长江证券--电子元件行业周报:从英伟达收购mellanox看优秀半导体标的估值【行业研究】

【研究报告内容摘要】

英伟达以69亿美元收购Mellanox

3月11日,英伟达宣布与Mellanox达成最终协议,英伟达将以69亿美元(约合人民币464亿元)收购以色列芯片厂商Mellanox。

Mellanox是全球领先的数据中心和存储系统高性能互联解决方案供应商。公司提供网络和多核处理器、网络适配器、交换机、电缆、软件和芯片等多种高性能解决方案,可广泛用于高性能计算、企业数据中心、Web2.0等领域。Mellanox在以太网高速交换机和InfiniBand两大领域处于领先,其中Ethernet市场份额高达64%,将受益行业42%的复合增长速度。

英伟达与Mellanox将实现1+1>2的创新加速。英伟达收购Mellanox意味着全球两大领先的HPC公司联合,英伟达过去提供的计算平台和Mellanox的高速互联服务覆盖了全球250台以上的Top500超级计算机以及大量全球领先的超大规模数据中心。

随着人工智能与数据科学的飞速发展,数据负载与计算强度指数级增长,对全球数据中心的需求快速增长。满足这类需求需要企业拥有整体架构,通过智能网络连接大量快速极端节点,形成计算引擎,此时Mellanox的高性能连接方案就显得至关重要。

英伟达的计算平台将与Mellanox加速网络相结合,创造出下一代计算解决方案。Mellanox的InfiniBand与Ethernet相比Intel的Omni-Path有市占率上的明显领先,从而英伟达在于Intel的全面竞争中取得更大优势。

优秀半导体企业具备更大的估值空间。我们认为,英伟达以72倍的市盈率(TTM)收购Mellanox从另外一个层面上能够说明优质的半导体资产有理由享受高估值。目前申万半导体板块PE(TTM)为55.8倍,在历史水平上并不算高,半导体设备、材料和设计等领域具备高成长性的企业应当具有更高的溢价。

建议关注标的

消费电子:立讯精密、大族激光、东山精密、欧菲科技、锐科激光、蓝思科技、三环集团;半导体:三安光电、北方华创、兆易创新、精测电子、至纯科技、韦尔股份、闻泰科技;LED:三安光电、国星光电;安防:海康威视;PCB:东山精密、深南电路、沪电股份;被动器件:艾华集团、法拉电子、三环集团、火炬电子、顺络电子;显示:京东方A、精测电子。

风险提示:

1.半导体产业景气度不及预期;

2.下游智能手机、PC、服务器、汽车等需求不及预期。