【山证非银刘丽团队】非银金融周报（20190303）：科创板发行办法发布，关注券商板块机会
证券研究报告：行业研究/行业周报
评级：看好
关注标的：中信证券、华泰证券、中国平安、新华保险、爱建集团
核心逻辑
证券
上周，券商板块继续大幅上涨，成为这次反弹行情的领头羊。投资者做多情绪高涨，两市成交量过万亿元。3月1日，证监会发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，并自公布之日起实施。上交所、中国结算相关业务规则也随之发布。科创板从公布之日到相关制度发布只用了5个月的时间，作为今年资本市场改革的头等大事，对资本市场服务实体经济，特别是科创企业，起到重要的推动作用。对于券商的交易、定价、承销等综合服务能力提出很高的要求。对于券商做大做强，提供了重要的历史机遇。加上目前投资者情绪空前高涨，建议继续关注券商板块的投资机会。
保险
上周，大金融板块普遍表现良好，保险板块随之翩翩起舞，近端次新股中国人保无惧其流动市值大的不利因素，周中两个交易日获得涨停，板块十分强势。经过去年一年多的下杀之后，保险板块估值处于历史低位，而目前板块估值修复的核心逻辑在于长端利率下行对于负债端的压力与权益类投资回暖对投资端的改善这两者之间的博弈。由于险企年金保险预定利率较高，利率下行的宏观背景下，高预定利率产品存在一定的利差损的风险；但权益类投资由于二级市场的回暖会产生更高的投资收益率形成较高利差益对冲利差损风险；根据2015年的数据，险企在牛市中权益类投资明显超预期，带动净资产以及内含价值走高，估值修复得以延续。因此，在本轮资本市场反弹过程中，预计利率下行对于险企估值修复的短期负面影响较小，而从长期来看，我们依旧需要关注长端利率何时企稳。目前市场风格明显偏向非银金融，配置保险板块由于其低估值、高增长的特征会相对稳健，但爆发力相较于非银板块其他子版块明显不足，因此稳健性投资者可以积极参与配置。公司方面，建议重点关注大资金集中配置、新业务价值率有望攀升的中国平安以及健康险业务领先的新华保险。
多元金融
上周多元金融板块继续表现亮眼，周内小幅波动，周五继续上攻，信托公募化的消息对信托形成重大利好，后银监会辟谣，具体还需待文件正式发布，但根据市场消息，公募信托或将在部分信托进行试点，预计头部信托将获得机会，信托产品在资金端、获客渠道方面有望有所改善，监管部门正在抓紧制定资金信托管理办法等制度。政策边际放松，对业绩的压力有一定缓释作用，叠加市场流动性改善，经历过至暗时刻后，信托公司业绩有望缓慢修复，长期向好局面不改，公司方面建议关注爱建集团。设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布，政策推进力度超预期，多层次资本市场体系不断完善，利于创投机构完善资金退出渠道，加快收益兑现节奏。
风险提示
二级市场整体大幅下滑，从严监管超出预期。
市场回顾
上周（20190225-0301）沪深300指数、创业板指数分别收于3749.71（6.52%）、1567.87（7.66%），申万一级行业非银金融指数涨幅为7.95%，在28个一级行业中排名第4。
子行业中，保险（8.78%)、证券(7.12%)、多元金融（8.88%），在227个三级行业中分别排第38、65、34。非银金融个股全部收涨，涨幅居前的为中信建投（34.53%）、中国人保（32.73%）、太平洋（31.66%）、陕国投A（27.79%）、华林证券（27.18%）。
行业动态
1. 设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布。
2. 上交所南方中心揭牌，助力企业对接科创板。
3. 证监会：欢迎MSCI提高A股纳入因子。
4. 期货公司主要股东资质条件拟提高。
5. 证券基金经营机构行政许可反馈意见公开。
6. 信托通道乱象整治效果明显，顶层制度建设提上日程。
7. 易会满首谈资本市场改革发展理念。
重要公告
保险：
证券：
1. 【申万宏源】披露2018年年度报告，实现营业收入152.77亿元，同比14.29 %；归属于上市公司股东的净利润41.60亿元，同比-9.55%。基本每股收益0.19元，加权平均净资产收益率6.19%。
2. 【国信证券】披露2018年度业绩快报，实现营业收入100.31亿元，同比-15.87%；归属于上市公司股东的净利润34.23亿元，同比-25.17%。基本每股收益0.38元，加权平均净资产收益率6.66%。
3. 【东方财富】披露2018年度业绩快报，实现营业收入31.23亿元，同比22.64%；归属于上市公司股东的净利润9.59亿元，同比50.52%。基本每股收益0.19元，加权平均净资产收益率6.32%。
