【天风有色杨诚笑团队】小金属周报：腾冲海关禁止稀土所需化工原料出口, 钼钒继续上涨

锂：2018年锂产品净出口1.33万吨，同增96.4%。据安泰科报道，2018年中国碳酸锂进口总量2.4万吨，同比减少20%，到岸均价9.65万元/吨，净进口总量1.3万吨。2018年中国氢氧化锂出口总量2.7吨，同比增长40.7%，离岸均价9.6万元/吨，中国氢氧化锂净出口量2.6吨。2018全年进口锂产品2.9万吨，同比下降20%；出口锂产品4.23万吨，同比增长96.4%；总计净出口1.33万吨。相关标的：天齐锂业、赣锋锂业。

钴：行业开工率降至7成，四钴企业开始减产。据亚洲金属网统计，1月股份产量同增34%，电解钴产量同减37.3%，四钴企业纷纷减产。百川资讯统计，国内钴企业开工率有待提升，由于金川、华友、凯力克、凯实、寒锐、格林美等企业运行并不顺畅，开工率将继续调节，目前行业的开工率在7成左右。相关标的：华友钴业、盛屯矿业、寒锐钴业、洛阳钼业。

钼：钼系价格继续走高。钼系价格继续走高，国内矿山报盘增多，下游工厂按需补仓，询盘活跃，成交量明显放大，价格继续补涨。而国际钼市场需求清淡，交易有限，贸易厂商多以观望为主，市场价格有所回调。相关标的：金钼股份。

钛：钛白粉涨价，钛矿涨价预期浓厚。随着国内钛白粉企业的涨价以及去库存，市场对钛矿的需求有所恢复，矿商由于库存不高因此看涨情绪浓厚，在钛白粉涨价的联动作用下高品味钛矿以及金红石都存在比较高的上涨预期。相关标的：宝钛股份。

锰：下游需求一般，产业链观望浓厚。本周锰系价格整体盘整，电解锰受上游复产影响，价格有所下滑。3月钢招招标有意压价，但在内蒙限电影响，硅锰价格并未出现下跌。但锰系下游需求整体一般，产业链观望情绪浓厚。相关标的：鄂尔多斯。

镁：本周镁锭价格微涨。本周镁锭价格微涨，“2.23”内蒙矿难事件引发煤炭市场变动，煤炭价格上行，恰逢“两会”节点，安全检查力度较大，煤矿后市复产情况不佳，镁锭生产商担忧后市生产，小量出货后提高报价。相关标的：云海金属。

钨：整体相对平稳。本周钨产品价格保持稳定。上游矿企陆续开工，但整体新增低价货源不多；冶炼企业交付年前订单，新订单较少；贸易商心理价位较高，买家多难以接受，市场成交僵持，预计后市钨产品价格企稳为主。相关标的：厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业。

锆：下游开工并不理想，锆系价格持稳。本周下游企业氧氯化锆已基本复产，而硅酸锆企业开始出现关停现象，整体下游需求十分冷淡，预计3月中旬以后，会有所明朗。相关标的：盛和资源、三祥新材、东方锆业。

稀土：中重稀土开始上涨。本周稀土产品价格涨跌互现。价格上涨主要集中在中重稀土产品方面，一方面缅甸矿能进口时间不多，另一方面云南腾冲海关全面禁止稀土有关的化工原材料出口到缅甸，受此消息影响，国内上下游及贸易商对中重稀土产品价格较为看好，询单增多。相关标的：盛和资源、五矿稀土、北方稀土、厦门钨业。

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险。

1.小金属价格汇总

本周（2月25日-3月3日），新能源板块方面，据安泰科报道，2018年中国碳酸锂进口总量2.4万吨，同比减少20%，到岸均价9.65万元/吨，净进口总量1.3万吨。2018年中国氢氧化锂出口总量2.7吨，同比增长40.7%，离岸均价9.6万元/吨，中国氢氧化锂净出口量2.6吨。2018全年进口锂产品2.9万吨，同比下降20%；出口锂产品4.23万吨，同比增长96.4%；总计净出口1.33万吨。据亚洲金属网统计，1月股份产量同增34%，电解钴产量同减37.3%，四钴企业纷纷减产。百川资讯统计，国内钴企业开工率有待提升，由于金川、华友、凯力克、凯实、寒锐、格林美等企业运行并不顺畅，开工率将继续调节，目前行业的开工率在7成左右。

