报告摘要

行情回顾

上月（2019.02.1~2.28，其中2.4~2.8为春节假期）沪深300涨14.61%，化妆品板块涨18.58%，板块表现强于大盘；板块对比来看，化妆品板块在消费品板块中居优、领先食品饮料、家电等。个股方面，广州浪奇、青岛金王、名臣健康等涨幅居前。

重点数据跟踪及点评

线上：1~2月阿里全网化妆品销售增速放缓或为终端需求疲软传导所致，珀莱雅表现继续靓丽、佰草集首现改善：2019年1~2月阿里全网化妆品零售额同增33.85%、较18年12月放缓16.68PCT，其中量价均有放缓或为终端零售疲软传导拖累所致，建议持续关注后续变化。传统本土品牌表现继续分化，其中珀莱雅表现继续靓丽、佰草集首现改善、御泥坊、小迷糊等增长继续承压；本土新锐品牌与高端国际品牌表现出色。

进口：1月美妆进口数据持续改善，新电商法带来的短期波动正逐步消化：1月我国美妆进口额同比增55.82%、延续2018年12月以来的环比改善，但同比仍下降16.61PCT。18年11月部分跨境电商卖家担忧新电商法带来监管变化、短期减少进口、以消化库存为主致当月美妆进口增速大幅放缓，18年12月、19年1月部分卖家已恢复进口货品显示新电商法影响正逐步消化，但同比看增速仍放缓显示影响仍存。长期看，高端化趋势延续，美妆进口预计继续高增长。

月度专题：高端化需求助推国际美妆品牌18年在华业绩表现靓丽，国际品牌加码电商渠道加剧本土品牌线上面临的竞争：我们重点跟踪了17年在我国化妆品行业市占率前三十的12家国际公司（其中个护5家、美妆7家，17年在我国合计市占率39%）2018年在华/亚太区业绩：部分国际美妆公司在中国/亚太区2018年收入增速表现亮眼，主要获益我国高端化妆品需求强劲，国际个护公司竞争力强在我国发展成熟、竞争激烈的个护行业仍发展良好。此外，国际化妆品公司纷纷加码中国电商渠道，本土品牌线上面临的国际品牌竞争预计加剧。

行业公司动态

行业新闻：化妆品并购升温：欧莱雅/联合利华等巨头收购社交媒体和数字营销力强的年轻品牌；韩国科玛/科丝美诗业绩创新高，销售额均突破1万亿韩元；全球男士理容市场年平均增长率将保持在5.44%；快时尚品牌Zara在中国正式推出彩妆；贝嫂将推出独立美妆品牌。

重点公告：青松股份11.66元/股发行股份及现金9.20亿元收购诺斯贝尔90%股权（作价24.3亿元）并募集不超7亿元配套资金；御家汇快报18年净利同减17.51%；青岛金王拟14亿元出售杭州悠可100%股权，预计产生收益约3亿元。

行业估值与投资建议

当前美妆、个护公司及渠道商19年平均估值分别为38倍、53倍、34倍，其中美妆公司低于历史平均、而个护及渠道高于历史平均。

终端需求持续疲软传导至线上；线上本土品牌表现分化显示格局雏形初现；高端化需求强劲进口持续修复、国际品牌在华业绩靓丽。展望3月，预计行业短期零售增长继续承压、行业格局雏形初现背景下建议关注资金实力雄厚内容营销资源抢占优势足、渠道拓展/合作能力强、内部决策机制灵活快速响应市场需求的优质品牌商及出现边际改善的相关标的，如珀莱雅、上海家化等。

风险分析：终端消费疲软；进口关税下调/国际品牌降价加剧行业竞争。

发布日期：2019-03-03