日常消费品：五粮液推动营销改革 荐5股

本周（2019.2.18-2.22）上证综指上涨4.54%，沪深300指数涨幅5.43%，食品饮料行业上涨1.30%。子板块涨幅前三位分别是其他酒类(10.39%)、葡萄酒(3.57%)、黄酒(3.17%)。本周涨幅前五的公司包括：*ST椰岛(21.17%)、科迪乳业(002770)(12.58%)、煌上煌(002695)(10.54%)、中葡股份(600084)(9.03%)、上海梅林(600073)(9.02%)，跌幅前五的公司包括：双汇发展(000895)(-4.13%)、三全食品(002216)(-3.71%)、安井食品(-3.24%)、香飘飘(-2.94%)、天润乳业(600419)(-2.45%)。

本周北上资金连续大幅净流入，沪股通北上资金净流入114.04亿元，深股通北上资金净流出80.76亿元。MSCI9只成分股中泸州老窖(000568)、伊利股份(600887)、贵州茅台(600519)增持比例较大，双汇发展、洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)持股比例下跌。本周陆股通资金加仓高端白酒、大众品龙头。

本周观点：节后白酒价格回升明显，五粮液(000858)老窖发力渠道改革。白酒：五粮液营销大变革，老窖特曲河南涨价。节后茅台(600519)一批价仍然高企，经销商供应紧张，普遍处于缺货状态，调货价达到1790元，一批价在1800元以上。

节后五粮液、泸州老窖促销力度减小，京东五粮液的零售价回归1019元/瓶，国窖1573零售价上行至969元/瓶。本周五粮液召开营销改革工作会，区域纵向扁平化是营销改革的重点，将加强市场精耕细作和快速响应。我们认为五粮液渠道体系梳理步入正轨，改善预期大，建议关注。泸州老窖也在积极梳理渠道体系，上调河南区域52度老字号特曲终端及消费者价格。泸州老窖频繁涨价提升经销商信心，升品牌、扩市场战略稳步推进，建议关注。

本周北上资金增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台，减仓古井贡酒(000596)、口子窖(603589)、洋河股份。截至2月22日白酒板块PETTM25.8倍，较上周回升。看好增长稳健、估值低位的高端白酒龙头以及渠道力强健的大众白酒龙头。

大众品：继续推荐绝味食品，调味品景气度高。绝味食品未来3-5年内开店空间仍有翻倍空间，单店营收增长3-5%，整体收入规模维持15%的收入增长确定性较强。公司布局椒椒有味、绝味鲜货，品类拓展至串串、热卤，进一步挖掘卤制品市场。可转债落地后，公司将加快开店下沉步伐、增强成本管控能力，贡献业绩增长。维持“买入”评级，继续推荐。调味品板块最主要原料大豆成本近期处于下行通道，包材成本占比25%，盈利能力改善预期大，关注市占率高、有定价权调味品龙头企业海天，以及管理改善预期大的中炬高新(600872)。

投资建议：白酒板块关注贵州茅台，以及渠道改善预期较大的五粮液；调味品板块关注海天味业(603288)、中炬高新；关注大众品龙头伊利股份、绝味食品、洽洽食品(002557)。

风险提示：食品安全问题；上游成本、包材价格波动；行业竞争加剧；政策性风险。