本轮“养殖盛宴”中“剩者为王”！【天风农业】
核心观点概要
1、生猪养殖板块：预计非洲猪瘟常态化，预计猪价涨幅大超预期，产业“剩者为王”！
首先看价格：根据智农通数据，3月2日生猪均价12.44元/公斤，与上周末基本持平，略降0.4%；其中，北方猪价整体上涨，黑龙江上涨最多0.5-0.6元/公斤，主流价格在11-11.7元/公斤，其中北方省份或地区包括吉林、辽宁、京津、河北、河南、山东、两湖均出现0.1-0.2元/公斤的涨幅；南方地区价格相对稳定，四川、浙江价格相对较高，在13.8-15元/公斤水平。
我们认为：非洲猪瘟常态化，猪价涨幅预计大超预期，产业剩者为王！
1）非洲猪瘟之下，预计本轮猪周期价格上涨更高、持续时间更长。
此次疫情将大幅提高产业的技术壁垒，尤其是育种体系、猪场设计、防疫体系等方面，影响更甚此前环保壁垒的提升。因此，我们预计本轮猪周期将是疫情催化下的大行情，预计猪价高点有望达到25元/公斤以上，上涨周期有望持续3年！
2）非洲猪瘟常态化，企业如何筛选？
疫情是本轮产能去化的核心推动力，但是非洲猪瘟目前仍缺乏有效的疫苗、兽药等免疫治疗方案，因此，还需重点关注企业的生产能力确定性。我们认为，应重点关注以下指标：A）产能布局是否分散；B）公司“抗击打能力”：补栏扩繁能力，核心种猪场存栏及防疫体系。 C）养殖模式：“公司+农户”模式相对优于“自繁自养”模式；D）公司融资能力。
3）股票估值仍处低位，继续推荐。
基于当前行业产能力度的判断，我们认为，这轮周期中养殖头均利润大概率将创历史新高。对应2020年的出栏量，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份为4476元、牧原股份5995元、正邦科技2210元、天邦股份1977元、唐人神1831元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。上市公司估值仍然处于低位！
4）投资建议：我们预计猪价大周期将在4月前后启动，叠加上市公司的量的扩张，生猪养殖板块迎来主升浪，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、牧原股份、新希望；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农。
2、白羽肉鸡板块：肉价坚挺，苗价继续冲高，疫情继续推升白羽鸡景气度。
本周屠宰场开工率基本恢复正常，毛鸡推后出栏，鸡价先跌后涨，鸡肉价格高位小幅回落。根据博亚和讯，本周毛鸡均价8.14元/公斤，较上周上涨3.56%；鸡肉产品综合售价11.40元/公斤，较上周微跌0.44%；鸡苗均价7.83元/羽，较上周上涨2.76%。
我们认为，在疫情和未来猪价大涨的驱动之下，白羽鸡行业景气度有望长期持续，上市公司利润有望大幅提升。当前位置，重点推荐全产业链龙头圣农发展；其次：益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰牧业等。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气
每周思考
1.1. 关于行业
1.1.1生猪养殖：预计非洲猪瘟常态化，猪价涨幅预计大超预期，产业剩者为王！
首先看价格：根据智农通数据，3月2日生猪均价12.44元/公斤，与上周末基本持平，略降0.4%；其中，北方猪价整体上涨，黑龙江上涨最多0.5-0.6元/公斤，主流价格在11-11.7元/公斤，其中北方省份或地区包括吉林、辽宁、京津、河北、河南、山东、两湖均出现0.1-0.2元/公斤的涨幅；南方地区价格相对稳定，四川、浙江价格相对较高，在13.8-15元/公斤水平。
我们认为：非洲猪瘟常态化，猪价涨幅预计大超预期，产业剩者为王！
1）非洲猪瘟之下，预计本轮猪周期价格上涨更高、持续时间更长。
此次疫情将大幅提高产业的技术壁垒，尤其是育种体系、猪场设计、防疫体系等方面，影响更甚此前环保壁垒的提升。因此，我们预计本轮猪周期将是疫情催化下的大行情，预计猪价高点有望达到25元/公斤以上，上涨周期有望持续3年！
2）非洲猪瘟常态化，企业如何筛选？
疫情是本轮产能去化的核心推动力，但是非洲猪瘟目前仍缺乏有效的疫苗、兽药等免疫治疗方案，因此，还需重点关注企业的生产能力确定性。我们认为，应重点关注以下指标：A）产能布局是否分散；B）公司“抗击打能力”：补栏扩繁能力，核心种猪场存栏及防疫体系。 C）养殖模式：“公司+农户”模式相对优于“自繁自养”模式；D）公司融资能力。
3）股票估值仍处低位，继续推荐。
基于当前行业产能力度的判断，我们认为，这轮周期中养殖头均利润大概率将创历史新高。对应2020年的出栏量，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份为4476元、牧原股份5995元、正邦科技2210元、天邦股份1977元、唐人神1831元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。上市公司估值仍然处于低位！
4）投资建议：我们预计猪价大周期将在4月前后启动，叠加上市公司的量的扩张，生猪养殖板块迎来主升浪，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、牧原股份、新希望；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农。
1.1.2白羽鸡养殖：肉价坚挺，苗价继续冲高，疫情继续推升白羽鸡景气度。
本周屠宰场开工率基本恢复正常，毛鸡推后出栏，鸡价先跌后涨，鸡肉价格高位小幅回落。根据博亚和讯，本周毛鸡均价8.14元/公斤，较上周上涨3.56%；鸡肉产品综合售价11.40元/公斤，较上周微跌0.44%；鸡苗均价7.83元/羽，较上周上涨2.76%。
我们认为，在疫情和未来猪价大涨的驱动之下，白羽鸡行业景气度有望长期持续，上市公司利润有望大幅提升。当前位置，重点推荐全产业链龙头圣农发展；其次：益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰牧业等。
本周农业板块表现
本周（2019年2月25日-2019年3月1日），农林牧渔行业+2.17%，同期沪深300、上证指数、深证成指变动分别为+6.52%、+6.77%、+5.97%。农林牧渔行业中，涨幅Top3的行业分别为果蔬饮料、农产品加工及流通、林木及加工；涨幅最低的3个行业分别为动物疫苗、饲料及畜牧养殖。涨幅靠前的为：瑞普生物+26.70%、益生股份+24.35%、南宁糖业+18.62%、朗源股份+15.51%、国投中鲁+13.72%、新希望+13.36%、绿康生化+12.47%、*ST龙力+11.80%。
行业数据跟踪
本周鸡苗、毛鸡价格出现增长；育肥猪配合料价格持平、肉鸡配合料价格持平；饲料原料中，豆粕价格下降、玉米价格略涨，小麦价格略降；其他大宗农产品中，国际原糖价格上涨。
图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。
生猪、猪肉、仔猪价格为截止2019年2月22日，母猪价格为截止2019年2月1日。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 《2019年第9周周报：本轮“养殖盛宴”中“剩者为王”！》 |
对外发布时间 | 2019年3月3日 |
报告发布机构 | 天风证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） |
本报告分析师 | 吴 立 SAC 执业证书编号： S1110517010002 刘哲铭 SAC 执业证书编号： S1110517070002 魏振亚 SAC 执业证书编号： S1110517080004 |
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评级说明
股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。
行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。
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