【化工】年报前瞻：多数公司业绩报喜，子行业龙头表现抢眼

——余嫄嫄、鞠龙

维持行业强于大市评级。2018年产品价格总体上涨为主，四季度景气有所回落。多数公司业绩报喜，子行业龙头表现抢眼。判断行业集中度持续提升，龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。

支撑评级的要点

• 产品价格总体上涨为主，四季度景气有所回落。2018年，成本端原油价格波动加剧，中枢上行，加上供给侧改革持续影响以及下游需求尚可，化工品价格以上涨为主，其中醋酸、甲基环硅氧烷、PTA、PA66长丝、尿素、液氨等产品价格同比上涨较多。但进入四季度，行业景气度有所回落，从产品价格角度，仅有纯碱、R22、液氨、甘氨酸等产品价格环比继续走高。

• 多数公司业绩报喜，子行业龙头表现抢眼。截至2019年2月28日，化工行业共有241家公司发布2018年业绩预告，160家公司业绩实现正增长。从业绩增幅来看，业绩预告增速超过30%的公司为110家，占比达46%。分子行业来看，石油加工、氯碱、农药、纺织化学品业绩预告增速较高的公司居多，主要受益于油价上行、环保限产，同时下游需求相对稳定，主要产品价格上涨。

投资建议

• 维持行业强于大市评级。我们判断行业集中度将持续提升。龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。结合子行业基本面与估值，建议中长期重点关注以下几个维度。

• PTA-涤纶产业链：未来行业集中度有望进一步提升，且PTA盈利能力有望走高。几家企业大炼化项目进展顺利，预计将于2019年陆续投产贡献业绩，届时PX-PTA-涤纶产业链各环节利润水平将重新分配，而从项目本身盈利来看，民营炼化项目盈利能力胜过已有产能。重点关注：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、恒力股份等。此外，卫星石化乙烷裂解项目预计2020年建成投产，建议关注。

• 高景气持续或供需格局向好的子行业与个股：农药行业在环保影响下供给持续收缩，龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量，重点推荐利尔化学、扬农化工，关注联化科技；天然气需求快速增长，相关公司进入业绩释放期，推荐广汇能源；染料价格有望维持高位，推荐浙江龙盛；化肥供需改善，重点推荐华鲁恒升，关注兴发集团；行业优胜劣汰，集中度提升，长期重点关注万华化学、华鲁恒升。

• 成长股方面：电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进入国际一流企业供应链，重点推荐飞凯材料，关注雅克科技、万润股份等；消费升级，食品添加剂需求提升，关注金禾实业；涤纶工业丝与帘子布产销持续放大，推荐海利得；植物生长调节剂快速发展，推荐国光股份。

评级面临的主要风险

油价异常下跌风险；环保政策变化带来的风险；宏观经济大幅下行。