【食品饮料】业绩前瞻：2018年顺利收官，1Q19稳健增长可期

——汤玮亮、王兴伟

预计白酒上市公司总体营收增速4Q18环比3Q18回升，1Q19可能降速，仍实现10-20%的稳健增长，品牌有一定分化。非酒食品龙头2018年顺利收官，1Q19有望取得开门红。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

支撑评级的要点

• 预计白酒上市公司总体营收增速4Q18环比3Q18回升，1Q19可能降速，仍实现10-20%的稳健增长，品牌有一定分化。（1）根据轻工业网和酒业协会最新数据推算，白酒行业4Q18收入、利润同比增14.9%、35.2%，环比3Q18明显提升。目前已有多家上市公司披露了年报、业绩预告或集团数据，部分酒企由于1-3Q18计划完成情况较好，4Q18控货确保渠道健康收入放缓，但总体来看4Q18业绩环比3Q18提速。（2）根据微酒、酒业家等媒体新闻和我们的草根调研，19年1月的春节渠道备货情况正常，主力产品价格稳定，多数上市出货能按计划正常推进，预计总体可实现10-20%的稳健增长，品牌有一定分化。

• 白酒4Q18营收和净利预测如下：五粮液（30%、44%，已披露业绩预告）、贵州茅台（23%、31%，已披露生产经营公告）、泸州老窖（25%、26%）、洋河股份（4%、2%，已披露业绩快报）、山西汾酒（78%、44%，已披露业绩预告）、古井贡酒（5%、15%，已披露业绩预告）、酒鬼酒（31%、8%，已披露业绩预告）、舍得酒业（58%、43%，已披露年报）、顺鑫农业（0%、50%，已披露业绩预告，估计白酒营收增30-40%）、伊力特（21%、57%，已披露业绩快报）。

• 白酒1Q19营收和净利预测如下：五粮液（18%、20%）、贵州茅台（22%、23%）、泸州老窖（12%、15%）、洋河股份（15%、17%）、山西汾酒（30%、38%）、古井贡酒（20%、31%）、酒鬼酒（22%、19%）、舍得酒业（15%、22%）、顺鑫农业（10%、22%，估计白酒营收增20%以上）、伊力特（16%，20%）。

• 其它酒4Q18营收和净利预测如下：张裕A（-5%、-5%）、古越龙山（5%、4%）、青岛啤酒（2%、亏损）。

• 其它酒1Q19营收和净利预测如下：张裕A（-2%、-3%）、古越龙山（12%、18%）、青岛啤酒（5%、7%）。

• 非酒食品龙头2018年顺利收官，1Q19有望取得开门红。（1）伊利和中炬已经分别披露2018年年报和业绩快报，4Q18两者收入与净利皆实现较快增长。根据渠道反馈，4Q18海天收入正常达成目标，双汇屠宰放量、头均利润大幅提升，我们预计两者4Q18同样实现顺利收官。（2）根据渠道反馈，我们判断1Q19伊利收入同比增15-20%，虽然可能慢于1Q18，但仍实现较快增长。根据美味鲜公众号，1月中炬旗下美味鲜公司创单月销售历史新高，实现2019年超级开门红。渠道同时反馈海天春节动销良好，节后渠道库存水平正常。

• 非酒食品4Q18营收和净利预测如下：伊利股份（18%、31%，已披露年报）、双汇发展（0%、7%）、中炬高新（14%、23%，已披露业绩快报）、恒顺醋业（10%、-12%）、海天味业（15%、15%）。

• 非酒食品1Q19营收和净利预测如下：伊利股份（16%、17%）、双汇发展（2%、3%）、中炬高新（10%、2%）、恒顺醋业（12%、15%）、海天味业（16%、17%）。

风险提示

经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。