【汽车】月报：春节致2月乘用车销量表现不佳，商用车回暖

——魏敏、朱朋

2月沪指大涨13.8%，汽车板块表现优异。受春节假期及厂家去库存等因素影响，2月乘用车批发销量持续双位数下滑，前两月零售销量降幅收窄至9.8%，零售端有所回暖，且销量大于产量，显示去库存持续进行。两会政府工作报告中明确指出要稳定汽车消费，多家车企响应汽车下乡政策，有望提振消费信心，刺激车市回暖。 2月重卡销售7.8万辆，同比增长4.3%，在基建加码及环保升级等多重因素推动下，重卡销量中枢有望提升至90-100万辆左右。2月新能源汽车销售5.3万辆，同比增长53.6%，增势强劲，补贴政策出台前冲量效应明显，乘用车中A0/A级车型销量同比高速增长，A级车成为销量主力。目前2019年新能源补贴细则仍未明确，新能源汽车市场短期仍有一定不确定性。

支撑评级的要点

• 沪指大涨13.8%，汽车板块表现优异。2月上证指数收于2,940.95点，上涨13.8%，沪深300上涨14.6%，中信汽车指数上涨15.4%，跑赢大盘0.8个百分点。子板块中乘用车、商用车、零部件和汽车销售及服务板块分别上涨11.8%、22.2%、15.2%和23.1%。

• 2月受春节因素影响，乘用车销量降幅仍较大。根据中汽协数据， 2月乘用车批发销售121.9万辆，同比下降17.4%，但受春节与厂商去库存影响下滑幅度仍较大。根据乘联会数据，2019年2月狭义乘用车零售117.0万辆，同比下降19.0%，环比下降45.9%，预计主要受春节因素影响，1-2月零售端销量同比下降9.8%，降幅收窄印证车市零售端有所回暖，零售端高于生产端与批发端，显示去库存持续进行。2月汽车经销商库存系数为2.10，同比上升29%，环比上升50%，重回警戒线以上，预计主要由于2月销量基数较低所致。两会政府工作报告中明确指出要稳定汽车消费，多家车企响应汽车下乡政策，有望提振消费信心，刺激车市回暖。整车企业有望迎来业绩和估值双重提升，重点关注长安汽车、长城汽车。

• 2月商用车销量同比增幅转正。2月商用车销售26.2万辆，同比增长8.0%，实现逆势增长。2月重卡销售7.8万辆，同比增长4.3%，增幅由负转正，春节后基建工程项目将进入启动和开工阶段，终端客户需求订单也将增多，11部委发文加快老旧柴油货车淘汰并制定运营补贴，19省市提前实施国六排放标准，在基建加码治超及环保升级等多重因素推动下，重卡销量中枢有望提升至90-100万辆左右。2月客车销1.9万辆，同比增长0.1%，整体表现平稳，新能源客车表现出色，建议关注新能源补贴政策进展。

• 新能源汽车延续良好增长势头，A0/A级乘用车表现突出。2月新能源汽车销售5.3万辆，同比增长53.6%，其中新能源乘用车销售4.9万辆，同比增长52.8%；新能源商用车销售0.4万辆，同比增长65.5%。新能源在车市整体低迷下仍增势良好。根据乘联会数据，2019年2月纯电动乘用车中A00销售1.1万辆，同比下降35%，A0、A级分别销售0.6和2.0万辆，同比分别增长480%、819%，A 级车作为销量主力增势强劲，政策引导与市场需求驱动下产品升级效果突出。根据比亚迪公告，2月比亚迪新能源乘用车销售1.4万辆，同比增长72.7%，表现突出，优质企业在扶优扶强的新能源汽车政策引导下迅速成长。目前2019年新能源补贴细则仍未明确，新能源汽车市场短期仍有一定不确定性。

• 重点推荐

  整车：关注估值较低且边际有望改善的长安汽车、长城汽车等。重卡行业有望保持较高景气度，推荐潍柴动力，关注威孚高科。

  零部件：关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会，推荐继峰股份、凯众股份、星宇股份等。

  新能源：新能源汽车销量持续高增长，关注补贴政策，推荐整车龙头比亚迪，关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。

  智能汽车：智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业，辅助驾驶有望加速渗透，推荐德赛西威、保隆科技。

风险提示

1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突持续升级；3）产品大幅降价。