铁合金方面：钼、钒价格继续上涨。受云南腾冲海关全面禁止稀土有关的化工原材料出口到缅甸影响，中重稀土价格上涨。

其他小金属：五氧化二钒上涨4.35%；精铋下跌1.00%、氧化钽下跌1.04%，其余无变化。

2. 锂：2018年锂产品净出口1.33万吨，同增96.4%

综述：据安泰科报道，2018年中国碳酸锂进口总量2.4万吨，同比减少20%，到岸均价9.65万元/吨，净进口总量1.3万吨。2018年中国氢氧化锂出口总量2.7吨，同比增长40.7%，离岸均价9.6万元/吨，中国氢氧化锂净出口量2.6吨。2018全年进口锂产品2.9万吨，同比下降20%；出口锂产品4.23万吨，同比增长96.4%；总计净出口1.33万吨。

3. 钴：行业开工率降至7成，四钴企业开始减产

综述：据亚洲金属网统计，1月股份产量同增34%，电解钴产量同减37.3%，四钴企业纷纷减产。百川资讯统计，国内钴企业开工率有待提升，由于金川、华友、凯力克、凯实、寒锐、格林美等企业运行并不顺畅，开工率将继续调节，目前行业的开工率在7成左右。

4. 锆：下游开工并不理想，锆系价格持稳

综述：本周下游企业氧氯化锆已基本复产，而硅酸锆企业开始出现关停现象，整体下游需求十分冷淡，预计3月中旬以后，会有所明朗。

锆英砂：本周国内锆系市场行情依旧冷清运行，持货商报盘亦不甚积极。国内锆英砂持货商报价基本持稳，但前期偏低报价基本消失，上下游企业均保持较强的观望态度。

硅酸锆：近期国内硅酸锆市场成交情况十分冷清，不少企业基本已经陆续关停，以库存暂时维持市场走货，整体市场价格趋弱运行。下游市场目前亦大多尚未开工，即便部分企业已在正常生产，但基本均有库存消耗，因而硅酸锆市场目前基本无甚成交。

氧氯化锆：国内氧氯化锆工厂除个别企业计划3月份恢复生产以外，其他工厂基本均已陆续开工，因而市场报盘亦基本已经恢复。氧氯化锆下游工厂开工率恢复并不理想，大多企业表示后市实际走向基本要3月份中旬以后才会更加明朗。

5. 镁：镁锭价格微涨

综述：本周镁锭价格微涨，“2.23”内蒙矿难事件引发煤炭市场变动，煤炭价格上行，恰逢“两会”节点，安全检查力度较大，煤矿后市复产情况不佳，镁锭生产商担忧后市生产，小量出货后提高报价。

6. 锰：下游需求一般，产业链观望浓厚

综述：本周锰系价格整体盘整，电解锰受上游复产影响，价格有所下滑。3月钢招招标有意压价，但在内蒙限电影响，硅锰价格并未出现下跌。但锰系下游需求整体一般，产业链观望情绪浓厚。

锰矿：本周锰矿市场报价较为平稳，北方锰矿盘整持稳，供需僵持，市场观望氛围浓；南方锰矿市场维稳运行，出货水平一般，市场观望心态较浓。港口库存维持中位水平，外盘成本偏高的情况下，矿商也不愿出现下调的情况。

硅锰：硅锰市场维持盘整运行，钢招陆续打开，但厂家目前库存情况导致需求并未带动价格复苏。南方钢厂3月份硅锰招标情势逐渐明朗，下压为主，价格相较集中于7700—7800元/吨。上周内蒙限电消息一出，与锰矿成本上涨的支撑叠加后，虽立刻提振硅锰市场情绪，但考虑到目前市场存在一定的库存压力，或使市场整体供应能力不会大量短缺，加之钢厂压价意图明显，市场报价混乱。

电解锰：锰矿山的复工和前期放假的锰厂重启带动国内锰厂开工率逐渐恢复，目前少部分工厂暂未开工，部分厂家已签单至3月，暂不报价。市场需求一般，库存不多，报价暂无多大变化，市场人士后市看稳居多。国外市场较为冷清，贸易商基本已执行长单为主。

7. 钨：整体相对平稳

综述：本周钨产品价格保持稳定。上游矿企陆续开工，但整体新增低价货源不多；冶炼企业交付年前订单，新订单较少；贸易商心理价位较高，买家多难以接受，市场成交僵持，预计后市钨产品价格企稳为主。

