公用事业：1月天然气需求超预期 供给仍受限动力煤价格或走高

天然气：1月天然气用气量在春节和暖冬影响下仍增长18.1%，我们认为需求强劲超出预期，利好上下游优质企业持续成长。需求高增下，年内上游料仍有一定涨价动力，但价格预期差收窄，重点关注气量增长逻辑。看好蓝焰控股，新奥能源，天伦燃气。

火电：短期看，内蒙古银漫矿业交通事故以及年初的神木矿难事故引发主要产区安全大检查将影响煤炭短期供应；叠加3月初全国“两会”召开，矿企对开工率可能相对谨慎，供给承压。近日柠条塔煤矿作为安监隐患偏少的国有大矿先期复产，与其余问题更多矿区复产进度尚不具备足够可比性。另外，近期市场风险偏好提升，火电股价或有所调整。2019年全年来看，煤价中枢有望在经济下行压力（需求减弱）和国家政策调控的共同影响下有所降低，利好火电公司业绩改善。

同时由于去年初的高基数，19Q1煤价整体中枢明显低于18Q1，有望继续驱动19Q1业绩反转。关注火电龙头华电国际，华能国际(600011)及业绩反转潜力大的二线火电皖能电力(000543)、建投能源(000600)等。

行业重点数据：①煤价：动力煤价小幅下降。2月27日，环渤海5500大卡动力煤价格575元/吨，同比去年+1元/吨，环比上周+1元/吨。3月1日，秦皇岛5500大卡动力煤价格617元/吨，同比去年-67元/吨，环比上周+18元/吨。②供需：

沿海六大电厂日耗煤量环比上升，库存环比持平。沿海日耗从2月22日的61.56万吨/天升至3月1日的70.24万吨/天，周环比上升23.88%，与去年同期相比上升41.58%。沿海六大电厂库存从2月22日的1720.86万吨下降至3月1日的1720.76万吨；库存可用天数从2月22日的27.95天下降至2月22日的24.5天，周环比下降20.63%，与去年同期相比下降4.74%。

水电：枯水期预计水电基本面平淡，来水对全年影响不大，但一季度退税退坡仍将继续拉低业绩增速。长期看大水电通过联合调度平抑来水波动，优先消纳与低成本确保收入端稳定，稳定的分红预期提供较强防御性。关注长江电力(600900)。

重点投资组合：蓝焰控股，新奥能源，天伦燃气上周行情回顾：

上周公用事业板块整体上涨5.32%（总市值加权），上证综指上涨6.77%，沪深300上涨6.52%。分子板块来看：地方电网+12.04%，天然气下游+6.91%，天然气上游+6.24%，天然气中游+4.96%，地方公用平台+4.79%，火电+4.23%，水电+1.15%。

风险提示：电、气需求低于预期，煤价超预期上行，电、气售价降低