检测系统、驾驶员考试系统等产品，是我国最早研发汽车不解体检测技术与设备的制造商之一，具备雄厚的技术力量和完整的质量保证体系。完成全资收购石家庄华燕有助于公司在高起点上快速建立起汽车检测设备的系统集成和软件开发能力，通过全面的业务整合，能够完善、丰富公司的汽车检测业务领域，为公司持续健康发展奠定基础。

3、高管增持彰显发展信心和价值认可。

2018年12月27日，公司董事长、董事总经理、副总经理等8名高管，通过集中竞价方式增持公司股份合计18万股，成交均价7.2-7.39元/股。我们认为，尤其近期资本市场表现持续低迷，公司股价经历大幅调整，受此影响公司终止实施股权激励计划。然而通过本次增持，彰显出公司管理层基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，有助于维护资本市场稳定，增强投资者信心。

4、盈利预测

预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.56、1.92和2.39亿元，对应EPS分别为0.26、0.32和0.41元，维持 “强烈推荐” 评级！

风险提示：民品业务受宏观经济影响业绩下滑，配套军品受型号研制进程影响交付。