4. 【西部证券】披露2018年度业绩快报，实现营业收入22.39亿元，同比-29.36%；归属于上市公司股东的净利润2.00亿元，同比-73.41%。基本每股收益0.06元，加权平均净资产收益率1.15%。
5. 【西部证券】公司2018年累计计提各项资产减值准备共计4.90亿元，超过公司最近一个会计年度经审计归属于母公司所有者的净利润50%。
6. 【长城证券】2018年度计提各项资产减值准备共计1.63亿元，占公司最近一个会计年度经审计净利润的10%以上。
7. 【长城证券】披露2018年度业绩快报，实现营业收入27.53亿元，同比-6.91%；归属于上市公司股东的净利润5.86亿元，同比-34.18%。基本每股收益0.21元，加权平均净资产收益率3.95%。
8. 【华林证券】披露2018年度业绩快报，实现营业总收入10.01亿元，同比-6.22%;归属于上市公司股东的净利润3.45亿元，同比-25.58%。基本每股收益0.14元，加权平均净资产收益率8.84%。
9. 【华安证券】获准撤销1家分支机构，为深圳桃园路营业部。
10. 【第一创业】披露2018年度业绩快报，实现营业总收入17.70亿元，同比-9.40%；归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比-70.59%。基本每股收益0.04元，加权平均净资产收益率1.41%。
11. 【方正证券】截至2019年2月28日，公司已累计回购股份占公司总股本的比例为0.14% ,已支付的总金额为5,780.59万元(不含印花税、佣金等交易费用)。
12. 【华创阳安】截至2019年2月28日，公司已累计回购股份占公司总股本的比例为1.45% ,已支付的总金额为1.73亿元(不含印花税、佣金等交易费用)，占公司拟回购资金总额度的34.69%。
多元金融：
1. 【香溢融通】披露2018年业绩快报，实现营业总收入9.32亿元，同比-16.76%；归属于上市公司股东的净利润0.31亿元，同比-62.81%。基本每股收益0.07元，加权平均净资产收益率1.49%。
2. 【吉艾科技】披露2018年业绩快报，实现营业总收入8.57亿元，同比14.78%；归属于上市公司股东的净利润1.94亿元，同比-8.52%。基本每股收益0.22元，加权平均净资产收益率10.95%。
3. 【渤海租赁】控股股东海航资本因股权质押被动坚持所持公司股份，自本次首次被动减持之日起至2019年2月20日，累计减持股份约占公司总股本的1.03%。减持后仍持有公司33.51%的股份。
4. 【仁东控股】披露2018年业绩快报，实现营业总收入14.86亿元，同比55.84%；归属于上市公司股东净利润0.50亿元，同比123.37%。基本每股收益0.09元，加权平均净资产收益率5.71%。
5. 【国盛金控】披露2018年业绩快报，实现营业总收入12.07亿元，同比-35.57%；归属于上市公司股东的净利润-5.38亿元，同比-192.66%。
6. 【方正证券】截至2019年2月28日，公司已累计回购股份占公司总股本的比例为0.14% ,已支付的总金额为5,780.59万元(不含印花税、佣金等交易费用)。
7. 【华创阳安】截至2019年2月28日，公司已累计回购股份占公司总股本的比例为1.45% ,已支付的总金额为1.73亿元(不含印花税、佣金等交易费用)，占公司拟回购资金总额度的34.69%。
投资评级说明
——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准
——股票投资评级标准：
买入： 相对强于市场表现20%以上
增持： 相对强于市场表现5～20%
中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持： 相对弱于市场表现5%以下
——行业投资评级标准：
看好： 行业超越市场整体表现
中性： 行业与整体市场表现基本持平
看淡： 行业弱于整体市场表现
免责声明
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团队成员
分析师：刘丽
执业证书编号：S0760511050001
邮箱：liuli2@sxzq.com
分析师：孙田田
执业证书编号：S0760518030001
邮箱：suntiantian@sxzq.com
研究助理：陈明
邮箱：chenming@sxzq.com
研究助理：徐风
邮箱：xufeng@sxzq.com