新宙邦：多业务持续推进 推荐评级

公司发布2018年度业绩快报，2018年1-12月公司实现营收21.65亿元，同比增长19%；实现归母净利润3.20亿元，同比增长14%。其中2018年Q4公司实现归母净利润1.12亿元，同比增长47%。公司Q1/Q2/Q3/Q4净利率分别为11.53%/12.83%/15.44%/18.28%，净利率逐季回升。公司预计2019年Q1归母净利润为0.52亿元-0.62亿元，同比增长0-20%。

2018年下半年电解液涨价带动整体业绩回升锂离子电池化学品业务实现营业收入10.72亿元（YOY+12%），毛利率为27.52%（YOY-4.96pct）。公司电解液产品采取大客户模式，国内外主要客户均呈现快速放量，2018年全年出货量约2.6万吨，同比增长超40%，上半年税后均价约为3.9万元/吨，Q3以来受溶剂大幅涨价影响，电解液调涨10%-15%，全年税后价格约为4.1-4.2万元/吨，毛利率有所恢复；受益于价格触底反弹以及出货量的提升，电解液业务业绩有所改善。

电容器化学品、有机氟化学品、半导体化学品三大板块均保持景气电容器化学品得益于环保监管趋严带来的行业集中度提升、下游核心客户市占率提升以及新产品的竞争力优势，实现营收5.63亿元（YOY+19%），毛利率为38.38%（YOY+1.97pct）。有机氟化学品业务因国际市场新客户的顺利开发和国内销售的快速增长，实现营收3.88亿元（YOY+41%），毛利率为51.80%（YOY+0.64pct）。半导体化学品业务通过前期积累，逐步得到了核心客户的认可，开始放量供货，实现营收1.03亿元（YOY+48%），毛利率为13.78%（YOY+0.86pct）。

非公开发行股票建设多项目，延伸深化有机氟、锂电池化学品价值链公司拟发行股票募资不超过13亿元，用于：（1）海德福高性能氟材料项目（一期）、（2）惠州宙邦三期项目、（3）波兰锂离子电池电解液、NMP和导电浆生产线项目（一期）、（4）荆门锂电池材料及半导体化学品项目（一期）、（5）补充流动资金。公司建设新项目进一步延伸、深化有机氟化学品、锂电池化学品价值链，同时培育新的利润增长点。

维持“推荐”评级公司凭借电解液配方、添加剂等技术优势以及扩产能后的规模优势，市场份额有望得以提升，龙头地位稳固。我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.94、4.91和6.07亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为28、23和18倍。维持“推荐”评级。

风险提示：项目进度不及预期；产品价格下跌超预期；需求不及预期