钨精矿：钨精矿市场报价相对稳定，因后端大部分冶炼厂春节前也多有一定备货，近期实际下单采购需求释放较少，市场总体成交缓慢展开。但持货商方面多因目前矿山开工不足而不愿销售手中现货库存，心理价位较高，买家多表示难以接受，市场成交较为僵持，预计后市企稳为主。

仲钨酸铵（APT）：仲钨酸铵报价相对稳定，国内APT冶炼厂恢复正常生产，部分厂家已经出产品，市场总体开工和产能释放率趋于正常水平。但由于国内APT市场现货数量有限，大部分冶炼厂尚未完成春节前订单交货，目前销售报价普遍较为坚挺的同时，对于新增订单的接单积极性也较低，预计后市企稳为主。

钨铁：钨铁报价相对稳定。国内钨铁冶炼厂方面陆续开工生产，目前国内钨原料持货商销售报价较为坚挺，钨铁生产成本较高，虽目前市场成交数量不多，但厂商报价仍未有下调趋势，预计后市企稳为主。

钨粉/碳化钨：钨粉及碳化钨粉市场报价相对稳定。国内钨粉末生产厂家总体开工依旧较为平稳，但由于在完成前期订单交货，近期钨原料方面采购补仓积极性不高；毕竟目前后端市场新增采购询盘订单数量较少，实际成交跟进仍旧吃力。预计后市钨价以弱稳为主。

8. 钼：钼系价格继续走高

综述：钼系价格继续走高，国内矿山报盘增多，下游工厂按需补仓，询盘活跃，成交量明显放大，价格继续补涨。而国际钼市场需求清淡，交易有限，贸易厂商多以观望为主，市场价格有所回调。

钼精矿：本周国内钼精矿市场价格继续补涨。国内矿山报盘增多，下游工厂按需补仓，询盘活跃，成交量明显放大，价格继续补涨。而国际钼市场需求清淡，交易有限，贸易厂商多以观望为主，市场价格有所回调。

氧化钼：本周国内氧化钼市场价格继续上涨。钼市下游询盘补仓积极，矿山持续放量，交易良好。当前51%氧化钼市场报价集中在1850-1870元/吨度。

钼铁：本周国内钼铁市场价格高位松动，小幅下跌。上周随着大型钢厂中旬招标结束后，钼铁市场需求减缓，成交一般，加上国际钼铁价格下降，国内市场小幅回调，交投冷清，成交有限。

9. 钛：钛白粉涨价，钛矿涨价预期浓厚

综述：随着国内钛白粉企业的涨价以及去库存，市场对钛矿的需求有所恢复，矿商由于库存不高因此看涨情绪浓厚，在钛白粉涨价的联动作用下高品味钛矿以及金红石都存在比较高的上涨预期。

钛精矿：国产矿价格整体维稳，随着国内钛白粉企业的涨价以及去库存，市场对钛矿的需求有所恢复，矿商由于库存不高因此看涨情绪浓厚，中矿试探性上涨。不过精矿商对后期钛白厂家的总需求是否能继续维持平稳状态保持谨慎的态度。

钛白粉：自2月中旬开始在国外市场涨价的刺激下，龙蟒佰利联打响2019涨价第一枪到现在国内陆陆续续几十家钛白粉企业已经基本上都全部宣布涨价500-600元不等。目前厂家以及大型经销商出货情况比较不错，另有部分经销商以及大部分下游手里库存较低，存在补库需求，因此此轮涨价基本上已经坐实。在钛白粉涨价的联动作用下高品味钛矿以及金红石都存在比较高的上涨预期。

10. 稀土：进口预期减少，中重稀土价格上涨

综述：本周稀土产品价格涨跌互现。价格上涨主要集中在中重稀土产品方面，一方面缅甸矿能进口时间不多，另一方面云南腾冲海关全面禁止稀土有关的化工原材料出口到缅甸，受此消息影响，国内上下游及贸易商对中重稀土产品价格较为看好，询单增多。而轻稀土市场尤其镨钕方面价格走势相反，市场报价连续下跌，主要原因在于年后下游需求恢复不多，年前商家持有部分备货库存，需求持续疲软。

11. 其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）

其他小金属：五氧化二钒上涨4.35%；精铋下跌1.00%、氧化钽下跌1.04%，其余无变化。

12. 风险提示

需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：小金属周报《腾冲海关禁止稀土所需化工原料出口, 钼钒继续上涨》

对外发布时间：2019年03月03日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002

孙亮 SAC执业证书编号：S1110516110003

田源 SAC执业证书编号：S1110517030003

王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003

田庆争 SAC执业证书编号：S1110518080005